西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中興通訊(000063)
5G基站數量趨勢向上，中國有望成為最大5G市場。2019年5G網絡在各國陸續啟用，全球通信行業將進入新階段，我們預計19年至21年全球基站新增數量將達25萬、102萬和195萬站。我國有望成為全球最大的5G市場，預計國內5G基站數量將持續攀升，19年至21年新建基站數量分別達到15萬、68萬和130萬站，連續三年快速增長，對應無線側資本開支相應上升。
持續加碼技術研發，公司站穩5G設備商第一梯隊。公司持續加大5G研發投入，近5年來研發費用率保持10%以上高水平，目前公司已經位列全球專利佈局第一陣營，是全球5G技術研究、標準制定主要貢獻者和參與者。公司向ETSI（歐洲電信標準化協會）披露首批3GPP5GSEP（標準必要專利）超過1,400族。公司的技術標準話語權提升顯著，是助力未來增長的重要護城河。
國內市場地位穩固，海外拓展積極，期待5G紅利釋放。一方面，在國內市場，公司作為本土廠商有望保持領先的市場份額，深度受益國內5G建設紅利，助力公司全球份額提升。另一方面，憑藉技術和成本優勢，公司海外市場不斷突破，未來持續增長值得期待。基於國內市場優勢和海外突破預期，我們預計公司2019年-2021年運營商業務收入為780.73億元、1007.30億元、1300.96億元，年複合增速可達30%。
投資建議：我們預測公司2019-21年歸母淨利為50.35/61.80/80.03億元，EPS為1.19/1.46/1.89元，目前股價對應27/22/17倍動態PE，綜合考慮公司4G歷史建設的估值提升路徑以及與同行業公司的對比，給予公司2020年29倍目標PE，對應股價42.34元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：5G網絡建設進展不及預期；運營商資本開支不及預期；公司5G技術產品研發進展不及預期；公司產品盈利水平不及預期。
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