​10月22日，WeWork董事會接受了大股東軟銀(SoftBank Group）提出的所謂“救助方案”。當外界都在聚焦軟銀計劃斥資30億美元收購部分股東股票，以及原CEO亞當·諾伊曼接受12億美元補償後功成身退（辭任董事長）這兩大新聞時，一個重要的“險情”被外界忽視了。

因為長期負債高達220億美元，加之揹負銀行利息及嚴重虧損，WeWork實際上已經走在破產清算的邊緣。如果沒有大量現金注入，這個“恐怖時刻”可能就在未來一個月內發生，因為WeWork的現金流已經支撐不到年底。

迫在眉睫的危機

紐約赫裡克-范斯坦律師事務所重組與破產部門負責人斯蒂芬·塞爾布斯特（Stephen Selbst）對媒體表示，“IPO是在9月中旬提交的，現在是11月中旬，他們可能很快就沒有現金了。WeWork也沒有時間再做深入研究了。”

沒有人知道，在過去兩週時間裡，WeWork股東及其投資者如何竭力在資金枯竭前，對於這份救助計劃進行了討論。

​WeWork最大的外部股東軟銀及第三大股東和主要貸款人摩根大通（J.P.Morgan Chase）都不會允許破產清算的情況發生，而且軟銀正在通過一系列資金運作來維持這家企業的生存。它們正積極嘗試在外部投資者和貸款人的協助下，將新的融資方案整合在一起。

現實是，如果沒有這近三十億美元的現金流，WeWork將命運堪憂甚至面臨破產清算的局面。如果真的出現這樣的情景，不僅是投資市場，整個商業地產市場也可能會被顛覆。

芝加哥諮詢公司AlixPartners的全球聯席主管傑克•坎圖（Jake Cantu）表示：“這就像你在試圖出售一處房產，一開始只是在討論裝修和翻新的事情，突然之間就發生了火災，這是截然不同的兩種情況。”

如果“救助計劃”按部就班地進行，軟銀首先將對早期投資機構提出約30億美元的股票收購要約，預估每股收購價格應該在20美元左右；另外，軟銀計劃在2020年4月前增發15億美元的股票，藉此獲得流動性資金。

至此，軟銀將成為WeWork真正意義上的大股東，擁有幾乎全部股份及投票權。而年輕的諾依曼將帶著12億美元離開現在的崗位，成為員工眼中的“幸運兒”。

軟銀吞下估值蒸發的苦果

根據華爾街日報22日的報道來看，軟銀提出將從諾伊曼手中購買9.7億美元公司股票，同時向他支付1.85億美元的顧問費。據悉軟銀還將為其提供5億美元信貸資金，用於償還此前諾依曼在房地產交易中向摩根大通所貸款項。

未來半年內，軟銀面臨的是一個估值嚴重縮水、投資嚴重打水漂的“房地產”項目；而WeWork面對的，將是裁員、縮減規模以及房地產成本重壓的局面。

就在9個月前，在軟銀牽頭的最後一輪融資中，WeWork的估值曾高達470億美元。根據WeWork當時的一篇博文顯示，公司更名為“We Company”的寓意是：我們一直在成長，並處於不斷自我發現、自我成長和變革的狀態。

​但是現在，為了考慮前期投資者能夠不賠錢退出（主要股東Benchmark和摩根大通希望收回投資成本），軟銀給出的最新估值已經低至80億美元。此前軟銀對WeWork的投資額高達106.5億美元，加上此次救助計劃的30億美元股票回購資金，以及支付給諾尹曼的12億“遣散費”，軟銀砸進去的資金已經超過145億美元。

80億估值，與145美元的投入放在一起，是一種何等悲涼的結局。

在軟銀不得已全面接盤WeWork之後，WeWork又將如何從谷底慢慢獲得生存的機會？

記得在2018年底，WeWork的創始人還曾吹噓自己已經成為曼哈頓、華盛頓DC、倫敦和東京的最大私人租戶。時至今日，這些成就已經變成了巨大的負擔。

為了控制成本，WeWork正在關閉非核心業務並出售了公司的私人飛機等資產。上週，WeWork宣佈將在2020學年結束時關閉其在紐約曼哈頓的私立學校WeGrow。《衛報》在週二的一篇報道中表示，WeWork最快會在本週再次解僱1.5萬名員工中的至少2000人。

但是如果僅僅削減成本對於WeWork來說是遠遠不夠的，節流之外，WeWork必須加快開源的速度。

裁員+收縮 重獲造血能力

WeWork商業模式的核心理念是，將其大量租賃業務轉變為適合各種規模企業，包括前景不確定的小微初創企業的辦公空間。WeWork稱租戶為“會員”，截至6月底，其在全球共擁有52.7萬名租戶，較上年同期增長了97%。

但是據CNBC本週報道，WeWork在2019年上半年已經虧損9億美元，預計到11月中旬將耗盡可用資金。顯然，保留能夠賺錢的物業項目，砍掉賠錢和前景不夠明朗的項目，是重要的任務之一。

今年5月，房地產公司世邦魏理仕（CBRE）發佈了一份關於共享辦公市場的報告。根據報告顯示，WeWork自2018第二季度以來已經增加了將近1100萬平方英尺辦公場地。CBRE表示，WeWork目前佔據了整個共享辦公市場的33%，幾乎是20年前成立的競爭對手——Regus的兩倍。

​而從WeWork的招股說明書可以看出，目前WeWork220億美元的長期負債中，有近179億美元與長期租賃有關。該公司也曾表示，“租賃期延長的時間大大超過了我們與會員簽訂的會員協議的期限，我們的會員只要提前一個月通知即可終止租約。”

據一位知情人士透露，現在作為其債務管理的一部分，該公司正專注於重新談判或解除最昂貴的場地租賃項目，並將重點放在了最好的物業上。與現金短缺的零售商不同，零售商可以簡單地停止支付貨款，但是像WeWork這樣的服務公司不能簡單地停止支付場地租賃費。

專家們表示，將WeWork作為主要租戶的房東顯然也不想看到其破產，因此可能會通過重新協商租金或者其他方案，給WeWork一個緩衝機會。但是對於WeWork來說，未來的重點工作在於找出那些可以重新協商或者終止的交易。這將是一個十分複雜的過程，尤其是WeWork必須在一個月內做到這一點。

人心散了 仗難打了

如今，WeWork數十億美元的股權價值已經被抹去，剩下的員工們正盯著毫無價值的期權。如果WeWork想避免破產並繼續經營下去，那麼這家企業可能需要某種新的激勵機制，以防止所有的骨幹都離開公司，特別是那些他們想留住的人才。

但是，在手握12億美元“遣散費”辭任董事長崗位的諾依曼離開後，原本忠心於他的部下，可能會出現人心散渙的局面。而更多普通員工，目前仍然要面臨著大規模裁員的恐慌。更何況，未來半年內財務破產的陰影會始終縈繞在這家企業的頭頂。

據外媒報道，目前公司內現有員工的期權股票，在出售給軟銀時肯定會低於發行時的帳面價值，這顯然讓他們感到不公平。甚至有員工表示，WeWork目前連裁員所需的賠償金都難以承擔，而諾伊曼卻能夠從軟銀的援助方案中獲得如此巨大的“賠償”金額，這讓很多人無法接受。

​對於WeWork遍佈全球的地區分公司而言，新估值和戰略收縮帶來的連鎖反應，目前還難以預測，尤其是亞太等新興市場。

WeWork在包括中國在內的亞太地區擁有不少地方公司的股權，包括日本、新加坡、韓國、菲律賓、馬來西亞、泰國、越南和印度尼西亞等地。其中，中國市場的運營方為2017年成立的合資公司Chinaco，WeWork擁有該合資公司的59%股份。

中國市場是WeWork新興市場中的重要組成部分，2018年，來自中國市場的營收佔到WeWork總營收的5.5%（2017年為3.4%）；WeWork官網顯示，其在大中華區的12個城市擁有115座建築，約佔其設施總量的15%。亞太市場也是軟銀的“主戰場”，WeWork上述地區合資企業的主要合作方是軟銀，軟銀投資WeWork的106.5億美元裡面，向亞太實體投資的金額約為16.5億美元。

或許對於WeWork眾多分佈在全球的“子公司”而言，未來的發展節奏恐怕不是繼續擴張，而是一輪又一輪的重組。

在線法律支持和文件提供商Rocket Lawyer的首席執行官查利•摩爾對於WeWork的前景坦言：“在這場風暴中，你可以看到各種因素相互影響，使這場風暴變得更糟。大多數企業擺脫困境的唯一途徑是對成本和資本進行重大重組。”

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