記者丨夏悅超
來源丨國際金融報
圖片來源丨圖蟲創意
近期，上市公司三季報陸續披露，而作為市場風向標的公募基金，也開始披露股票持倉、投資策略等最新季報數據。回顧三季度市場行情，各大板塊依舊錶現分化，電子等為代表的科技板塊和白酒為代表的消費板塊表現較為突出。不過，從個股和板塊漲幅來看，價值藍籌股表現不及成長股。
就目前已有數據來看，部分基金對消費龍頭股進行了減持，那麼，此前基金報團大消費的跡象是否會有鬆動，四季度市場風向又將吹向何處？
1 消費龍頭遭減持
本週開始，公募基金三季報出爐。Wind數據顯示，截至10月22日記者發稿，已經披露三季報的基金數量多達上千只（份額分開計算）。多數基金選擇在三季度小幅減倉，從已公佈的持倉情況來看，持股市值變動較大的板塊主要來自醫藥生物、食品飲料、非銀金融、銀行和電子。
基金重倉個股方面，前十大被基金減倉的個股主要來自食品飲料、銀行、地產和傳媒等板塊。記者注意到，部分板塊龍頭白馬股在三季度表現不算太好，也遭遇了眾多基金的減持，比如伊利股份、貴州茅臺等。與此同時，貴州茅臺也成為北上資金三季度大幅減持的股票之一。貴州茅臺所在的白酒指數，年內漲幅已經接近80%，而近期由於受到上市公司三季報業績低於市場預期影響，白酒板塊整體走勢偏弱。
事實上，三季度價值藍籌股的整體表現要弱於成長股。同時，市場風格也更傾向於成長型優質個股。數據顯示，三季度以滬深300指數和中證100指數為代表的大盤藍籌股指數分別下跌0.29% 和 0.75%；而作為成長股代表的創業板指和中小板指分別上漲7.68%和 5.62%。其中，具有眾多優質成長型公司的中證醫療指數區間漲幅達12.97%。
對比外資來看，整個三季度北上資金呈現持續淨流入趨勢，整體淨流入A股市場898.93億元。其中，期間成交淨買入金額最高的是平安銀行，成交淨流出金額最高的是中國平安和貴州茅臺等。
2 到底買不買消費股？
目前市場大部分投資者都已意識到，消費股較年初的位置已經積累了一定漲幅，而此前基金公司屢次出現集體抱團消費股的跡象，是否還會延續？
長量基金資深研究員王驊在接受《國際金融報》記者採訪時表示，今年三季度抱團消費白馬的策略可能有小幅鬆動，一方面是白酒家電等價值藍籌的估值並不便宜；另一方面在科技製造板塊業績超預期和國內政策的積極支持的背景下，也有資金選擇配置業績逐步兌現的科技龍頭，但是隨著部分企業業績持續性的證偽，市場的邏輯還是可能迴歸到消費白馬的業績確定性上。
眼下三季度行情結束，合煦智遠消費主題股票基金經理程卉超認為，內地消費指數PE-TTM（滾動市盈率）估值處於過去十年82%的較高水平，整體消費板塊的風險回報吸引力較年初下降。
不過，拉長時間來看，每逢年底便會出現一輪食品飲料、白酒板塊的向好行情，消費板塊是否值得繼續關注 ？
王驊認為：“以茅臺為代表的高端白酒景氣度還是很高，以‘消費升級+行業集中度提升’的長期邏輯仍然站得住腳。不過，白酒行業的高估值也可能使得部分投資者產生獲利了結的情緒。”
獨立財經評論員郭施亮告訴《國際金融報》記者：“在股票價格處於歷史高價的背景下，基金機構分化在所難免，基金抱團取暖的時代改變，對長期投資消費股的邏輯似乎有所變化。”
具體到消費板塊的細分領域，大部分私募依舊看好白酒行業。私募排排網調查顯示，高達85.24%的私募認為白酒行業的景氣度有望延續，尤其是高端白酒的業績確定性較強，估值具備支撐，後市繼續看好白酒板塊的投資機會。也有14.76%的私募對估值處於高位的白酒持謹慎觀點，尤其是消費稅或導致“高檔酒轉嫁，低檔酒補貼”的現象，中低檔酒後市承壓。
3 後市配置維穩為主
回顧三季度市場，A股表現出了板塊分化的行情。以電子、計算機為代表的科技股和以白酒、醫藥為代表的消費股在三季度表現搶眼，而鋼鐵、採掘等週期板塊和建築、房地產等地產相關板塊表現較差。風格方面，價值藍籌股表現弱於成長股。
對於藍籌股表現較弱的現象，王驊分析稱：“一方面，科技板塊中報利潤大超預期；另一方面，中美博弈升級催生了市場對自主可控、核心科技的關注。但四季度不管是企業利潤還是政治環境，利好成長板塊的因素都在趨弱，所以，四季度配置建議還是以穩為主，重點關注金融地產和業績穩定的消費龍頭，尤其是主板三季報集中披露期，尋找景氣確定性且在三季報中得到驗證的品種。”
上市公司等機構三季度的數據披露還在持續，王驊表示，從已公佈的經濟數據和高頻數據上看，三季度國內GDP增速創新低，非金融企業盈利與名義GDP走勢同步，意味著三季報盈利或繼續放慢；此外，9月PPI降幅進一步擴大，價格端也對企業利潤有負向擾動，所以三季度中上游行業的利潤可能承壓。
郭施亮認為，三季度業績波動與經濟大環境有關，經濟增速下滑，對行業與上市公司或存在一定影響，而價值股對經濟週期環境影響更明顯，依賴性更強，在經濟轉型背景下，成長股的韌性更強，科技板塊在政策驅動下，更可能呈現出獨立強勢表現。
對於四季度的權益市場走勢，招商基金認為，四季度指數或仍將呈現窄幅震盪的局面，或難現趨勢性行情。接下來，將主要關注豬價上漲對於通脹全局的影響、重要會議釋放的最新政策定調以及中美貿易摩擦的演繹。中期而言，隨著資本市場戰略地位的提升、市場基礎制度改革紅利的逐步釋放，A股市場的估值中樞有望繼續緩慢上行。
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