近日麗珠集團發佈2019年業績預告，預計2019年實現歸母淨利12.45-13.53億，同比增長15%-25%;實現扣非歸母淨利11.37億-12.31億，同比增長20%-30%。業績略超預期。
原料藥和化學制劑均快速增長
2019Q4實現歸母淨利2.05-3.13億，同比增長44%-120%，實現扣非歸母淨利1.79-2.74億，同比增長18%-81%。其中化學制劑產品如亮丙瑞林、艾普拉唑增長較快。原料藥完成由大宗原料藥向毛利較高的特色原料藥的轉型，頭孢類產品佔比下降。
產品結構改善疊加長期合夥人持股計劃，公司業績有望持續增長
產品方面，公司的艾普拉唑針劑此次通過國家價格談判進入醫保，該產品前三季度銷售額不足1億，而質子泵抑制劑注射液在醫院銷售達到150億，作為一類新藥有望快速放量。疊加增長較快的微球產品，中藥注射劑、鼠神經生長因子下滑的影響已逐步消化。在研品種方面，醋酸曲普瑞林微球處於I期臨床，長效型亮丙瑞林已獲批臨床;單抗產品抗IL-6R單抗處於III期臨床，抗PD-1單抗進行Ib期臨床試驗。公司12月份開展中長期事業合夥人持股計劃(草案)，擬進行為期10年的激勵，複合增速在15%以上計提激勵基金，看好公司長期發展。
維持“推薦”評級
麗珠集團的產品結構改善，現金流持續增長，疊加研發佈局方面的單抗、微球儲備，和近期的激勵政策，看好公司長期發展。預計2019-2021年EPS分別為1.34、1.56、1.78元，PE分別為26、22、20倍，維持“推薦”評級。
風險提示
研發不及預期;輔助生殖需求下滑的風險;艾普拉唑銷售不及預期。
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