什麼行業最抗週期？什麼行業在經濟下行時表現最為突出？有的人可能會說衣食住行，凡是和人們生活息息相關的都抗週期，我總得吃飯穿衣吧。非也，非也，衣食住行都具有周期性，經濟下行時，我們也會少下館子，少買衣服，少出去玩。日本在經濟大蕭條時，逆勢大增長是化妝品和醫藥行業。據說有的日本男人一輩子都見不到妻子素顏的樣子，化妝品成為了剛需。同樣的，人吃五穀雜糧，難免會生病，生病就得吃藥，所以醫藥行業具有明顯的抗週期性。在我國也不乏好的醫療企業能夠穿越“牛熊”。今天我們就一起來看一家醫藥上市公司——麗珠集團。
麗珠集團1993年上市，是集醫藥研發、生產、銷售為一體的綜合性企業集團是集醫藥研發、生產、銷售為一體的綜合性企業集團。曾經的王牌產品是參芪扶正注射液，經常用於腫瘤患者輔助治療。但由於近兩年中藥注射劑功效被市場質疑，疊加醫保控費等因素，麗珠集團的王牌單品參芪扶正注射液受到限制，銷售額明顯下降，那麼麗珠集團的業績會不會因此一蹶不振呢？
一、中藥製劑不景氣，西藥製劑產品接棒成為麗珠集團營收主力
麗珠集團業績保持著穩定的增長，今年有望繼續突破。從業績上來看，王牌單品銷售的不景氣並沒有影響到麗珠集團的業績增長。2018年麗珠集團的營收與扣非淨利潤分別是88.6億和9.47億，同比增長3.86%和15.51%。今年前三季度，麗珠集團72.95億的營收下，扣非淨利潤已經超過了2018年全年，達到9.57億，今年全年的業績有望繼續突破。那麼是什麼成為了麗珠集團新的增長點呢？
中藥製劑不景氣，西藥製劑成為了麗珠集團新的業績增長點。曾經以中藥製劑為主要產品的麗珠集團，目前中藥製劑佔比已經不足三成。中藥製劑的王牌單品參芪扶正注射液的銷售額從2016年的16.8億，下降到2018年15.73億。相反的，西藥製劑的規模卻在不斷增大，早已成為了麗珠集團的營收主力，2018年營收佔比達到48.04%。
從毛利率來看，2018年麗珠集團四大業務中，西藥製劑毛利率最高，達到18.5%，中藥製劑毛利率次之，為76.24%。綜合營收佔比與毛利率情況，很明顯西藥製劑業務已經成為了麗珠集團主要利潤點。
二、麗珠集團有望再誕生兩大10億單品
目前麗珠集團只有參芪扶正注射液這一大破10億單品，雖然其銷售受阻，但由於西藥製劑的快速增長，麗珠集團並沒有出現業績下滑的狀況。那我們就要看一下，麗珠集團新的增長點到底在哪裡。
在西藥製劑產品中，佔比最大的當屬消化道產品和促性激素產品，二者2018年銷售額分別是12.48億和16.13億，其中的核心產品分別是艾普拉唑系列和注射用醋酸亮丙瑞林微球，2018年銷售額分別是5.88億和7.61億。下面我們就分別來看一下這兩大產品的增長空間。
艾普拉唑針劑成功入醫保，艾普拉唑系列產品後續有望實現大爆發。艾普拉唑產品是麗珠集團的獨家產品，近幾年一直保持著高速的增長，目前有腸溶片和針劑。而針劑產品2018年才獲批上市，2019年前三季度的銷售額只有7500萬最右，但同期腸溶片銷售額達到了6.79億。目前市場上此類產品口服與針劑市場規模為3:7,且11月28日麗珠集團發佈公告，艾普拉唑針劑已經成功納入醫保目錄。預計之後會有明顯放量，完全可以複製腸溶片的成功，按照這個增長趨勢，破10億豈不是很容易？
麗珠集團是國內研發與產業化經驗綜合實力第一的微球平臺，注射用醋酸亮丙瑞林微球有望成為另一大王牌。微球產品技術門檻高，麗珠集團在微球產業化這一技術難點優勢突出，目前在研微球6個。注射用醋酸亮丙瑞林微球與艾普拉唑產品產品一樣，具備高成長性，2018年銷售額為7.61億元，增速達到40.34%，今年前三季度，銷售額達到7.35億。這也是單品10億營收的種子選手。
三、總結
目前麗珠集團資產負債率控制在30%左右，沒有有息借款，財務風險還是比較低的。雖然曾經的王牌參芪扶正注射液銷售額下降，但是兩款西藥製劑站起來抗住了業績增長的大旗，並且有望打造成成雙十億單品。麗珠集團已經成功擺脫了曾經的中藥製劑單品依賴，逐漸變成“三駕馬車”並駕齊驅。且公司不斷加大研發投入，在2018年研發投入就達到了6.87億元，相信以後的麗珠集團會原來越好。
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