斑馬消費 範建

上市18年以來，海南椰島應該從沒像現在這樣危險過。

連續兩年虧損，首度披星戴帽。公司加大廣告，以圖重振自身在保健酒行業的市場地位，從一季報情況來看，廣告明顯拉動了銷售，同時也讓虧損幅度進一步加大。

牛散團“東方系”執掌海南椰島以來，似乎並不太順利。伴隨著諸多不利因素，公司股價也跌到了歷史低谷。

擅長資本騰挪的東方系，是否真有意實體經濟？能否玩得轉實體經濟？

有一點可以肯定，留給海南椰島的時間已經不多。

強注“雞血”

馮彪執掌的“東方系”過去雖在資本市場時有戰績，但以第一大股東的身份執掌一家上市公司，應是始於海南椰島（600238.SH）。

2014年起，東方資本通過股權受讓、一致行動協議等多種方式，歷時兩年取代海南國資成為海南椰島第一大股東。

此時的海南椰島，已在業績急劇下滑的道路上停不下來，2014年-2016年連續3年扣非淨利潤虧損。

2016年初，通過董事會改組，馮彪順理成章成為董事長執掌海南椰島。

2016年和2017年，公司的營業收入雖持續大幅增長，但虧損幅度卻在進一步擴大。

斑馬消費分析公司經營情況發現，主營業務中，酒類業務並沒有明顯提升，帶動營收增長的是貿易業務。

貿易業務量大，實際上不賺錢。以2017年為例，貿易收入為6.7億，佔營業收入的58.6%，該業務的毛利率僅為0.5%。

海南椰島有貿易、房地產、食品飲料等多種業務，房地產只是自有土地的開發，難有做大的可能性；貿易量大不賺錢；食品飲料這兩年增幅較大，尚遠不足以支撐起這家上市公司。

看來，只有公司原有優勢產業——酒，才能救椰島。

保健酒作為消費品，只有不斷投入銷售費用、打廣告，才能帶動產品銷售。

最近幾年，公司銷售費用節節攀升，2016年為1.33億，同比增加53%，2017年再度增至1.47億。

銷售費用的大筆支出，止住了公司營收的下跌趨勢，也直接導致了公司2016年的虧損。

2017年，公司再度虧損，首次披星戴帽。

更讓市場和投資者感到擔憂的是，公司計劃在2018年繼續加大對市場推廣的投入，據稱在央視就將投入2.8億廣告。

如此高額的廣告投入如果不能迅速換來銷量，海南椰島恐怕就只有退市一條路可走。

內外交困

去年6月，面對股價持續低迷，海南椰島祭出了董監高以及核心人員增持計劃，計劃增持公司5%-8%股份。

12個月的大限將至，該增持計劃依舊毫無進展。是否“忽悠式”增持，下個月就可揭曉。

增持計劃能不能如期完成目前尚難說，但半數增持主體因為資金籌措等原因已宣佈退出增持計劃。

按照增持計劃承諾，如果最終未能完成增持，則由公司董事長馮彪以自有資金完成。以海南椰島最新的股價計算，完成增持需動用1.1億-1.8億資金。

馮彪掌控的東方系，聽起來大有來頭，實際上或沒有那麼財大氣粗。

公開數據顯示，東方財智截止2015年9月底的淨資產僅為8660.45萬。目前作為海南椰島第一大股東的東方君盛財務狀況應該也不怎麼好。

到2017年11月，東方君盛已將所持海南椰島20.84%股權質押99.99%，用於補充企業流動資金。

東方系內部也不太平。

作為持有東方君盛40%股權的實際控制人馮彪，或因一筆借款違約將東方君盛告上法庭。

具體情況是這樣的：2015年馮彪借款4000萬給東方君盛在北京買房，約定借款期限6個月，至今東方君盛未償還這筆借款。

馮彪可能於近期對東方君盛提起訴訟索要欠款，馮彪已向法院申請了訴前財產保全，法院將東方君盛所持海南椰島全部股份凍結。

海南椰島內部人事震盪也在持續發生。斑馬消費統計，短短半年內，公司已有5名董監高離職。

包含公司監事曲亞文、董事饒哲、財務總監伍紹遠、副總經理羅雯，公司董事、總經理雷立則是法定年齡退休。

為提振市場信心，公司在保健酒上大做文章。今年1月，將酒類“金牌”經理人馬金全納入麾下，出任酒業公司總裁以及銷售公司總經理。

馬金全也是相當自信，上任伊始，就喊出了5年30億銷售額的小目標。

從已披露的2018年一季報來看，海南椰島業績下滑的趨勢還在進一步加劇。歸屬淨利潤-8600萬，而上年同期為-2046萬。虧損幅度翻倍提升，正是公司對央視的廣告投入加大所致。

“牛散團”進退維谷

“東方系”以東方財智為核心，由馮彪直接和間接控制的諸多公司組成，因為公司股東中有曹芸和張壽清等牛散股東，被市場稱為“牛散團”。

東方資本的對外宣傳中，將多倫股份（ST匹凸600696.SH）、星美聯合（歡瑞世紀000892.SZ）等眾多上市公司作為成功案例羅列，但早前這支牛散團並不為市場關注。

直到從2014年，牛散團步步為營成為海南椰島的第一大股東，東方系才逐漸浮出水面。

首次掌控一家公司，東方系似乎諸事不順。定增遲遲不能落地，增持陷忽悠旋渦加之業績大幅下滑公司披星戴帽，儘管公司極盡所能“打雞血”，但前景仍普遍不被市場看好。

當海南概念股集體走高時，海南椰島股價在短暫的波動之後，一路下行已跌至歷史最低谷。

據媒體估算，東方系謀得海南椰島第一大股東之位，大約動用了10億資金，以最近的股價計，東方系海南椰島一役，資產已縮水5成以上。

海南椰島之後，2016年底東方系還用近乎同樣的手段，以老虎匯為主體坐上了另一家上市公司嘉應制藥（002198.SZ）第一大股東之位。

當時，股份收購的成本為18.3元/股，以嘉應制藥停牌前10.42元/股的股價計，這筆投資也已縮水40%以上。

在東方系治下，持續盈利的嘉應制藥突然在2017年錄得鉅虧2.15億元。嘉應制藥業績的巨幅變動，也引起了深交所的關注。

作為東方系的另一股重要力量——老虎匯的資金狀況也似並不樂觀，其所持嘉應制藥股份也已全部質押。