原文首发于：2019年3月19日
以下是巴菲特和美国的5家基金历时10年的打赌成绩表：
在这10年的打赌过程中。巴菲特一开始就说，主动管理的基金跑不赢指数，然后有5个基金应约和巴菲特打赌，最后的结果是巴菲特完胜这5家基金，5家基金没有一家跑赢指数。实事证明了绝大多数基金跑不赢指数，作为一个资产管理者，我追问一个问题，为什么这些主动管理的基金经理跑不赢指数？我分析了这个成绩单发现，在下跌的年景里，比如美国08年金融危机中，5家参赛基金全部跑赢了指数，他们是怎么跑赢的呢？其实没什么秘密，很简单就是下跌时割肉就可以做到在下跌时跑赢指数，然而在市场全面上涨的时候，5家基金在95%的上涨周期里都跑不赢指数，这样的一个现象也被中国的私募排排网上的私募指数所证明：
私募基金指数在下跌的时候大体上都能跑赢指数，然而在上涨的周期长期跑不赢指数，从而使得上涨和下跌周期和在一起，中国的私募基金总体是跑不赢指数的。
我认为那些跑不赢指数的私募基金深层次原因，可能与它们在下跌周期割肉躲避下跌有关系，当它们在下跌周期割肉割出来的时候，他们也就完美的错过了上涨。在中外股市的规律是，下跌总是漫长的，要跌好几年，但是上涨可能就十几天几十天就完成，上涨和下跌的时间周期是不对称的，中外股市的普遍事实是，下跌的周期漫长，而上涨的周期猛烈而短暂。这要求我们不要在下跌的时候卖出股票，或者说不要躲避下跌，当你躲避下跌的时候你注定就，错过了极端短暂的上涨，那就著名的闪电打下来你一定要在场，绝非虚言！
另外我还有一种猜测性的思考，在所有跟巴菲特打赌的那5个基金中有一个基金的成绩相对好一些，获得了87%的十年综合收益，这家基金在某些上涨周期的年份里能跑赢指数，但是在另一些时间段跑不赢指数，这又是为什么呢？这是一个非常值得思考的问题，我个人的猜测是有可能他频繁的换股，频繁换股不利于投资收益。
合理的投资策略是，不躲避下跌，不频繁换股，一直重仓拿着安全边际最大的股票，最后的成绩才能跑赢指数。在道理上，要想跑赢指数，必须是你买的那个标的物的安全边际比指数要大，只有你手上拿着标的物的安全边际大于指数，而且你在那个安全边际大的标的物上重仓，你才能跑赢指数，如果买的标的物安全边际不及指数，大的仓位也跑不赢指数。如果你买的那个标的物的安全边际大于指数，但是你不重仓也跑赢不了指数，如果你买安全边际比指数的股票，在市场下跌时你躲避下跌，注定跑不赢指数，买入安全边际幅度大于指数的标的物后，频繁换股也跑不赢指数。这就是一些常识性的获取超值受益的基本原则，大家可以比较一下自己是不是做到了这些原则。
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