我們可以看到軍民融合最近受到資金的青睞，且已經趨勢金叉，結合消息面上七部委發文強調軍民融合和軍工板塊的低估值迴歸，我們可以預測軍工板塊後續行情即將展開。
歷經兩年深度調整，軍工板塊進入合理配置區間。2017年申萬國防軍工板塊下跌16.65%，再次排名倒數。究其原因，業績釋放受阻：受軍改影響訂單遞延，部分型號定型及列裝緩慢；高估值受抑制：市場風格偏好低估值高業績白馬股，軍工股作為高估值代表遭受重挫；改革進展不及預期：雖然在院所改制、軍民融合方面政策持續，但實質進展不及預期，難以演化出強勢行情。經過兩年多的深度調整，目前軍工板塊估值已經跌至近三年低點，具備估值修復基礎，18年有估值面機會。
1、深化改革、持續投入，軍工行業趨勢向上邏輯不變
面對日趨複雜的周邊安全形勢，增加國防投入，提升國防實力，深化國防和軍隊改革是重中之重。2017年我國軍費首次突破萬億規模，但與美國相比，絕對額和佔GDP比重仍有很大提升空間。軍改落地、空天和海洋戰略的轉變、軍民融合戰略實施都將持續助推軍工行業大發展。
2、院所改制繼續進行，仍是行情主要驅動力
我們認為現階段資產證券化仍然是軍工投資的主邏輯，投資機會來自改革紅利釋放，重點關注院所改制進展。2017年7月首批軍工院所改制啟動，我們預計18年底之前實施落地，此外18年第二批院所試點有望啟動。院所改制政策與實施層面的邊際變化有望帶動階段性行情。不同軍工集團資產證券化程度不同、旗下院所資產資質不同、改制進展不同，導致相關標的的注入彈性與確定性不同，從而帶來投資機會方面的差異，應當區分看待，篩選配置。建議重點關注電子、電科、船舶板塊投資機會。
3、政策持續利好，軍民融合邁入深度發展階段
自上而下、從政策支持到資金配套，軍民融合格局初步顯現。2017年年末，國務院辦公廳印發《關於推動國防科技工業軍民融合深度發展的意見》，對在國防科技工業領域深入推進軍民融合具有較強的實踐指導作用。軍民融合有望在政策指導下加速實施落地,軍轉民和民參軍企業進入發展的戰略機遇期。我們認為18年軍民融合仍有持續的政策利好，低估值、高成長的優質軍民融合標的值得挖掘佈局。
投資標的
海格通信：公司是我國軍用無線通信、導航裝備最大的整機供應商；是行業內第一家通過軍方裝備承製單位資格審核的通信整機廠家；也是行業內通信整機廠家中唯一一家承擔全天候覆蓋我國疆土的軍方大型通信科研項目的總體單位；此外，公司還是行業內唯一一家同時擁有短波、超短波、中長波、系統集成、導航專業技術、成熟產品、成套工藝流程和眾多產品的企業。軍用短波、超短波電臺是公司主要產品，佔有35%-40%的市場份額。“十五”“十一五”期間，公司是行業內唯一一家參與全部無線通信電臺與導航類科研項目競標併入圍的企業。
火炬電子：公司按GJB4157國家軍用標準(等同於美軍MIL-PRF-123標準，是業界最高的多層陶瓷電容器軍用標準)設計建造的“溼式淋幕成型一體化多層陶瓷電容器生產線”通過“宇航級”質量認證，成為國內首批通過“宇航級”多層陶瓷電容器產品認證的企業。公司已向我國載人航天工程運載火箭提供陶瓷電容器配套產品，為我國首次空間交會對接任務運載火箭的發射成功做出貢獻。
航天發展：航天工業發展股份有限公司是一家以通訊產業為核心,同時以股權投資、機電產業及教育產業為輔助的公司.400瓦柴油發電機組成套設備獲國際尖端科技成果獎,該產品作為我國成功地發射同步通訊衛星的主電源受到中央、國務院表彰.新開發的12--720瓦全系列一全化微機控制自動化柴油機組佔國內依靠地位.公司是國家發電設備定點生產廠、國家指定承擔軍品生產任務的重點骨幹企業之一;被授予國家二級企業、省重點企業、福建省高新技術企業;享有國家機電產品自營出口權。
航天電子：航天時代電子技術股份有限公司是中國航天科技集團旗下從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導的高科技上市公司,公司的航天產品主要包括:高性能傳感器、電連接器等,公司產品被廣泛地應用於各類型號衛星、火箭運載工具、相應的地面通信測量與控制設備及工業自動化控制設備中.公司完成非公開發行股票並收購了控股股東所屬激光慣導項目等一系列優質資產,使公司產品在原來的業務基礎上,增加了激光慣導、特種電子裝配等航天軍工高端產品,極大豐富了公司航天專業技術種類,提高了公司航天專業技術優勢,拓展了公司航天產品專業領域,為公司研製高附加值的系統集成級產品提供了的條件和能力。
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