我们可以看到军民融合最近受到资金的青睐，且已经趋势金叉，结合消息面上七部委发文强调军民融合和军工板块的低估值回归，我们可以预测军工板块后续行情即将展开。
历经两年深度调整，军工板块进入合理配置区间。2017年申万国防军工板块下跌16.65%，再次排名倒数。究其原因，业绩释放受阻：受军改影响订单递延，部分型号定型及列装缓慢；高估值受抑制：市场风格偏好低估值高业绩白马股，军工股作为高估值代表遭受重挫；改革进展不及预期：虽然在院所改制、军民融合方面政策持续，但实质进展不及预期，难以演化出强势行情。经过两年多的深度调整，目前军工板块估值已经跌至近三年低点，具备估值修复基础，18年有估值面机会。
1、深化改革、持续投入，军工行业趋势向上逻辑不变
面对日趋复杂的周边安全形势，增加国防投入，提升国防实力，深化国防和军队改革是重中之重。2017年我国军费首次突破万亿规模，但与美国相比，绝对额和占GDP比重仍有很大提升空间。军改落地、空天和海洋战略的转变、军民融合战略实施都将持续助推军工行业大发展。
2、院所改制继续进行，仍是行情主要驱动力
我们认为现阶段资产证券化仍然是军工投资的主逻辑，投资机会来自改革红利释放，重点关注院所改制进展。2017年7月首批军工院所改制启动，我们预计18年底之前实施落地，此外18年第二批院所试点有望启动。院所改制政策与实施层面的边际变化有望带动阶段性行情。不同军工集团资产证券化程度不同、旗下院所资产资质不同、改制进展不同，导致相关标的的注入弹性与确定性不同，从而带来投资机会方面的差异，应当区分看待，筛选配置。建议重点关注电子、电科、船舶板块投资机会。
3、政策持续利好，军民融合迈入深度发展阶段
自上而下、从政策支持到资金配套，军民融合格局初步显现。2017年年末，国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对在国防科技工业领域深入推进军民融合具有较强的实践指导作用。军民融合有望在政策指导下加速实施落地,军转民和民参军企业进入发展的战略机遇期。我们认为18年军民融合仍有持续的政策利好，低估值、高成长的优质军民融合标的值得挖掘布局。
投资标的
海格通信：公司是我国军用无线通信、导航装备最大的整机供应商；是行业内第一家通过军方装备承制单位资格审核的通信整机厂家；也是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位；此外，公司还是行业内唯一一家同时拥有短波、超短波、中长波、系统集成、导航专业技术、成熟产品、成套工艺流程和众多产品的企业。军用短波、超短波电台是公司主要产品，占有35%-40%的市场份额。“十五”“十一五”期间，公司是行业内唯一一家参与全部无线通信电台与导航类科研项目竞标并入围的企业。
火炬电子：公司按GJB4157国家军用标准(等同于美军MIL-PRF-123标准，是业界最高的多层陶瓷电容器军用标准)设计建造的“湿式淋幕成型一体化多层陶瓷电容器生产线”通过“宇航级”质量认证，成为国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业。公司已向我国载人航天工程运载火箭提供陶瓷电容器配套产品，为我国首次空间交会对接任务运载火箭的发射成功做出贡献。
航天发展：航天工业发展股份有限公司是一家以通讯产业为核心,同时以股权投资、机电产业及教育产业为辅助的公司.400瓦柴油发电机组成套设备获国际尖端科技成果奖,该产品作为我国成功地发射同步通讯卫星的主电源受到中央、国务院表彰.新开发的12--720瓦全系列一全化微机控制自动化柴油机组占国内依靠地位.公司是国家发电设备定点生产厂、国家指定承担军品生产任务的重点骨干企业之一;被授予国家二级企业、省重点企业、福建省高新技术企业;享有国家机电产品自营出口权。
航天电子：航天时代电子技术股份有限公司是中国航天科技集团旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导的高科技上市公司,公司的航天产品主要包括:高性能传感器、电连接器等,公司产品被广泛地应用于各类型号卫星、火箭运载工具、相应的地面通信测量与控制设备及工业自动化控制设备中.公司完成非公开发行股票并收购了控股股东所属激光惯导项目等一系列优质资产,使公司产品在原来的业务基础上,增加了激光惯导、特种电子装配等航天军工高端产品,极大丰富了公司航天专业技术种类,提高了公司航天专业技术优势,拓展了公司航天产品专业领域,为公司研制高附加值的系统集成级产品提供了的条件和能力。
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