10.22 嘉凯城 许家印的回A梦？

10月15日，嘉凯城发布2019年前三季度业绩预告，显示预计归属于上市公司股东的净利润继续亏损4.35亿元。纵向来看，嘉凯城近几年业绩一直处于走下坡路的状态。

2016年7月，恒大地产以4.21元/股的要约收购价格，获得嘉凯城（000918）52.78%的股权，许家印从而将嘉凯城收入囊中，同时给也为回归A股迈出关键一步。

如今三年过去了，被“首富”滋润着的嘉凯城过的怎么样？许家印的回A进展又如何？

加速转型，业绩下滑

10月15日，嘉凯城发布2019年前三季度业绩预告，显示预计归属于上市公司股东的净利润亏损4.35亿元，比上年同期减少亏损约19.33%，基本每股收益亏损约0.24元。

纵向来看，嘉凯城近几年业绩一直处于走下坡路的状态。

2010年开始，嘉凯城净利出现负增长，2014年以-33.33%的增长幅度、归母净利润0.38亿元收官。

2015年，嘉凯城经历至暗时刻，净利润降幅超过6000%，-23.43亿元归母净利润成为嘉凯城上市以来录得的最大亏损。

2016、2017两年，嘉凯城归属上市公司股东净利润状况开始回正，分别达3.99亿元和19.88亿元。

图源：东方财富choice

不过，虎符财经查阅年报发现，上述两年利润回正并非主业经营有起色，其中最大贡献来自非经常性损益，扣除非经常性损益后嘉凯城2016、2017年净利润实为亏损19.58亿元和18.47亿元。

事实也是如此，自成为恒大集团旗下一员后，嘉凯城给外界的最大印象恐怕就是转型了——加大房地产资产的处置力度，全力押宝院线，反映在业务上就是不断的“卖卖卖”和“买买买”。

2016年，嘉凯城以36.62亿元将持有的青岛嘉凯城房地产开发有限公司100%股权转让给融创(青岛)置地有限公司；2017年，嘉凯城以56亿元通过产交所挂牌转让武汉巴登城项目100%股权予恒大旅游；2018年，嘉凯城拟转让一个涉及5家公司6个项目的房产项目资产包，最后由杭州锦蓝置业有限公司买下；2019年10月，嘉凯城转让合计持有的嘉凯城集团物业服务有限公司及上海恺凯能源科技有限公司100%股权，最终由碧桂园智慧物业服务集团股份有限公司以1.90亿元的挂牌价竞得。

“卖卖卖”的同时，嘉凯城也在“买买买”，努力向第二主业迈进。

2018年9月，嘉凯城高溢价收购北京明星时代影院和北京艾美影院两间公司100%股权，其中包括明星时代的2.92亿债务和2.72亿收购款项，以及艾美影院的2980万元债务及10万元收购款项。交易总价款约为5.95亿元。

2018年11月，嘉凯城发布公告称，拟与恒大地产集团签订若干租赁协议，拟向恒大地产及其下属子公司租赁若干场地，作为公司开设部分影城的营业场所。

经过这两次收购，嘉凯城成功进入院线行业，并逐渐成为恒大系旗下主要的院线业务平台，恒大系另一资产恒大院线则因为同业竞争问题而逐渐停止经营。

应了一句老话，打江山容易，守江山难，如何让收购来的资产保证业绩成为嘉凯城头山悬着的“达摩克利斯之剑”。

2018年，嘉凯城实现营收16.94亿元，但亏损总额达到了16.38亿元。

作为嘉凯城第二主业的院线业务，其在2018年的营收仅为3171.5万元，占总营收的1.87%；此外，由于院线业务业绩未达预期等多重原因，嘉凯城亦对上述收购资产计提减值准备2.7亿元。

看上去，转型之路确实艰难。

而在深交所互动易平台，虎符财经注意到有投资者质疑，“许家印先生2016年收购嘉凯城时信誓旦旦承诺3年内做大做强嘉凯城主业，如今嘉凯城如临st危机，请问诚信在哪里？”

对嘉凯城来说，似乎与恒大结缘的美好并未发生在自己身上，许家印的回A备胎从嘉凯城换成深深房A后，依然遥遥无期。

收购嘉凯城，许家印的回A梦

梳理嘉凯城的历史，也算是一家老牌房企了。扎根江浙沪地区，经过20多年的时间积累，在地产界也算小有名气，并且早在1999年就登陆资本市场。

遗憾的是，嘉凯城上市多年，在资本市场表现平平，相较众多房企，估值偏低，关注度一般，但公司财务状况健康，结构简单，是个不错的壳资源。

2016年，恒大完成对嘉凯城控股。彼时，恒大地产称：“可丰富恒大的土地储备资源，进一步增加一二线城市项目数量占比；同时，其将拥有境内资本市场A股上市平台，通过恒大地产与嘉凯城集团的战略整合，将进一步增强公司持续盈利能力”。但外界多认为此举是恒大回归A股的重要一步，嘉凯城股价也收获了一波涨势。

让外界意外的是，到2016年10月，恒大的借壳对象竟换成了深深房A。恒大公告称与深圳经济特区房地产（集团）股份有限公司（深深房母公司，简称深房集团）签订合作协议，深房集团以发行A股或现金方式，购买恒大境内附属公司凯隆置业持有的恒大地产100％股权。

此后，深深房便进入了漫长的停牌期。期间，许家印的回A路多次生变。

今年3月13日恒大发布公告称，与深深房的合作延期至2019年12月31日。这是自深深房A从2016年9月14日停牌宣布和恒大旗下地产业务进行重组之后，第六次宣布将排他期和有效期进行延长。

漫长的等待，似乎已经成了许家印回A梦及一众战略投资者的常态。

在今年8月举行的中国恒大的业绩发布会上，恒大集团董事局副主席兼总裁夏海钧谈及恒大回A股上市及对投资者承诺表示，“我认为不上市他们（战略投资者）也会等的。”上市前，恒大给予投资者年回报率为8%-9%，“一旦上市则翻倍，投资者是满意的。”

可是，漫漫征途，又有多少投资者能陪你跑完全程?

值得关注的是，2019年上半年，恒大净利润为270.6亿元，同比减少48.97%。

同样值得关注的是，在胡润研究院发布的《2019胡润全球房地产富豪榜》中，61岁的许家印以2500亿元的财富成为全球房地产首富，超出李嘉诚500亿元；他亦有很多身份，如全国政协常委、最大的房地产公司老板、未来的金融控股集团董事长、慈善家等。

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