編者注：本文作者Jozef Bystricky，由華盛學院Wendy編譯，為您簡要分析迪士尼的未來發展。
華特迪士尼最近公佈的收益超出了分析師的預期，也超過了歷史最高水平。並且近期成功地推出了諸如《黑豹》和《復仇者聯盟3：無限戰爭》等大片，但投資者仍不為所動。在財報發佈後的交易時段，該公司股價下跌。
投資者仍對其媒體網絡業務的結構性下滑感到擔憂。然而，筆者認為投資者的擔憂也帶來了買入的機會。目前公司有許多新動作，特別是他們推出的全新的直接面向消費者的平臺ESPN+，以及一個有望在明年推出的新平臺。此外，如果福克斯的收購成功，它將給迪士尼帶來更大的力量來提供偉大的內容和用戶體驗。
交易價格區間
自2015年1月以來，迪士尼的股價一直在窄幅區間波動，通常在93美元到111美元之間。
股價在一個區間內波動的原因是過去三年來公司的表現相當平庸。去年營收下滑，營業利潤率也出現下滑。由於低稅率和股票回購導致的股票數量減少，每股收益略有增加。
收入和利潤的下降是由於除公園和度假村以外的所有業務的下滑所導致的，而公園和度假村的收入佔總收入的三分之一。多年來，公園和度假村的業務一直很強勁，預計在未來幾年也會很強勁。筆者還預計，由於《黑豹》和《復仇者聯盟3：無限戰爭》等大片的成功發行，今年的電影和娛樂將會有強勁的表現。
在2017年，娛樂工作室的營業收入的下降，是由於2016年的大片發行量比2017年更大；然而，媒體網絡的衰落可能是由於媒體內容分發的結構性轉變：從通過基於廣告的有線電視網絡變成直接面向消費者的無廣告渠道。因此，本文將把媒體網絡業務收入區分來來，這部分大約佔總營收的一半，而其餘部分則繼續表現強勁。自2015年以來，媒體網絡的運營收入大幅下降，而且，在2018年上半年總收入增長了2%的情況下，媒體網絡的運營收入還是下降了9%。
媒體網絡的總收入和運營收入持續下降的主要原因是收視率下降和用戶減少。
這就是為什麼儘管成功發行了大片，而股價卻沒有大幅上漲。此外，迪士尼還有許多催化劑可以改變媒體和網絡業務的衰落，並從當前的疲軟中重現生機。
新平臺
在最近一個季度，迪士尼已經推出了ESPN Plus，價格為4.99美元。ESPN Plus是一款可運用於多種平臺上的新應用，它將是ESPN頻道獲得和留住體育迷的關鍵。
新的直接面向消費者的體驗可能會成為一個新的運動領域的奈飛。當然，奈飛自己的平臺是沒有體育內容的。ESPN Plus可能只是體育迷們新消費體驗的開始。
除了ESPN Plus的推出，迪士尼還準備在明年推出另一個直接面向消費者的平臺，該平臺將專注於為客戶提供迪士尼、皮克斯、漫威和《星球大戰》等電影的新內容。
迪士尼的內容已經包含了很多針對粉絲和愛好者的專題，而且內容將會越來越多地吸引到世界各地的觀眾，或許就像奈飛的做法一樣。
除了該公司目前在資產負債表上的內容，以及預計將推出新產品外，迪士尼還希望從21世紀福克斯獲得更多內容。如果交易成功，該公司將獲得x戰警、阿凡達、辛普森一家、FX福克斯廣播公司、國家地理等。除此之外，該公司還將獲得Hulu的控股權。這筆交易對沃爾特迪士尼來說具有相當重要的戰略意義，它將是對新平臺現有內容的補充。
迪士尼的新的直接面向消費者的頻道將與奈飛等公司展開直接競爭。然而，新平臺成功的關鍵在於內容。這就是為什麼奈飛要花費10億美元來開發新內容的原因。而他們推出的毒梟、紙牌屋和其他影視內容也引起了轟動，奈飛獲得了巨大的發展動力。迪士尼目前的內容和從福克斯收購中獲得的內容，可能會吸引更多的消費者。因此，迪士尼推出新平臺的戰略舉措會帶來巨大的機遇。因此，當前的交易價格區間可能是為下一輪牛市行情做好準備的好機會。
除了巨大的機遇外，目前的股票價格相當便宜。分析師預計，該公司今年的每股收益為6.90美元，明年每股收益為7.47美元。
這一預期相比2017年的每股收益增長了20%。然而，大部分增長來自於較低的稅率（預計今年將達到24.5%），而2017年的稅率為32.0%。此外，每股收益增長的部分原因是股票回購，該公司去年在股票回購上花費了90億美元，回購了89.5萬股股票。
然而，該公司對應今年預期收益的市盈率為14.5倍，對應明年預期收益的市盈率為13.4倍。考慮到媒體網絡業務的巨大增長機遇，以及該公司在自己的公園、度假村以及工作室娛樂業務的強勁運營表現，這似乎相當便宜。
結論
近年來，迪士尼的媒體網絡業務受到了挑戰，因此在過去3年裡，該公司的股價表現平平。這主要是由於收視率下降和用戶減少。不過，該公司在戰略上做出了重大轉變，推出了兩個新的直接面向消費者的平臺，這可能有助於抵消這一下降趨勢。這些平臺將帶來巨大的增長機遇，因此，當前的價格非常低估。
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