本刊作者 陶丹
“十個便宜九個愛，還有一個在等待”，這句在A股流傳多年的股諺形象表達出散戶投資者貪便宜、喜好低價股的心理。筆者還記得在寫字樓的電梯裡聽過兩位股市小白的對話，其中一位說她買的股票5元，另一位說她買的只有3元多，第一位不禁驚呼：“那我豈不是買虧了？”儘管許多股民也知道炒股不能光看價格，但潛意識中還是有買“白菜價”的心理，對低價股情有獨鍾。其中的原因是多方面的，比如大部分散戶的資金較少，被最低100股的買入門檻限制了機會，對低價股有一種親近感；另外，價格的高低相對其他指標比較直觀，也更具有視覺衝擊性，所謂“同樣的資金可以買更多的股票”。還有投資者認為，同樣的價格上漲絕對值，低價股的漲幅比高價股要大，像2元股上漲1元是50%的漲幅，而10元股上漲1元只有10%的漲幅。因此，對低價股的喜好是A股散戶群體多年來根深蒂固的投資習慣之一，牛市中更有“消滅10元股”的口號冒出，既是主力資金藉機炒作低價股的藉口，也是低價股具備較好的“群眾基礎”的表現之一。
低價股群體年內表現疲弱
不過在今年，A股的低價股不僅普遍沒有像樣的表現，更出現了所謂的“低臺跳水”的現象，不少看似已經中線超跌、絕對股價進入低價區的低價股，經常冷不丁大幅殺跌，向下破位，跌跌不休。如ST大控，股價從2015年最高的9.05元一路調整到今年初的2.5元附近，累計跌幅超過7成，跌穿2014年2000點附近的價位，和2008年大熊市的低點相去不遠，看似已經跌無可跌；加上年報扭虧成定局、摘帽有望，一些喜好低價股博弈的投資者“逢低買入”，但此後股價卻持續下滑，本週跌破1.70元已經比2.5元再度下跌3成以上。類似的例子不勝枚舉，筆者統計了股價低於2元的“一元股”在年內的走勢，無一例外全部下跌，更全面跑輸滬深300指數（見附表）。除了*ST保千、*ST華信分別從相對較高的10元、7元附近下跌之外，不少個股在2017年底就已經是名副其實的“低價股”。如目前的第一低價股中弘股份，2017年的收盤價就只有1.94元，但2018年內依然大跌將近4成；包鋼股份去年收盤價只有2.46元，今年依然大跌3成以上。正所謂“沒有最低，只有更低”！
除了少數因為大比例送股導致股價降低的個案外，大部分“一元股”是股價下跌之後的結果，整體低價股群體年內的表現依然疲弱。以通達信的低價股指數為例（見附圖），截至6月14日該指數在2018年內重挫20%，而同期滬深300指數只下跌了6.39%，上證50指數下跌6.61%，上證指數下跌7.95%，很明顯低價股群體遠遠跑輸大盤。相比之下，A股的幾大高價股，如貴州茅臺、長春高新、洋河股份、歐派家居等，都在年內取得了正收益。可以說，A股“低價幻覺”的破滅，已經是不爭的事實。
“低臺跳水”殺傷大
低價股為何會成為散戶的“殺手”？基本面是最大的問題。除了少數銀行股、鋼鐵股之外，低價股普遍業績不佳。截至6月14日收盤，剔除停牌的15只“一元股”中有多達9只是ST股，其中更有7只是*ST股，今年繼續虧損將面臨暫停上市，市盈率和市淨率“雙低”的僅有永泰能源一家，但其估值水平在同行業的煤炭股中只算位居中游，並不突出。在目前A股國際化程度加深，日益重視價值投資和“性價比”的情況下，這些低價股在主流機構眼中實際上並不“低價”，甚至還有大幅高估的嫌疑，參與的興趣自然不大。
另一方面，許多低價股雖然絕對股價低，但總市值並不低。在“一元股”中，總市值最低的*ST安泰也將近17億元，而最高的包鋼股份則高達770多億元，在全部3500多家A股公司中排名第94，是名副其實的“大盤股”。而年內股價重挫超過7成和8成的*ST華信和*ST保千，總市值也分別超過36億元和33億元。龐大的總市值不僅成為重組改變基本面的掣肘，更增加了遊資炒作的難度。
更值得投資者關注的是，在市場持續擴容之後，資金可選擇餘地增加，新的優質股對新增資金的吸引能力遠超低價老股，存量博弈的格局下低價股的資金水位不斷降低，自然會產生“低臺跳水”的現象。隨著未來A股同美股、港股等境外成熟市場的接軌，長期存在一批無人問津的低價殭屍股也並非不可能。而相比高漲幅、高價位、高控盤的“三高股”，這些已經大幅下跌過的低價股對散戶的殺傷力其實更大。因為喜好低價股“白菜價”和試圖抄底的心理作祟，不斷低位加碼買入，很容易形成“越跌越補、越補越套”的惡性循環，在溫水煮青蛙的過程中賬戶市值損失不斷擴大。因此，投資者絕不可忽視低價股的投資風險，看似安全的“低價”並不會讓你的賬戶踏實，反而可能是低價幻覺之下請君入甕的又一陷阱。像在今年2月底3月初強勁反彈的幾隻低價股，如蓮花健康、申華控股、*ST慧業等，都無一例外在近期的下跌中將漲幅幾乎吞吃殆盡，甚至再度創出新低。
當然，在眾多低價股當中也有一些基本面比較優秀的，只是因為股本巨大混跡於低價之列的藍籌股，如銀行股中的農業銀行、中國銀行、光大銀行等，這些個股雖然近期表現平平，但並不能因此而掩蓋其投資價值。不管如何，只看價格投資的時代已經過去，尋找基本面優秀價值被低估的品種才是王道，“低價幻覺”破滅的同時，正是價值投資的新生歷程。
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