經過中英雙方近3年的準備，上海證券交易所和倫敦證券交易所，即將因為一張存託憑證(DR)，架起一座互聯互通的橋樑。
日前，中國證監會發布了《關於上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證業務的監管規定》，上交所和中國結算則發佈了相關的業務配套規則，向市場參與主體公開徵求意見，涉及發行、上市、交易、跨境轉換、持續監管等諸多環節。
值得關注的是，上交所和中國結算髮布的配套規則的徵求意見稿反饋時間僅為短短的一週時間，即從10月12日-19日。對此，業界普遍認為，這標誌著滬倫通的起航號角已經正式吹響，並進入實施前的最後準備階段。滬倫通“通車”指日可待。
滬倫通業務旨在推動中英兩地資本市場互聯互通。中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，作為與發達資本市場的深度合作和制度創新，滬倫通將進一步深化創新資本市場開放模式。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，滬倫通是滬港通與深港通的升級版，它在兩地股票可直接雙向交易的基礎上，將首次推出DR，這是一次全新的跨越，是中國資本市場對外開放的又一個重要的里程碑。因此，滬倫通的開通，尤其是雙向掛牌的DR，將開啟A股市場對外開放的新時代。
財通證券認為，滬倫通的開通對於我國資本市場的發展和制度改革具有重大意義，不僅有利於境內企業拓展融資渠道實現跨境併購，也實現了境內投資者投資境外優質標的。同時，滬倫通有利於推動境內券商國際化，能為內地有資質的券商帶來更多創新業務。
滬倫通的開通對投資者而言，同樣具有重要意義。董登新表示，在滬港通與深港通連接後，A股投資者藉助我國香港股市，使得內地居民獲得了跨市場組合投資的機會，同樣，滬倫通開通後，A股投資者將在香港市場之外，又獲得在歐洲市場選擇組合投資標的的機會。
尤其值得關注的是，我國投資者在A股市場將能直接投資境外優秀企業發行的CDR，分享一流跨國企業投資紅利，這對於具有不同牛熊週期的多個市場來講，有利於對沖、平滑單個市場週期波動，進而讓投資者獲得穩定的組合投資收益，這將是A股投資者的重要福利。
李迅雷認為，滬倫通的推出，引入了倫交所優質藍籌企業，進一步豐富了境內投資標的、擴大了跨境投資渠道，使境內投資者有機會間接投資境外發達市場，分享境外發達市場穩定的投資收益。這對於境內A股投資者的利好效應十分顯著。未來滬倫通CDR開通後，A股投資者不僅能擁有配置境外資產的投資機會，還有望獲得倫交所優質藍籌企業帶來的穩定投資回報。
三全食品:渠道轉型B端業務有亮點,短期行業競爭或仍較激烈
三全食品
研究機構：平安證券 分析師：文獻,劉彪 撰寫日期：2018-08-16
2Q18收入12.6億,同比+9.4%,略高於我們預期的8%;歸母淨利0.54億,同比增16.5%,略低於我們預期的19%。綜合毛利率36.2%,同比-0.4pct,淨利率4.3%,同比+0.3pct。
行業競爭仍激烈,收入增速改善較慢。2Q18收入增9.4%,同比降1pct,收入增速改善較慢原因或在於三足鼎立格局下競爭仍激烈、傳統商超渠道滲透率已較高。分產品看,湯圓、水餃、粽子收入分別為11、9.2、2.1億元,同比分別+7.4%、+2.7%、-8.7%。隨著新品&高端品佔比繼續提高、1H18豬肉成本下降,毛利率有所提高,分別為38.4%、35.5%、44.6%,同比+1.5pct、+0.3pct、+1.1pct。2Q18銷售費用率24.3%,同比-1.8pct,管理費用率5.3pct,同比+0.1pct,淨利率4.3%,同比+0.3pct。
渠道轉型重視2B端,餐飲&便利店促麵點快增。1H18麵點及其他收入達8.4億,同比+26.8%,主要因公司自18年更加註重B端客戶,積極拓展餐飲特通、便利店渠道,並推出全新產品,目前已跟海底撈、肯德基合作。由於與B端合作且競爭也較激烈,1H18麵點毛利率26.8%,同比降3.5pct
長期看好產品結構升級&渠道深化,但短期行業競爭或仍激烈,下調評級至“推薦”。公司產品線完善、渠道網絡繼續深化、品牌力較強,長期看仍具速凍米麵食品龍頭潛質。短期看行業競爭仍較為激烈,收入端增速、毛利率和費用率或難有較大改善,下調18、19年EPS預測37%、53%至0.11、0.14元,同比增21.6%、27.1%,對應PE63、49倍,下調評級由“強烈推薦”至“推薦”。
風險提示:1、重大食品安全事件的風險:消費者對食品安全問題尤為敏感,若發生重大食品安全事故,短期內消費者對公司信心降至冰點且信心重塑需要較長時間,從而造成業績不達預期;2、原材料價格大幅波動的風險:公司主要原材料為肉類、麵粉、糯米粉、蔬菜、芝麻、花生等農副產品,公司存在由於主要原材料價格發生變動而導致的經營業績波動的風險;3、新品推廣不達預期的風險:公司在產品創新上一直走在行業前列,未來仍將繼續加大新產品研發,但若在渠道和終端推廣不達預期,將對經營業績產生影響。
道明光學公司動態點評:傳統業務強勁,業績持續高增長
道明光學 002632
研究機構：長城證券 分析師：鄧健全 撰寫日期：2018-08-15
事件:公司發佈2018年半年度報告,報告期內實現營業收入5.67億元,同比增長79.96%;歸屬上市公司股東淨利潤1.07億元,同比增長84.99%;其中,第二季度實現營業收入3.25億,同比增長84.27%,環比增長34.3%,歸屬上市公司股東淨利潤6221.5萬元,同比增長61.86%,環比增長37.4%;此外,公司預計2018年1-9月歸屬上市公司股東淨利潤1.58-1.99億元,同比增長90%-140%。
國內反光材料領軍企業,微稜鏡膜+反光背心有望放量帶飛業績:公司是國內反光材料龍頭企業,現有玻璃微珠型反光材料產能3000萬平方米(1680萬平方米反光膜+1320平方米反光布);報告期內,公司微稜鏡膜實現銷售7728.53萬元,同比去年增長明顯,考慮到目前國內企業中僅有公司的微稜鏡膜產品能夠用於高速公路、等級公路、一線城市道路上的交通標誌牌領域,並且今年年初公司成功中標廣東省等多個省份車牌膜及車牌半成品項目,抓住車用反光背心等政策推動反光服裝及反光布的銷售,我們認為下半年公司微稜鏡膜及反光背心項目有望繼續放量,盈利能力將得到進一步加強。
進口替代空間大,鋁塑膜有望加速成長:鋁塑膜是國內軟包鋰電池生產中唯一沒有實現全面國產化的原材料,生產技術壁壘較高,目前國內主要依賴進口,公司是國內少有的完全通過自主研發成功突破相關技術瓶頸實現量產的企業之一,考慮到原材料的國產化需求,國內鋁塑膜有望迎來較大發展空間。公司現有鋁塑膜產能1500萬平方米,隨著公司消費類電子客戶穩步增加以及部分通過檢測的動力類電池客戶逐步達成合作加大采購訂單,鋁塑膜業務有望為公司貢獻新的利潤增長點。
光學膜打開新市場,功能膜多樣性發展前景可期:公司此前收購的華威新材料是國內少有的具有卷材生產能力和片材裁切能力的光學膜生產企業,主要客戶涵蓋了國內主流的電視機和顯示器生產企業,客戶質地優良,銷售渠道穩定。隨著公司多樣性功能膜業務的順利推進,未來公司業務有望得到爆發式增長。
投資建議:預計公司2018-2020年分別實現淨利潤2.68億、3.71億和5.02億,對應EPS分別為0.43元、0.59元和0.80元,分別對應PE為16X、12X和9X,給予“強烈推薦”評級風險提示:1、鋁塑膜認證不達預期;2、量子點膜推進進度不達預期。
中原內配2018年半年報點評:期間費用上升導致公司業績承壓
中原內配 002448
研究機構：渤海證券 分析師：張冬明 撰寫日期：2018-08-17
事件:
公司發佈2018年中報,2018年上半年實現營收8.23億元,同比增長13.09%;實現歸母淨利潤1.29億元,同比下降1.87%;基本每股收益0.21元,低於我們之前預期。
點評:
期間費用明顯增加,短期業績承壓。
1)報告期內,公司營收保持穩步增長,但利潤有所下滑,我們分析主要原因在於:一是由於股權激勵費用計提和匯兌損失,導致期間費用明顯增加,2018H1管理/財務費用比同期增加達2876.45/1540.57萬元;二是生鐵、廢鋼等主要原材料價格上漲導致生產成本上升,公司毛/淨利率比同期下降達0.57/2.61個百分點。從單季度看,由於二季度人民幣匯率下降,2018Q2歸母淨利潤同比增長10.99%,盈利情況開始好轉。2)公司預計2018年前三季度歸母淨利潤為2.00-2.74億元,同比增長-5%-30%,下半年影響公司業績的不確定因素仍存在,一是由於公司出口業務佔比近50%,若中美貿易戰繼續升級,有可能影響公司對美出口業務;二是國內汽車市場增速下滑以及商用車由於去年高基數增速放緩,公司國內業務也面臨一定壓力;三是匯兌損失風險仍存在。
全球氣缸套龍頭,加快打造模塊化供貨模式。
公司作為全球氣缸套龍頭,全球市佔率達10%以上,為加快打造以“氣缸套、軸瓦、活塞環、活塞、活塞銷”等發動機摩擦副關鍵零部件為主導產業的模塊化供貨模式,前期公司投資3億元設立全資子公司中內凱思,並獲得德國KS(全球領先商用車活塞製造商)技術和商標授權,有望培育新的業務增長點。
佈局汽車電子和智能駕駛等領域,戰略轉型加速推進。
外延方面,公司不斷加快在汽車電子、智能駕駛等方面的佈局,加快推進戰略轉型:一是公司與華元恆道等投資設立“中原內配(上海)電子科技有限公司”,主要產品涉及汽車電子零配件、汽車電控系統等;二是通過參股靈動飛揚佈局ADAS產業,並推動靈動飛揚由後裝向前裝市場發展;三是與大河智信合資成立中原智信,有利於提升公司在智能製造領域的地位;四是參股深圳協和聚坤加快孵化軍工與智能製造等領域可併購標的。
盈利預測,維持“增持”評級。
我們認為,公司作為氣缸套龍頭企業,主業穩健紮實,短期匯兌損失以及原材料漲價等風險影響公司業績增長,但長期發展潛力仍較大。我們預計2018-2020年公司實現營業收入17.15/19.03/21.49億元,同比增長14%/11%/13%,實現歸母淨利潤3.25/3.68/4.20億元,同比增長16%/13%/14%,對應EPS分別為0.54/0.61/0.69元/股,維持“增持”評級不變。
風險提示:汽車市場增速不及預期;國際經濟環境變化及匯率風險;原材料價格波動風險;貿易戰風險。
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