昔日“鞋王”百丽国际，1979年创立，2007年在香港IPO，上市至2012年间的高速扩张，2013年突破1500亿元市值。然而由于女鞋行业 2012-2013年左右迎来拐点，市场规模逐步放缓，加之自身品牌力不足、电商对传统渠道的冲击，其业绩、市值不断下滑，于2017年7月由高瓴资本牵头，与鼎晖及百丽董事高管组成的财团以531亿港元将百丽国际私有化，创下港交所最大的私有化交易纪录。
仅2年之后，百丽“王者归来”，将旗下的运动、服饰板块分拆上市，子公司滔博国际（06110.HK）于2019年10月10日成功登陆港交所，发行价8.5港元，市值527亿港元，并于10月21日达到10.5港元的高点，市值达到623亿港元。
在这一系列的运作背后，我们观察到国际并购基金的经典运作模式在中国本土的落地。从并购基金的“始祖”KKR收购烟草和食品公司RJR Nabisco，到巴西3G资本并购整合啤酒公司百威英博，其投资逻辑及为公司、股东创造价值的方式，可以简要总结为几下几个方面：
1、倾向选择的投资标的特点：市值被低估；公司基本面，尤其是现金流良好；公司的运营效率有较大的提升空间。
2、在并购交易架构的设计中，扩大融资杠杆，大比例利用债务融资工具，这样不会削弱对标的公司的控制权，从而有利于高效推动下一阶段的公司运营提升。
3、对标的公司运营者的股权激励：百丽-高瓴的投资主体除财务投资者外，还包含百丽的核心执行董事及高管组成的财团，带有一定的MBO（管理层收购）性质，从而从交易伊始到运营、资本化各阶段，实现协同运作，互相赋能，保证运营策略的实施。
4、依靠公司良好的现金流优先偿还杠杆收购的融资债务：并购基金的并购融资债务主要依靠标的公司未来的经营性现金流来偿还，而且往往下沉至标的公司的资产负债表。在并购完成的早期阶段，私有化后的非公众公司无公开披露业绩的压力，因而能够承担较高额的债务。上市后通过IPO募资及经营现金流不断偿还债务，改善公司业绩。
5、剥离或分拆上市策略：私有化之后剥离低效资产以变现，和/或集中精力打造优质业务，并在较短的时间内实现退出，是并购基金的传统策略。
——和君海外并购研究中心
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