長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
偉明環保(603568)
垃圾焚燒面臨行業性投資機會
公司主營垃圾焚燒（設備+運營），垃圾焚燒行業是典型的前期投入資金量大、貸款比例高、折舊（攤銷）佔運營成本比例高，類水電的行業；其解決的是生活垃圾，與人們的生活息息相關，屬於公共服務必需品，具有消費品的高穩定性。對於該行業，大規模資本開支後期是較好的投資時機，享受投運後的盈利性改善（利潤增速及ROE提升的共振）及貸款償還完畢後的分紅率快速提升（高股息率）兩波投資機會。目前國內垃圾焚燒行業處於資本開支高峰期，預計2020年將會是行業性資本開支高點，行業投資時機已至。
焚燒行業格局優化，品牌效益已逐步顯現
從歷年投運產能來看，2015-2018年新增投運產能分別為2.9/4.3/7.3/6.5萬噸/日，隨著前端環衛的不斷髮展，生活垃圾處置需求上升，2016年新增投運產能加速，2019M1-10投運產能為4.6萬噸/日；截至2019年10月，全行業累計投運產能為45.2萬噸/日。從行業集中度來看，生活垃圾焚燒行業中規模較大的13家企業年投運產能在全行業的佔比整體呈現提升趨勢，從每年新投運項目來看，2015-2018年該佔比分別為41.7%、50.9%、42.5%、60%，2019年M1-10佔比為85.5%。在可遇見的未來，我國垃圾焚燒行業集中度將進一步提升。
公司較高的盈利性來自公司全產業鏈優勢和成本管控能力
公司的盈利性指標比同行普遍高很多（ROE/ROIC/ROA/毛利率/淨利率），核心原因在於公司設備自給率高，免去設備商賺差價，同時公司在人員成本控制、資金使用效率和管理人員費用開支方面均做到了行業優秀。公司專注於垃圾焚燒設備+運營，在設備和項目的磨合方面具有經驗優勢，疊加民企屬性，做到高於行業的盈利性，對於未來可能面臨的行業性風險抵禦能力較強。
公司項目集中在最近3年內投運，持續高景氣度
公司主營垃圾焚燒及設備，另外佈局餐廚/環衛等固廢產業鏈業務，焚燒投運產能在2021年底有望達到近3萬噸/日，是2019年初的2.7倍，設備業務也有望在焚燒項目投運高峰期的帶動下實現高增，最近2年是公司業績高速增長的2年。預計公司2019-2021年的的歸母淨利潤分別為9.7/14.5/18.7億，對應的PE分別為24x/16x/12x，給予“買入”評級。
風險提示：1.國補退坡風險；
2.項目進度低於預期風險。
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