长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
伟明环保(603568)
垃圾焚烧面临行业性投资机会
公司主营垃圾焚烧（设备+运营），垃圾焚烧行业是典型的前期投入资金量大、贷款比例高、折旧（摊销）占运营成本比例高，类水电的行业；其解决的是生活垃圾，与人们的生活息息相关，属于公共服务必需品，具有消费品的高稳定性。对于该行业，大规模资本开支后期是较好的投资时机，享受投运后的盈利性改善（利润增速及ROE提升的共振）及贷款偿还完毕后的分红率快速提升（高股息率）两波投资机会。目前国内垃圾焚烧行业处于资本开支高峰期，预计2020年将会是行业性资本开支高点，行业投资时机已至。
焚烧行业格局优化，品牌效益已逐步显现
从历年投运产能来看，2015-2018年新增投运产能分别为2.9/4.3/7.3/6.5万吨/日，随着前端环卫的不断发展，生活垃圾处置需求上升，2016年新增投运产能加速，2019M1-10投运产能为4.6万吨/日；截至2019年10月，全行业累计投运产能为45.2万吨/日。从行业集中度来看，生活垃圾焚烧行业中规模较大的13家企业年投运产能在全行业的占比整体呈现提升趋势，从每年新投运项目来看，2015-2018年该占比分别为41.7%、50.9%、42.5%、60%，2019年M1-10占比为85.5%。在可遇见的未来，我国垃圾焚烧行业集中度将进一步提升。
公司较高的盈利性来自公司全产业链优势和成本管控能力
公司的盈利性指标比同行普遍高很多（ROE/ROIC/ROA/毛利率/净利率），核心原因在于公司设备自给率高，免去设备商赚差价，同时公司在人员成本控制、资金使用效率和管理人员费用开支方面均做到了行业优秀。公司专注于垃圾焚烧设备+运营，在设备和项目的磨合方面具有经验优势，叠加民企属性，做到高于行业的盈利性，对于未来可能面临的行业性风险抵御能力较强。
公司项目集中在最近3年内投运，持续高景气度
公司主营垃圾焚烧及设备，另外布局餐厨/环卫等固废产业链业务，焚烧投运产能在2021年底有望达到近3万吨/日，是2019年初的2.7倍，设备业务也有望在焚烧项目投运高峰期的带动下实现高增，最近2年是公司业绩高速增长的2年。预计公司2019-2021年的的归母净利润分别为9.7/14.5/18.7亿，对应的PE分别为24x/16x/12x，给予“买入”评级。
风险提示：1.国补退坡风险；
2.项目进度低于预期风险。
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