天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
威華股份(002240)
鋰資源加工一體化
公司子公司致遠鋰業擁有鋰鹽設計產能 4 萬噸，已建成產能 1.3 萬噸，子公司盛屯鋰業擁有奧依諾礦業 75%的股權，奧伊諾礦業旗下業隆溝鋰輝石礦擁有礦石資源量 654 萬噸，含氧化鋰 8.45 萬噸（氧化鋰品位 1.29%，摺合約 20 萬噸 LCE） 。
氫氧化鋰王者雅保的代工者。公司為鋰業龍頭雅保在中國進行鋰鹽生產代工。根據協議，公司 2018 年承諾為雅寶提供不少於 6875 噸鋰鹽產品。雅保是海外氫氧化鋰的主要供應商，公司為雅保的代工意味著公司的產品受到巨頭的認可。
資源在手，原材料供應得到保障。奧依諾礦業擁有礦石資源量 654 萬噸，摺合碳酸鋰約 20 萬噸，目前擁有 40.5 萬噸/年採選能力，按照 80%回收率計算， 6%鋰精礦產能有望接近 7 萬噸/年，按照精礦鋰鹽 7.8:1 的比例計算，約可生產 0.89 萬噸 LCE。盛屯鋰業還擁有太陽河口鋰多金屬礦探礦權，公司資源儲備仍有增長潛力。
鋰產品全面佈局。公司鋰鹽設計產能 4 萬噸，據半年報，公司擬將鋰鹽項目調整為“年產 1.5 萬噸電池級單水氫氧化鋰及 2.5 萬噸電池級碳酸鋰項目”。公司同時在建深加工金屬鋰產能 1000 噸。公司佈局的鋰產品種類較全，有望在行業不斷髮展中搶佔先機。
稀土磁材回收業務扭虧為盈。公司子公司萬宏高新擁有年處理廢舊磁性材料的設計產能 6,000 噸，產品以氧化鐠釹為主。萬宏高新 2018 年下半年完成技改，成本得到控制，工藝有所提升，19 年上半年實現扭虧為盈。
人造板業務保持高盈利能力。公司不斷加大生產設備技術改造，提升工藝水平，公司人造板業務盈利穩定。 19 年上半年公司纖維板業務實現收入 7.2億元，同比小幅下滑 4.69%，但是毛利率提升 1.58 個百分點至 17.75%。
盈利預測與評級：考慮到 19 年鋰價持續下跌，我們下調公司 2019-2020 年的 EPS 分別至 0.19 元和 0.27 元 （從 0.61 元和 0.77 元下調），對應 1 月 6日收盤價 9.16 元，公司 19-20 的動態 PE 分別為 49 倍和 34 倍；公司資源短板有望通過盛屯鋰業的收購獲得彌補，後續存在資源繼續擴張的可能，因此我們維持公司的 “增持”評級。
風險提示：鋰價下跌超預期的風險，氫氧化鋰進展不及預期的風險，產能爬坡不及預期的風險
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