注：本文首發於公眾號（trust-321

）。

今年的固收市場上，違約從來都不缺新題材。5月31日，新華富時在官網發佈關於工大1號、2號專項資產管理計劃的公告，公告稱，截止5月31日，工大集團仍未能還上剩餘回購價款。至此，醞釀了幾個月的新華富時工大1號專項資產管理計劃（簡稱“工大1號”）和新華富時工大2號專項資產管理計劃（簡稱“工大2號”）正式宣佈違約。

該項目結構圖

小固還記得兩年前這個項目剛出來的時候，彼時市場上大多還是7%~7.5%左右的收益水平，而該項目直接給到8%~8.6%，開放進款半天就入賬5000多萬，連銷售方也沒想到這麼火爆，於是嚴控渠道，不符合條件的投資者還要辦理退款。結果兩年過去，假如真有遭遇了退款的投資者，可能此時正在慶幸自己躲過一遭。

資金面緊張違約四年前早有跡象

冰凍三尺非一日之寒，工大集團資金面緊張其實早有跡象。工大集團被認為是上市公司工大高新實控人，而工大高新早在四年前就因虧損問題被媒體和監管部門輪番質疑過。

• 2014年11月，劉姝威發文質疑工大高新利潤來源與哈工大毫不相關，未將航空航天高科技資源注入，造成業務繁雜無亮點的工大高新陷入虧損。
• 2015年12月15日，工大高新以4158.5萬元的價格出售了所屬分公司哈工大高新燕郊哈特產品研發銷售中心的資產及部分負債，並於同日完成了資產交割，企圖將2015年業績扭虧為盈。後被披露受讓方三河華燕為工大高新持股公司，涉嫌關聯交易；
• 2016年1月，工大高新披露2015年年度業績預盈公告，預計業績2015年扭虧為盈，但4月20日，又更正了業績預告，預計2015年虧損1836萬元；因2014、2015連續兩年虧損，2016年4月公司一度被ST；
• 2016年7月，黑龍江證監局監管公告，黑龍江省七建建築工程有限公司（簡稱七建公司）因工程款糾紛，向仲裁委申請仲裁，工大高新旗下子公司紅博商貿城欠七建公司3.6億元的工程款，和拖欠工程款的利息1億元；
• 2017年7月，工大集團向重慶宗申資本管理有限公司借入貸款人民幣2億元，借款期限為三個月，工大高總為借款提供保證擔保，但直到今年2月，這筆借款尚有1.9億元沒有清償；
• 2018年2月，有媒體爆出工大高新旗下全資子公司哈爾濱龍丹利民乳業有限公司（簡稱龍丹利民乳業）拖欠其奶資合計超過2000萬元，多次討債無果；
• 2018年4月，工大高新公告披露，旗下子公司漢柏科技與恆豐銀行簽訂的共計2億元的授信業務出現逾期的情況。上市公司負債正常，但該還的錢遲遲不還，就說明資金確實騰挪不過來了。

可以看到，自2014伊始，關於工大高新“虧損”“缺錢”的傳聞就不曾斷過。長達4年的時間跨度，可以說這次違約並不是一個“黑天鵝”，而是多年醞釀後的最終爆發。假如投資者在決定投資新華富時這個項目時能多關注到這些風險信息，而不是僅僅看“上市公司”這塊招牌，或者僅僅關注項目收益，可能就會規避掉這次虧損。

哪些上市公司還可能爆雷？

受定增新規、股票質押新規限制，加上銀根縮緊、去槓桿等因素，上市公司融資渠道收緊，出現像工大集團這種資金面緊張，到期在即而兌付岌岌可危的項目不止一家。資本市場向來都是聯動反應，假如一家上市公司持續虧損，債券違約，那麼股價一般也會應聲下跌，上市公司再融資更難，償還現有債務就會壓力更大，違約的可能性就會急速攀升。

小固這幾天粗略地整理了一下有違約傳聞的上市公司項目，發現竟有十幾個之多，這些項目大都還未到期，但已經可以遠遠聽到雷聲了。下面先看看，都有哪些項目：

1、工大高新（600701）

違約背景上文已詳述，這裡不再重複。

相關項目：

XX富時-工大1號專項資產管理計劃（已經確定違約）

XX資管-陽明210號集合資產管理計劃

２、大連機床（華東數控(002248)）

大連機床與上市公司華東數控為同一實控人，2017年7月，大連機床發佈的該公司近期徵信狀況顯示，其合計已有60.67億元逾期，佔2015年末未經審計淨資產的117.28%。

相關項目：

XX信託-金鶴189號大連機床產業投資集合資金信託計劃（已利息違約）

３、億陽集團（600289）

去年9月底億陽集團債務危機爆發後，其違約也不斷擴散。

相關項目：

XX天啟-億陽集團流動資金貸款資產管理計劃

XX信託-X鶴140號億陽集團貸款集合資金信託計劃

XX資產-天山5號億陽集團私募投資基金

XX證券-X鑫一號億陽集團專項私募基金

XX-傲瑞1號專項資產管理計劃

４、神霧環保（300156）

2018年3月14日晚間，神霧環保公告稱，應支付的2016年非公開發行公司債券(16環保債)的回售本息4.86億元，截至3月14日未能如期兌付。

相關項目：

XX信託-XX400號集合資金信託計劃

５、凱迪生態（00939）

2018年5月7日晚，凱迪生態正式表示，公司2011年度發行的第一期中期票據“11凱迪MTN1”由於未能在5月7日實現兌付，從而構成違約。

相關項目：

XX信託-凱迪生態流動資金貸款項目集合資金信託

XX證券-X誠9號KDST集合資產管理計劃

XX-X鶴204號凱迪生態貸款集合資金信託計劃

６、龍力生物（002604）

2017年年底，龍力生物爆出大同證券同吉9號集合資產管理計劃發生逾期後，情況急轉直下，目前多個信託資管計劃存續。

相關項目：

XX證券-X吉9號、10號集合資產管理計劃

XX資管-X鷹100號集合資產管理計劃

XX信託-X鶴194號集合資金信託計劃

７、千山藥機（300216）

2018年3月，千山藥機披露銀行債務違約情況，目前仍有多筆債務逾期。

相關項目：

xx信託-千山藥機2號集合資金信託計劃

XX信託-千山藥機流動資金貸款集合資金信託計劃

XX資管-XX123號千山藥機集合資產管理計劃

８、保千里（600074）

2017年12月，保千里發佈公告稱，公司面臨流動性風險及經營性風險，多項債務逾期。

相關項目：

XX信託-享融130號上市公司保千里項目

上述18個項目是小固整理的相對規範的信託、資管項目，其他較不透明的私募渠道、民間融資項目尚未包含，實際融資項目可能要多於統計。這些項目目前有的已經遭遇付息危機，有的還在正常運行。投資者可以看看自己有沒有做過這些項目，遇到的話提前做好準備，積極與管理人協商。

據小固跟部分信託經理接觸的經驗看，某些管理方平時處理危機也較為被動，投資者如果及早注意到風險，及時與管理人溝通可以儘快固定風險，掌握主動權。不排除運行中的項目經過管理方爭取斡旋後順利解決，或者找到新的退出機制。

專業，專業，還是專業

目前債市陰影重重，短時間內可能難以緩解。加上剛兌打破的大背景，指望管理人兜底可能性越來越小，與其事後焦灼，不如事前就重視對項目風險點的核查。

如何考察項目風險？這就涉及到了專業性。跨領域、跨年限對交易對手深入的、長期的觀察，長期堅持下來，持續的正向回報就是一件水到渠成的事。投資者如果個人時間、精力有限，也不妨多聽聽專業人員的意見，可能就能規避掉本可以躲過的損失。

專業，總在危難時顯出千鈞重量。