07.26 凯发转债（370407）申购价值分析2018年7月27日

月27日凯发转债（370407）将要发行3.5亿元，发行规模较小。截止今日对应正股凯发电气(300407)转股价值95.71，溢价率4.49%，出现了正溢价，在目前的转债行情下，从申购数据看，有破发风险，而且等待上市较久，加大了不确定性。

凯发电气(300407)主要经营轨道交通设备，大部分收入都来自城市轨道交通。2016年并购了德国保富，占用了大量资金，目前公司现金流连续3年为负，可见公司非常缺钱，股东也是连连减持。同时并购虽然带来了收入，但成本费用也大量支出，导致利润下滑。本次可转债募集资金主要投向接触网设计及安装调试能力升级和关键零部件生产扩建项目、城市轨道交通直流牵引供电智能控制设备与系统升级产业化项目、轨道交通牵引供电关键装备技术研发平台建设项目，未来有望成为新的增长动力。

公司在路演中表示大股东将会积极参与认购，但未透露具体认购比例，目前第1大股东持股25.31%。结合发行总量，预计顶格申购将中7签。凯发电气(300407)目前绝对估值不高，相对估值较低，公司PE,PB估值均处于历史最低区域。总体来说公司质地较差，在行业中竞争较弱，同时基建减速也会影响公司增长，预计很难得到市场认可，综合考虑放弃申购，唯一的亮点是转债的下修条款较松，有望成为后期转股价下修的套利对象。