中證網訊（記者 周璐璐）中信證券策略分析師裘翔11月26日早間發佈研報稱，預計未來十年中美股市估值將呈“東起西落”態勢，滬深300自由現金流比率及公司治理的邊際改善將明顯超過標普500，成為中美股市估值中樞趨勢性逆轉的最重要因素，國內行業結構調整和長端利率下行將加速估值逆轉趨勢。
裘翔認為，A股前期的高投資將進入收穫期，自由現金流比率有望抬升。在A股消費領域馬太效應顯著、高端製造領域國產化替代加速、週期領域供給側改革改善競爭格局的背景下，預計未來投資增速仍保持趨勢性下行，這將成為自由現金流比率抬升的重要動力。而美股龍頭為維持壟斷的必要投資在被動增加。美股龍頭大多是全球性公司，過去十年壁壘穩固，但預計未來全球競爭加劇，來自中國企業的競爭尤為明顯，將導致美股龍頭維持壟斷地位的投資大幅提升。
裘翔表示，A股公司治理改善將提升投資者偏好對估值的貢獻。隨著機構投資者佔比提升、國資監管從“管企業”向“管資本”轉變，藍籌股的公司治理水平將不斷改善，預計未來隨著公司治理改善、現金分紅提升，估值將明顯修復。而美股改變“股東利益至上”的呼聲愈加強烈。8月召開的美國商業圓桌會議重新定義了企業核心價值，從股東利益到相關者利益，從短期回報到長期價值，從公司發展到社會責任，投資者偏好帶來的估值溢價預計將逐步收斂。
此外，裘翔還表示，美國已處於低利率環境，資本市場制度已成熟。預計未來十年中國長端利率下行、資本市場改革帶來行業結構的邊際改善效果將明顯高於美國，加速中美股市估值逆轉趨勢。
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