智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報，維持對康師傅控股(00322)盈利預測不變，維持17.5港幣目標價不變，維持“跑贏行業”評級。
康師傅控股近日發佈公告，擬以2.03億美元對價從母公司頂新集團收購康師傅飲品（康飲）約 5%的股權，以自有現金支付。收購完成後，公司持康飲子公司股權比例將由此前 77.9%升至 82.9%。根據公告交易有望於2019年12月31前完成。
中金指出，此次交易對應35.6倍2018年市盈率，康飲總估值 40.6 億美金，高於前次Asahi交易估值 30 億美金。交易完成後公司對康飲持股比例提升 5%左右至 82.9%，利好飲料業務盈利能力提升。以 2018 年康飲盈利為基準我們測算將提升康飲淨利潤 6-7%，對整體盈利貢獻為 1.4%左右。管理層表示未來康飲持股比例可否進一步提升取決於賣方意願，在賣方有意、價格合理、對股東有利前提下公司將考慮繼續增持。
此外，此次交易對價 14 億元人民幣左右將由公司自有資金支付，由於公司在手現金充足（2019 年中現金餘額 160 億元），且自由現金流強勁（每年超過 50 億元人民幣），管理層預計交易將不會影響公司股息政策，維持 2018 年100%股息率概率較大，對應 4%以上股息收益率，具備吸引力。公司現金將優先償還銀行貸款，其次考慮內部或者外部併購機會，第三將用於派發股息。中金認為，若內部百飲工廠少數股東權益可部分買回，則有望進一步提升公司飲料業務盈利水平。
該行預計康師傅控股明年仍將通過資產活化等方式提升生產效率，並有望透過設立後臺共享中心提升管理效率、“師傅通”等系統提升分銷效率。同時，公司產品結構調整步伐有望自明年起加速，在高價格帶上推出更多新品提升現有產品結構，提升毛利率水平。看好公司多重努力下盈利能力改善的長期前景，當前較低利潤率水平提供較大改善空間。
康師傅控股目前交易在 7.5 倍 2020 年 EV/EBITDA 和 22.6 倍 2020 年 P/E。中金暫時維持公司盈利預測不變，維持 17.5 港幣目標價不變，對應 10 倍 2020 年 EV/EBITDA 和 29.6 倍 2020 年 P/E，較現價有 33.8%升幅， 維持跑贏行業評級。
值得注意的風險有：市場無序競爭加劇，原材料成本大幅上行。
閱讀更多 智通財經 的文章
關鍵字: 支付 中國國際金融有限公司 續升
