国投安信期货3月4日晨间策略
【原油燃料油】
隔夜油价下跌，美联储降息提前透支部分政策预期，原油与美股共振下跌。昨日消息显示欧佩克+联合技术委员会建议减产60~100万桶/日，本周继续迎来减产信号的集中释放，但由于此前价格已对100万桶/日的减产预期有所反应，超预期程度可能相对有限。本轮反弹持续性仍将取决于海外疫情发酵和各国政策刺激的博弈，隔夜油价延续高波动特征，内盘需格外注意跳空风险，建议观望。
燃料油方面，昨日新加坡现货下跌11.36美元/吨至267.71美元/吨，海外疫情的蔓延预计将使全球海运进一步放缓，预期能否扭转仍取决于疫情发酵与宏观刺激政策的博弈，短期来看不确定性较大，燃油主要交易逻辑仍集中在成本端原油的波动及疫情影响下的航运景气预期，重点关注原油节奏。
【贵金属】
周二，因疫情风险美联储紧急降息50个基点，为金融危机以来最大幅度，美联储主席称一次降息不足以解决供应链问题。降息未能阻止美股大跌，美国十年期国债收益率历史首次跌破1.0%。澳大利亚、马来西亚、沙特、阿联酋昨日陆续宣布降息，全球宽松潮来袭，低利率环境将支撑黄金中长期走势，建议继续持有黄金。
【有色金属】
周二铜市小幅回落。美国大幅下调利率和超额准备金率50个基点，但因为已在市场预期之中，市场反应一般。全球疫情发展情况仍是焦点。疫情影响消费，中国虽然复工复产，但实际生产仍有滞后，铜市压力仍然存在。建议还是偏空操作。LME阻力位5830 美元。
周二，疫情迫使美联储紧急降息50基点，全球经济面临挑战。铝下游工厂陆续复工，但开工率仍普遍较低，消费短期难恢复正常水平。铝锭社会库存叠加铝厂厂库库存、铝棒库存以及在途库存已至少达到250万吨以上，去库压力极大。宏观和产业双重压力下，沪铝维持反弹沽空思路。
昨日伦镍震荡偏弱运行。宏观方面出现利好刺激镍价反弹，但海外疫情加剧仍使得大环境不容乐观。精镍市场成交仍未见明显好转。无锡地区不锈钢企业交投逐渐恢复。但因需求恢复缓慢，不锈钢市场库存继续攀升。短期镍价反弹空间或有限，操作上建议维持反弹沽空操作。
不锈钢盘面价格昨日冲高回落，无锡地区不锈钢交投逐渐开始恢复，企业复工率达80%左右。终端采购恢复缓慢，库存压力或延续至三月中旬，继续关注终端采购恢复情况，短期不锈钢价格或维持震荡走偏弱，建议暂观望。
伦锌2000上下收跌，Fed降息带来恐慌情绪吸引锌空头入市对冲。仅从国内基本面出发，周度显性库存流入速度已经放慢，下游复工需求渐占主导。建议首先关注市场风险定价，逢低买盘观察沪锌在万六及更低位置表现。
伦铅0-3月升水再次推高到51美元，沪铅走高到1.48万后回吐涨幅。上周蓄电池企业开工率提升，社会铅锭库存有微幅流出，支持铅价。前期低位多单减量持有。
【黑色系】
钢材方面，复工加快、需求回暖，产量维持相对低位，供需边际改善，总量矛盾依然突出，高库存压力有待化解。美联储降息后全球宽松预期增强，国内加大稳增长力度，市场情绪剧烈波动，期价短期仍有反复。随着盘面贴水修复以及现货逐渐恢复正常，期现走势将重回一致，关注国内复工及全球疫情走向。
铁矿石方面，长流程钢厂生产仍受高库存、低利润压制，地矿及外矿供给将有所回升，海外疫情扩散可能加重铁元素阶段性过剩。若无突发事件刺激，矿石基本面并不容乐观，价格大幅上行空间有限。在强宏观与弱现实的背景下，盘面短期受资金因素影响波动剧烈，注意仓位控制。
焦炭方面，原料供应恢复后焦化厂快速提产，下游高炉开工仍保持低位，供需转向宽松，但库存压力不算太大。钢厂利润收缩后持续挤压原料，现货第二轮提降逐渐落地，两轮累降100后或暂稳，盘面整体震荡偏弱可能性较大。
焦煤方面，国内煤矿复产加快，精煤库存开始回升，偏紧格局有所缓解。蒙煤通关或较此前的3月15日提前，具体时间未定，澳煤继续反弹。目前盘面更多跟随进口煤价，在通关明显恢复前将维持强势。
【尿素】
国内部分地区尿素现货价格持续上涨，期货合约震荡走强，各地主销区基差小幅回落。国内尿素供需同时走强，供应端随着检修恢复而提升，下游农需和复合肥开工也逐步好转，在厂库压力明显缓解后价格仍有上涨空间。关注库存消化情况和下游备货节奏。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格小幅下探，上午现货放量尚可；午后期货盘面持续下跌，现货缺乏批量大单现货成交听闻，业者心态偏于谨慎。西北地区甲醇受内地需求增加，价格小幅上调；山东、河北地区因传统下游仍未完全恢复，价格不温不火。从成本端来看，国内甲醇在煤制完全成本支撑附近，大幅下跌空间有限。我们预计二季度随着下游的恢复甲醇国内供需将逐步转好，趁当下国外疫情蔓延引发国内下跌的情况下可战略接甲醇多单或5-9正套，为二季度行情做准备。
【沥青】
当前沥青依然是供需两弱，成本端原油波动加剧，这意味着近期沥青期货盘面波动较大，盘面利润依然较高，累库预期尚在，反套策略可持续。
【塑料】
近期国内疫情逐步缓解，下游开工陆续恢复，但下游多有备货，且开工仍然同比较低，石化库存再度累 积，产业链供需矛盾仍然比较明显，对于反弹有所限制，短期来看或形成区间整理格局，另外关注全球 疫情发展，目前疫情对于油市压力明显，从成本端已形成估值拖累。
【全乳胶&20号胶】
目前，胶市“供应季节性下滑，需求意外性走弱，恐慌情绪犹存”。继中国变相降息后，澳联储降息，美联储意外提前降息；国内肺炎疫情继续缓和，而国外加速恶化，金融市场恐慌情绪犹存，疫情蔓延对橡胶上游影响较小，而对中下游行业影响较大，2月中国重卡销量同比下滑50%；东南亚产胶国进入减产期，中国处于停割期；上周中国全钢胎开工率下降，半钢胎开工率进一步大幅回升。
SCRWF：建议投资者持有多单。
TSR20：建议投资者持有多单。
【PTA】
油价反弹，PX继续反弹，成本面支持PTA反弹，同时PTA加工费回升，可能会导致反弹动力逐渐衰竭。终端复工缓慢，聚酯开工略有提升，难以提振市场。整体看，目前PTA和聚酯产品库存压力大，仓单压力上升。随着疫情控制局面好转，消费逐渐复苏，PTA或小幅回升。
【MEG】
油价反弹带动MEG止跌回升。国内MEG开工略有回升，新装置量产施压，下游消费复苏缓慢，短期难以摆脱偏弱局面。随着疫情控制局面好转，运输逐渐恢复，下游聚酯厂或存在补库需求，MEG价格低位回升，但持续上涨的可能性不大，长线保持逢高沽空思路。
【动力煤】
行情判断上，动力煤市场已由节后的供销真空期过渡为需求滞后供应恢复的新错配期，下游电力企业的高库存还将进一步制约环渤海港口采购需求恢复的速度。2月动力煤中下游库存累增387.5万吨（3.1%），且动力煤供应恢复速度快于需求的背景下3月市场或仍延续宽松局面。行情运行节奏上，目前环渤海港口这一关键定价点库存依然偏低，现货价格暂无大跌基础，关注非电力用户需求恢复后补库带来的反弹布空机会。
【油脂油料】
隔夜美联储宣布降息50个基点。阿根廷周三公布新出口政策，预计美豆出口关税从30%调整至33%。马来新总理上台后市场寄望改善与印度关系，印度需求存改善预期，马棕昨日小幅上涨。但三大出口机构数据显示2月马来出口下滑12%，2月印度是最大拖累项。国内豆油库存增至130万吨以上。总体来看，美联储降息或给市场带来整体提振，但油脂油料仍偏弱势。因近期欧籽出口至中国的数量大增，且欧盟菜籽平衡表本身偏紧张，欧籽先发强势带动加籽短期有所反弹，我国进口菜籽的成本短期有所抬升。国内菜籽、菜粕低库存较为利于菜粕价格反弹，但风险因素主要包括两个，一是颗粒粕库存仍较高，二是豆菜粕单位蛋白价差显示豆粕更具性价比，因此菜粕价格重心抬升的过程或将是震荡缓慢向上。
【鸡蛋】
周二，全国鸡蛋现货价格保持稳定，河南、山东、河北等产区的部分地区继续向上调价，销区保持稳定。产区走货量增加，到货正常，养殖端库存继续下降。今晨各产销区价格小涨，河南、山东普遍上调走货价格，北京大洋路123左右，涨5。主力盘面周二继续冲高，多头减持，空单分批次日内增仓，单边维持逢高沽空的操作思路，滚动操作；5-9价差反套谨慎持有。
【玉米淀粉】
周二，美玉米05连续第二日收阳，盘面快速反弹，承压于380区域。在周一大涨后，部分技术买盘继续跟进，美联储紧急降息50个基点，以缓解新冠肺炎在除中国以外地区蔓延所带来的对全球经济增长放缓的情绪。国内方面，部分玉米价格继续反弹，北港上量随着天气好转而大幅反弹，南港价格持续受北方价格支撑而保持坚挺，倒挂幅度继续走扩。随着气温逐渐回暖，蒌子粮的销售进度也在逐渐加快。东北深加工门前到车量日环比稳定，建库持续进行；华北深加工继续上调收购价格，但到车量仍潮粮水分限制，但随着价格的上调，到车量有所增加。盘面周二冲高回落，止步1950前高水线。维持逢高沽空的滚动操作思路。米粉价差重心继续下移，主力月米粉维持反套策略。
【棉花】
隔夜ICE美棉期价反弹受阻，近期美股下跌对投资者信心造成打击，避险情绪上升后黄金资产价格上涨，美元指数走弱对美棉出口销售产生有利效应。国内郑棉反弹承压，储备棉轮入在内外棉价差收窄后等待重新轮入指令，蝗虫事件再次引发市场关注，新疆棉花春播需密切关注相关影响。
【纸浆】
目前物流大部分恢复，纸企复工速度加快，补库需求明显。疫情导致今年中小 学开学延后以及多数公司远程办公，印刷纸消费下滑明显。随着补库发生，港口库存高压是否得到缓解值 得关注，二季度淡季临近考验现货多头信心。我们预计现货短期维持反弹高位后进入回落格局，建议逢急 涨锁定库存风险。
【糖】
尽管降息背景下美元持续走弱，但并未阻碍雷亚尔延续贬值态势。巴西增产预期不减，市场在评估疫情对全球食糖消费的影响。国内市场方面，产区报价持稳，延续节后区间波动。非湖北地区应急响应虽有下调，但门店消费因涉及聚集性行为，延续高压， 食糖消费的抑制明显。市场处于减产与消费下滑的多空挤压之中。进口几乎处于真空状态，若反弹破新 高切勿追高，高位套保糖厂建议灵活操作，逢急涨增加二季度销量锁价比例，逢急跌缩减锁价规模。
【国债】
昨日，股市、大宗商品持续走强，对避险资产形成了压制，国债期货再次开启了高位震荡模式。现券和期货走势偏弱，国债期货小幅收跌，盘中波动加大，10年期主力合约一度跌0.28%。银行间现券收益率小幅上行，盘中一度上行3bp左右。继澳大利亚宣布降息之后，美联储紧急宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，并且同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。虽然市场在上周已经预期到美联储的降息决策，但是此次行动时间是远超市场预期的。需要注意的是，在降息的刺激下，昨天美股表现也称不上亮眼，这从侧面反应了美国的现实情况不容乐观：疫情防控的有效措施还没有落实，疫情冲击下美国经济下行压力加大。此次美国降息打开了全球利率下行的空间，对债市、黄金等避险资产长期具有利好效用。今天国债期货会有很强的上涨动力，建议延续多头操作思路。
本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考
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