1.璞泰转债概况。
璞泰转债由璞泰来发行，申购代码754659，目前转股价值102.37元，评级AA（中等）。
发行规模8.7亿，预计申购人数170万，预计户中签率37%左右，也就是大致三人申购，一人中奖。
当前转股价值约在118元附近。（以规模、评级、概念毛估估所得，做不得准）
我看了正股，觉得股不好，但还是可以作中间商的，所以，璞泰转债我选择申购。
2.正股情况。
简单形容就是，璞泰来其他都还好，主要是缺钱（所以才要发转债融资/借钱）。
缺钱是因为拓产比较猛，欠账和被欠账不断累计（来呀，互相伤害呀）。
公司上市于2017年11月3日，主营业务是锂电池材料。负极材料、锂电设备、石墨化加工分别占营收60%、17%、12%。截至2018年年底，员工2457人。
需要注意的是，原材料中，焦类受石油等基础原料价格和市场供需关系影响，呈现不规律波动。这是一个需要注意的项目，如果原油价格大涨，公司肯定是受伤的。
2018年年报中公司存货增加，公司解释是为原材料涨价做准备。但我发现，存货里面，成品最多…
接下来看看财务数据。
2017年三季度至2019年三季度。
在经营规模方面，营收15.51-35.01，扣非净利润3.05-4.21，净资产收益率24.54%-14.32%。毛利率37.76%-28.41%，存货周转率1.11-1.17。
在资产负债方面，应收账款周转天数100.08-87.32；固定资产2.31-12.68，在建工程1.25-8.55，存货10.98-23.68，应收账款6.7-12.87，预收账款从3.08-8.63，短借款从0.25-12.38（利息费用0.087-0.79）。上述数字，除百分比外，单位均为亿。
表面看，公司规模扩张很快，只是利润不太好，可能是先做规模后赚钱？毛利率虽然在降低，但公司还是比较努力，毕竟周转率上去了。只是背了越来越多的债，所以缺钱。从利息的匹配度来看，猫腻不大，只是担心资产项会有雷。
2016年-2018年，每股利润（元）分别0.96、1.19、1.37，每股经营净现金流（元）分别0.58、0.07、0.75，资产减值损失（亿）分别0.12、0.29、0.52，总资产（亿）19.47-66.6。
这里最需要注意的是，经营净现金流不太好，这是最大的问题，此外，资产简直损失也在随着资产规模的扩大逐年增加，这也是潜在问题。
还有一些值得注意，在成本组成中，锂电设备加工费站成本29%，负极材料加工费占成本51.24%。
也就是说，相当多的成本是外包造成的，特别是负极材料加工部分，成本费用绝对的大头都是属于不可控项，这是公司不占技术优势或在行业不具有相应重要性最直接的证据。
公司最近三年徒有规模，不生利润，原因或许就在这里。在不掌握利润核心的前提下扩大规模，最终很可能一场空。
此外，公司销售采购方面也比较集中，前5大客户占销售额49.65%，前5大采购商占总采购金额37.88%。
在2018年年报中，还发现一个有意思的东西。
当年坏账核销超千万，6成源自新能源公司破产。
由此可知，公司的客户分散，且资质不高。新能源在2018年就已经开始不景气了。电动汽车的火爆在这里或许早有预兆。
3.锂电行业资料。
补充一点锂电行业资料，我觉得比较有价值，有兴趣的可以读一下。
负极材料：截止2018年底，国内负极材料企业产能达到44.12万吨，同增26.18%，产量占全球产量的78%。
因动力锂电池和部分消费锂电池对负极材料产品性能要求较高，我国负极材料中高端产品仍延续供不应求格局。璞泰来子公司江西紫宸负极材料产能3万吨，同增66.67%，市占率21.65%。
竞争呈强者恒强格局。国内主要负极材料企业江西紫宸、贝特瑞和上海杉杉，市场占有率合计达45%。
锂电生产设备 ：中国2018年需求同增18.2%，达206.8亿；其中国内锂电设备需求占比达90%，国产设备产值达到186.1亿元，同增20.1%。
璞泰来子公司深圳新嘉拓全年产销量分别为154台、199台，营业收入5.5亿元，同增15.77%。
锂电设备行业一直呈现低端、高端并存的竞争局面，行业集中度呈持续提高态势，2018年国内锂电设备企业前10名的市占率已超过60%，未来两至三内有望突破80%。
新能源补助退坡，锂电设备企业普遍面临较大的应收账款回款压力。
2018年，以先导智能、赢合科技、科恒股份（浩能科技）为代表的企业持续的投资并购实现锂电设备前、中、后段设备的深度整合。
以杭可科技、子公司深圳新嘉拓为代表的锂电设备企业实施差异化的竞争策略，在细分领域精耕细作，以持续的研发投入为客户提供具有高性价比的产品和服务，保持了良好的盈利能力。
国产锂电设备不断向着高效率、低能耗、高精度的自动化方向迈进，并将逐步进入信息化、智能化的生产水平，国内锂电设备企业已形成了一定的竞争优势和领先地位。
在新能源汽车成本中，锂离子电池占比达 40%以上，是最大的成本构成，因此在未来 3-5 年内，锂离子电池在消费电池、动力电池及储能电池领域仍将保持主流地位。
隔膜:2018年，国内隔膜厂商头部企业上海恩捷被创新股份收购、星源材质定增加码湿法及干法涂覆隔膜，国内一线隔膜企业凭借先发优势，在产品技术指标、良品率、价格和产能方面逐步形成了较大的竞争优势，市场占有率快速提升。
2018年，隔膜行业上海恩捷、星源材质及沧州明珠三家，市场占有率合计达到41.31%。与此同时，随着技术水平提高和规模效应扩大，国内湿法隔膜及干法隔膜平均单价均呈现下行趋势。
涂覆隔膜方面，在聚烯烃隔膜上涂覆陶瓷等纳米材料或采用新基体材料，使涂覆隔膜具备热稳定性高、热收缩低、与电解液浸润性高的优点，已成为未来涂覆隔膜的技术发展趋势。
铝塑包装膜：长期以来日本DNP和日本昭和电工的全球市占率合计超过70%。国产还有一定差距，且主要用于消费电子领域。
国内企业除新纶科技依托其收购的T&T技术在江苏常州建设铝塑膜生产线外，其他部分企业已处于国际一线锂离子电池客户的认证过程中。
2/2
閱讀更多 股知錄 的文章
