週一敏 | 申銀萬國期貨農產品分析師
主要負責雞蛋、玉米研究。北京大學自然地理系碩士、大氣科學專業學士，從事全球氣候變化與陸地生態系統研究。曾在私募基金公司擔任過量化研究員，擁有比較豐富的理論研究、量化策略模型研究經驗。擅長從基本面和農產品天氣角度出發，利用量化手段，構建量化模型，把握行情機會。
核心觀點
1. 蘋果AP810合約從2月份最低的5841點一路漲至8月20日最高的11868點，在半年的時間裡上漲了103.18%。可以說，蘋果本身基本面的強勁支撐起了這半年來蘋果期貨的牛市。
2. 鄭商所調整了蘋果指定交割倉庫，處理了交割不達標的情況。同時，早熟品種收購價較去年有所上漲，漲幅基本符合之前的市場預期，上述兩方面的利好構成了這波蘋果行情的基礎。
3. 8月後續時間的降水和9月去袋以後的日照、氣溫和降水將是我們需要重點關注的氣象指標。
4. 10月蘋果價格最大的風險點還是在於減產預期，若是減產最終達不到之前的預期，期價可能會大幅下跌。
大宗內參：近日連創蘋果價格再創新高，目前已經突破12000/噸，您認為蘋果盤面目前處於什麼階段？預計後市上漲空間有多大？
週一敏：進入8月以來，蘋果期貨再次發動了一波大幅上漲的行情，價格屢次刷新上市以來新高。截止至8月20日，AP810觸及最高點11868，AP901觸及最高點12316，AP905觸及最高點12566，分別較7月底收盤價上漲20.06%、15.03%和14.55%。
在經過了幾輪上漲後，目前AP810合約的價格已經接近12000點。在套袋情況已經確認的情況下，優果率則是可交割果數量和價格的另一個重要指標。8月的這輪高溫乾旱無疑將對優果率產生較大的影響。但是考慮到蘋果種植的特性，蘋果本身屬於較為耐旱的蘋果，而且蘋果種植中需要的水分很大一部分來源於灌溉，若是農戶的日常管理較好，則能減輕這次乾旱帶來的影響。總體來看，若是西北產區乾熱情況不改，蘋果將仍然強勢，但是可能面臨較大波動。
大宗內參：蘋果漲幅超出很多人的預期，您認為這是產業本身強勢基本面還是因為資金的炒作？
週一敏：蘋果AP810合約從2月份最低的5841點一路漲至8月20日最高的11868點，在半年的時間裡上漲了103.18%，期間成交額一度引領期貨市場，如此行情一定是有強勢的基本面支撐的。所有行情的發起點在於4月清明期間的霜凍和花期的連續降水，導致了蘋果的大幅減產，根據前期的調研，蘋果套袋數量同比減少約25-30%左右，考慮到去年已經是蘋果生產的小年，可以說今年的減產情況較為嚴重；同時，8月以來的天氣問題再次擺在了果農和市場面前；另外，在蘋果的考察期間，市場發現鄭商所制定的蘋果交割質量要求較高，且在5月和7月交割中嚴格執行了交割標準，也打消了市場對於這個生鮮品種潛在的交割問題的疑慮。可以說，蘋果本身基本面的強勁支撐起了這半年來蘋果期貨的牛市。
大宗內參：近期颱風頻發，目前蘋果產區天氣狀況如何？天氣對蘋果產區造成了怎樣的影響？
週一敏：8月以來西北蘋果主產區持續的高溫乾旱，可能是本輪蘋果期貨上漲最直接的動力。從7月最後一週開始，我國陝西、甘肅東部、河南北部、山西南部區域出現了明顯的高溫乾旱天氣，而這片區域正是我國最主要的蘋果產地，其產量佔全國總產量的50%以上。
圖1是8月份該地區地下0.1到0.4米的平均土壤含水量，其中柱狀圖是今年的情況，而折線圖則是過去十年同期的平均土壤含水量。過去10年中，絕大部分年份的土壤含水量在20%到30%之間，平均在23.5%左右。只有一年的土壤含水量與今年相當，約為17%左右。可以說，在進入8月以後，今年蘋果產區的乾旱問題相當嚴重。
圖2是8月份該地區下午14時的平均氣溫，可以明顯看到今年的高溫情況同樣較為嚴重。整個8月上旬，平均氣溫都在30度以上，特別是7號到9號三天的溫度更是刷新了過去10年當天的最高溫，其他幾天的氣溫也是在過去十年中名列前茅。另外，在其他的幾個較熱的年份中，幾天的炎熱後通常會有一兩天氣溫轉冷的時間，而今年則完全沒有，炎熱持續了整個8月上半月，直到17日才開始有所降溫。
圖3是8月份該地區下午14時與當天凌晨2時的平均溫差，今年的溫差平均值為9.3度，大於過去10年平均值8.3度。雖然日夜溫差稍大於平均值，但是平均值由於有兩年的溫差較少，拉低平均值較多，從中位數的角度來看，今年的日夜溫差與過去10年的中位數大致相當。
在經歷了開花期的凍災之後，6、7月的蘋果生長的氣象條件較好，但是進入8月以後，持續的高溫乾旱來襲，特別是土壤溼度嚴重不足，可能影響蘋果的果徑生長和優果率。也是推動本輪蘋果期貨上漲的主要動力之一。根據天氣預報顯示，未來幾天陝西以及周圍一帶地區將出現3-5度左右的降溫，但是降水依舊稀少，乾旱情況持續發酵。
大宗內參：近期蘋果期貨交割倉庫的調整具體情況是怎樣的？您對此有何看法？
週一敏：鄭商所8月3日發佈公告，調整了指定蘋果交割倉庫及車船板交割服務機構。增設富縣誠鑫農牧發展有限責任公司、咸陽綠野農業科技發展有限公司、蓬萊金園保鮮食品有限公司、寶雞海升現代農業有限公司、甘肅德美地緣現代農業集團有限公司、煙臺宏輝食品有限公司、慶陽市金鑫源果蔬冷藏有限責任公司為指定蘋果交割倉庫，同時開展車船板交割業務；增設洛川縣凱達果品有限責任公司、洛川縣泉興果業有限責任公司為指定蘋果車船板交割服務機構。
同時，取消蓬萊鑫園工貿有限公司、運城市新科太方果蔬商貿有限公司指定蘋果交割倉庫資格，同時取消其車船板交割服務機構資格；暫停山西陽煤新科農業開發有限公司、萬榮縣華榮果業有限公司、陝西恆鑫源現代農業開發有限公司、靈寶市永輝果業有限責任公司、靈寶市鶴立果蔬產業有限責任公司指定蘋果車船板交割服務機構的交割業務。
此次調整蘋果交割倉庫的原因，主要源於AP807合約交割時部分交割倉庫出現爭議。由於蘋果是生鮮品種，不同質量等級的蘋果價格相差懸殊，不達標的蘋果若是能夠進入交割，將極大的影響市場穩定。鄭商所此次的調整反應了其嚴格執行蘋果期貨合約中的交割標準，把控交割果質量的決心。
大宗內參：臨近蘋果成熟期，現在收購情況如何？與消費端情形結合會對蘋果後市有何影響？
週一敏：7月底，早熟蘋果開始上市，現在上市的主要是晨陽，美八，還有藤木，價格比去年稍微高一點，高個 2-3毛/斤。嘎啦蘋果也在今年的8月初上市，其中，山東嘎啦收購價與去年大致相當，小漲了一點，而陝西嘎啦的漲幅則稍大。雲南的松本錦價格甚至比去年還稍微低1-2毛/斤。從我們調研的情況來看，早熟蘋果的受災情況沒有富士蘋果嚴重，新果上市後價格比去年稍高，基本符合之前的預期，到9、10月富士收購價同比上漲幅度比這些早熟蘋果可能稍多一些。
早熟品種的漲幅基本符合之前的調研結果，也為發酵已久的減產預期增添了信心。前期減產預估的進一步確認和交易所對蘋果交割質量標準的嚴格執行都給了多頭力挺蘋果價格的信心，也推動蘋果價格進一步上漲。
前面也有提到AP810合約的價格接近12000點，也意味著收購價超過了5.5元/斤。那麼，我們在終端購買蘋果時的零售價則可能超過10元/斤。
消費方面，近期受早熟蘋果上市價格上漲影響，冷庫富士行情也向好，特別是優質貨源價格有上漲趨勢，優質貨和普通貨價格分化仍在繼續。但是今年目前為止蘋果現貨銷售乏力，在價格上漲和替代水果較多的情況下，蘋果消費可能要打一個問號。並且8月以來，近月的價格漲幅大於遠月，反應了市場對10月收購期蘋果減產的進一步預期和對明年1月和5月消費的疑問。
大宗內參：您認為在現在的盤面中存在著哪些潛在風險？又該如何規避？
週一敏：10月蘋果價格最大的風險點還是在於減產預期，若是減產最終達不到之前的預期，期價可能會大幅下跌。8月後續時間的降水和9月去袋以後的日照、氣溫和降水將是我們需要重點關注的氣象指標。屆時，無論發生何種情形，蘋果期貨價格恐怕都會發生大幅波動。
另外，目前的宏觀環境導致蘋果下游的消費需求較差，若是需求持續得不到改觀，遠月的AP901和AP905可能會受到較大的影響。
蘋果生長最關鍵的時期是9月去袋後的一週到十天左右的時間，此期間內的氣象條件對蘋果優果率的影響更大，更加顯著。到那時候，無論氣象條件如何，蘋果可能仍將出現一次劇烈波動。策略上，我們推薦觀望為主，若是出現大幅回調至9000點左右，可嘗試做多。
徽商期貨顏值擔當 、棉花分析師
— 李敏 —
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