按照時間維度的先後，買近空遠稱之為正向套利，買遠空近則為反向套利。
雖然都是同一品種的跨期套利，只有時間先後的不同，但正套與反套的風險收益比、難易程度都不可同日而語。
正套——低風險，易上手，性價比高
無論哪種形式的正套，總的來說都是低風險、低難度，新學者也容易上手。
當然，缺點就是：收益一般不高。
最基礎、最簡單的正套，就是計算好近月與遠月之間的倉儲成本、資金利息、交易交割手續費、稅費等成本，有利可圖就做進去。
比如你資金成本低，銅的一個月間隔的買近空遠，算算250點盈利還可以，那等到這個價差出現就閉著眼睛買入。即便後面價差擴大到300、350甚至更高，無非是收益率更高了，繼續加倉即可。
這個時候，就體現了正套的一個極好的特性：
你虧的是時間，不是錢！
所以這種套利做起來，對進場點、節奏把握等要求相對也低，只是賺多賺少的問題，又不會虧錢！
即便稍微複雜些的正套，如搏基差走強，其風險度也很低。
比如銅一個月間隔你200點做進去，寄希望價差縮小到50甚至0。
判斷對了，盈利出場；
判斷錯了，拖進交割，也就比你原本打算的正套少賺50點，實際上就是收益比資金成本稍低些，也不算虧嘛！
同理，你180 、150甚至100做進去，最差結局就是收益勉強覆蓋倉儲成本和各種手續費，白白佔用資金而已，虧損幅度十分有限。
但如果判斷正確的話，那收益率往往高於持貨交割的正套。
趕上運氣比較好，正好現貨緊張，近月合約逼倉，那就賺大發了：
比如以前文章裡寫的案例，銅1405-1406合約，在200點進場，最終到了-1150左右；鋅1706-1708合約，在0左右進場，最終到-2000點離場。如果以持貨交割的角度看，進場點位實在不算好，可能會有些虧損，但最壞結局的虧損也是有限度的，到持貨交割盈虧線為止嘛。
包括近期的鋅1808-1809、1809-1810、1809-1812、1809-1901等合約組的正套，都是在期貨合約輕度倒掛的情況下進場的，進場點位比上述案例差更多，但最終隨著近月合約的走強、期貨倒掛程度擴大，都有不錯的結局。
而且，這種近月合約會不會走強甚至逼倉，相對來說也是好判斷的，技術要求不高。所以總的來說，正套是種簡單、易上手的策略。
反套——高風險，難把握，性價比差
反套與正套，名稱上僅一字之差，但實際上兩者特性相差萬里，甚至在很多方面是相反的。
就拿簡單的反套來說，比如銅一個月間隔的買遠空近，你在100點左右做進去，寄希望價差會擴大到300、甚至350。
你的預期利潤也就僅此而已。因為當價差擴大到250以上開始，就會有大量的正套者源源不斷進場，壓制價差的繼續走高。
但如果你判斷失誤，近月開始明顯走強甚至出現逼倉，那價差就可能到-1000甚至更低，投資盈虧比很不划算嘛。
而且，從個人經驗來看，判斷現貨基差的走弱，要比判斷現貨基差的走強要難的多。
所以反套相對來說技術難度高、風險收益比差，實在算不上什麼好的策略。
本人以前文章中一些反套案例，都是在特定環境下的一種相對取巧的操作，並不適合欠缺現貨市場經驗的朋友仿效。
但即便反套的性價比如此之低，勇於開拓創新的期貨人還是“發明”了性價比更逆天的反套策略
——賭逼倉失敗或回落。
在一些品種發生逼倉行情或僅僅有這種預期時，近月合約往往大幅高於遠月。
市場有多必有空，總有很多仁人志士認為逼倉不會成功，或者說逼倉已經到位、現貨緊缺將緩解，或者認為近月合約相比遠月過於高估，從而去空近月、多遠月，寄希望在近遠月倒掛幅度縮水時有所盈利。
但你怎麼判斷近月多頭主力逼倉結束？
有多大把握認為在距離交割日較短的時間內現貨緊張程度得到緩解？怎麼找到一個極值點進場？
要知道，如果判斷失誤，近月繼續逼倉，那虧損幅度可能沒有上限；
但如果判斷正確，因為現貨市場不可能從緊缺短時間變為過剩，近遠月價差縮水幅度也相對有限，盈利一般不會很大。所以性價比實在是低的可憐！
近兩三個月以來，行業內不少朋友來交流，討論過的有鉛、鎳和鋅的反套。
本人對鎳、鋅的反套表示反對，只是認同並少量做了些8-9月的鉛反套。
現在回頭看，鎳和鉛的反套確實都可以盈利，而鋅反套卻是失敗的。算起來三個品種裡，也就猜對了兩個，且只做了一個。
但深究起來，這樣的反套策略其實還是不做的好！
因為這樣的反套策略與套利特性完全不符：
第一，套利講究的是確定性和高勝率，但這種賭逼倉失敗或者逼倉情緒消退的操作，哪裡來的的確定性，勝率怎麼可能高呢？
第二，好的套利講究“虧的是時間不是錢”，就是浮虧可以放心地扛著，不用太挑剔進場時機，不用太關注價差的節奏。
但這樣的反套，出現浮虧你敢扛嗎？對進場時機和價差節奏，你敢那麼隨意嗎？
第三，相對於單邊投機，套利具有低風險、收益率不高的特點。所以操作上一般倉位會比單邊投機重，以彌補收益率不高的劣勢。
做正套的時候大家敢重倉，這樣的反套誰敢重倉？
但如果花費這麼多精力、冒這麼大風險，最終只是很輕的倉位做一把，又有何益？
進一步地，行為金融學研究證明，人對金錢有不同的心理賬戶。但從我的觀察來看，交易者對不同的操作策略也有不同的心理賬戶。
如果是單邊投機操作，大多數交易者都會小心翼翼地控制倉位、嚴格設定止損，隨時準備認虧出局。
而反套恰恰因為戴著“套利”的面具，往往會麻痺交易者。
當出現虧損、應該果斷離場的時候，很多交易者會以“這是套利”為藉口，不僅不能果斷止損，反而會加大倉位、試圖獲得更好的成本。
結果只要失誤一次，就會造成致命的損失。
有時候想想，期貨市場的那句老話說的很好：
反套，其實就是投機！
本文源自對沖研投
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