国信证券发布投资研究报告，评级: 增持。
世嘉科技(002796)
公司公告，2019年1-9月实现营业收入14.31亿元，同比增长60.31%；实现归母净利润9819.30万元，同比增长282.56%。Q3单季度实现营业收入5.22亿元，同比增长49.59%；实现归母净利润3775.56万元，同比增长207.89%。非经常性损益项目影响金额为355.26万元。
三季度业绩保持高增长，盈利能力同比大幅提升
公司的传统主业是从事精密箱体系统制造与服务，2018年1月以7.5亿元的对价收购波发特100%股权，进入移动通信设备制造领域，新业务成为公司业绩增长的核心驱动力。2019年上半年，公司营收按业务分为天线占31%，射频器件占29%、电梯箱体系统26%、专用设备箱体系统占4%，其他占10%。前三季度公司业绩大幅增长主要因为5G移动通信设备产品快速增长及公司对海外市场的拓展，带动公司移动通信设备相关产品销售大幅增长。前三季度毛利率和净利率19.69%（去年同期14.73%）和7.78%（去年同期3.13%），盈利能力明显提升。
积极开拓海外客户和市场，深入布局陶瓷介质波导滤波器
子公司波发特同时具备天线和滤波器的制造能力，核心客户是中兴通讯和日本电业。2018年底公司在北美市场获得首笔订单并顺利完成交货，2019年上半年公司进入爱立信供应体系，客户及海外市场开拓顺利。
在滤波器品类上，公司向客户大批量供应品类是5G小型金属腔体滤波器，陶瓷波导滤波器实现小批量出货。上半年公司收购捷频电子，进一步布局陶瓷波导滤波器的研发、生产及销售。最新公告，公司拟以自筹资金在苏州购地新建5G陶瓷波导滤波器产能，此次投资计划总金额为1.95亿元，包括支付土地价款及主要固定资产投资。随着产品线的完善，公司有望在核心客户获取更高的份额。
看好5G天线射频的市场弹性，首次覆盖，给予“增持”评级
看好公司在天线和滤波器领域的深度布局，有望受益有源天线的集成供应趋势及5G天线射频的市场弹性，预计19-21年的净利润为1.55/2.61/3.19亿元，当前股价对应PE分别为40/24/19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
5G投资进度不及预期；5G新产品研发风险；行业价格竞争过于激烈的风险
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