宋城演艺创始人黄巧灵先生
宋城千古情
宋城演艺的创始人黄巧灵先生，出生于浙江丽水一个农民家庭，自幼喜爱读书。
17岁那年，黄巧灵成为了一名侦察兵。部队的作息很规律，当别人已经睡觉的时候，他悄悄在被窝里打起手电筒，看起了《红楼梦》。
1981年，黄巧灵从部队转业，先后做过县城新华书店的经理，地方文联副主席等职务。
海南淘金热的那一年，黄巧灵29岁，怀揣2000元，辞去公职，南下特区，成为三亚天涯海角景区第一个海滨浴场的开发者。
似乎命运要和这位有追求的年轻人开个玩笑，海滨浴场的生意在火爆数月之后迎来了淡季，新年前后的两场台风更是将前期的所有投入吹得无影无踪。
这次的创业经历，虽然未能带来第一桶金，却锻炼了黄巧灵最初的商业技能。
1994年，再次上路的黄巧灵来到了杭州，在华东最大的工艺品商场天工艺苑参观了一整天《清明上河图》模型。
有趣的是，参观完的这天夜里，杭州迎来了解放后最大的一场火灾，《清明上河图》的模型，在熊熊的火光中燃成了灰烬。
这场大火，虽然带走了艺术珍品的模型，却给黄巧灵带来了人生使命的方向。
最终，这场火光中的思考，让黄巧灵下定决心在杭州打造一座仿古宋城，重现千年古都的盛景。
这是在1996年，投资额1.8亿元，目标是国内最大的宋文化主题公园。
开园一年后，为了进一步吸引游客，黄巧灵效法迪斯尼，推出了大型歌舞演出《宋城千古情》。
结合先进的声光电技术和舞台机械，《宋城千古情》美轮美奂的演绎了良渚古人的艰辛、宋皇宫的辉煌、岳家军的惨烈、梁祝和白蛇许仙的千古绝唱，把丝绸、茶叶和烟雨江南表现得淋漓尽致，极具视觉体验和心灵震撼。
这一个现场演艺的妙招，成为宋城主题公园成功的关键。
在开园7个月之后，宋城就迎来了100万人次的观光游客，旅游收入达4000万元；三年之后，黄巧灵就收回了全部的投资，并创下了世界演艺史上的奇迹。
“给我一天，还你千年。”
从此，宋城+千古情，走入了千百万游客的心中。
《宋城千古情》剧照
商业模式
宋城演艺的商业模式，正如其上市公司的简称，可以概括为两个要素的组合：
“主题公园 + 现场演艺”
主题公园起到了背景烘托与引导周边消费的作用，而现场演艺则是公园主题的灵魂与升华，两者缺一不可。
这其中，主题公园的建造是重资产的部分，现场演艺的运营则是轻资产的部分。早期的宋城演艺，以重资产为主；近年来，公司也开始尝试以品牌输出为主的轻资产模式。
从边际成本来看，如果不超出单个剧场的容量，成本几乎为零；超出后加映一场的成本，就是演员的工资和场地的能源与耗材成本。
所以，这个商业模式的关键，就在于周转的速度。
此外，主题公园和现场演艺的收入来源就是门票，一般没有赊账。只要游客不断，现金流就会很不错。
异地复制
2010年，宋城演艺成功在创业板上市，成为中国旅游演艺第一股。
打通了融资渠道之后，黄巧灵并没有马上走出杭州，而是继续巩固基本盘。2012年定位亲子乐园的烂苹果乐园，2014年定位戏水乐园的浪浪浪水公园先后开业，它们与2007年开园的综合主题公园杭州乐园，共同构成了湘湖板块，与宋城千古情景区形成联动。
也可以说，这些新建的乐园，虽然都没有达到宋城千古情的高度，却成为了黄巧灵实践从一到多的试验田。
2012年之后，黄巧灵思考的重心逐渐放在了杭州基本盘之外的异地复制问题。最终，他的结论是：经历了近15年风雨的王牌节目《宋城千古情》是可以复制的。
2013年开始，公司启动了多个异地扩张项目。三亚千古情、丽江千古情和九寨千古情分别于2013年9月、2014年3月和2014年5月开业。公司异地复制项目基本于开业当年做到了盈亏平衡，第二年和第三年进入业绩快速提升期。
这三个项目的成功实施，让黄巧灵看到了新的增长点。2014年公司决定由宋城股份更名为宋城演艺，正式明确演艺为核心主业。
尝试线上
业务的异地复制，意味着对于演艺人才的需求开始大幅度增长。
这一时期，宋城演艺一方面在扩张项目，另一方面不断通过股权投资的方式合纵连横，先后在游客配套设施、影视传媒、杂技歌舞剧团等方面动作频频。
到了2015年，创业板并购大潮如火如荼，上市公司通过高溢价增发的方式进行外延式增长大行其道。
这是一个企业家欲望超越能力的时期。
遗憾的是，黄巧灵也未能免俗。
2015年3月，宋城演艺购买六间房100%股权，进军互联网演艺行业。
这次并购的成本是26亿元，代价是财务报表上增加了23.7亿元的商誉。尽管收购之后，六间房超额完成了当初的业绩承诺，但近年来直播业务风光不在也是不争的事实。
最终，2018年6月，六间房（作价34亿元）选择和360旗下的花椒直播（作价51亿元）合并。重组之后，宋城演艺出让10%股权，六间房不再并表。
此番腾挪之后，根据2019年半年报，公司的商誉由27.87亿元减少至0.46亿元；同时，长期股权投资由10.55亿元增加至34.11亿元。
如果未来直播业务表现不佳，减值的压力就由商誉科目转移到长期股权投资科目上来了。
2018年6月，六间房和花椒直播合并
再次扩张
第一轮的异地复制，虽然也有不少教训，但整体上还是相当成功的。
2017年开始，宋城演艺启动了新一轮的异地扩张。
这一次，宋城演艺开始多种形式的尝试，其中既有驾轻就熟的传统千古情重资产项目，又有侧重品牌运营输出的千古情轻资产项目，还有首次走入一线城市的上海项目。
宋城演艺历年的演艺项目
除了表格中的项目，2019年9月30日晚间，宋城演艺发布公告称，与珠海市斗门区政府签订合作协议，拟设立全资子公司投资建设珠海·宋城演艺谷，项目总占地约为1500亩，投资约30亿元。
又一个大手笔！
如果新一轮的演艺项目，在探索从旅游演艺到城市演艺再到演艺谷的形态跃迁的过程中，依然能够复制上一轮的成功，即“上半年开业，会在当年实现盈利，下半年开业会在第二年实现盈利，开业第2年开始进入爬坡期，随着客流增长和客单价提升逐步释放业绩”的话，宋城演艺的业绩会在未来2-3年再上一个新的台阶。
竞争优势
我们可以把宋城演艺的营收简单归结为如下的公式：
演艺营收 = 平均门票价格 * 客流量
由于旅游演艺的特点，需要结合旅游景区的客流量导流，因而大致可以做进一步分解：
理论演艺客流量 = 景区客流量 * 转化率
此外，演出受时间和空间的限制，因而有相对固定的接纳能力的上限。当旅游旺季、游客众多的时候，实际的演艺客流量为：
实际演艺客流量 = 演艺场次 * 单场人数
所以，综合这几方面的因素，我们可以看到宋城演艺是如何体现竞争优势的。
在门票价格方面，提高散客和终端占比，以减少中间渠道商的支付成本。目前，宋城散客占比65%，三亚80%，丽江70%。新项目桂林、张家界更多依靠团队收入，散客占比在30%左右，仍有较大提升空间。
景区客流量方面，选择基本集中在国内大客流的旅游城市；转化率方面，未见到明显的优势和数据支持，可以认为和竞品处在一个层次上。
接纳能力方面，我们通过丽江千古情项目与张艺谋主导的印象丽江项目的对比，可以看出公司在
上映场次的周转率方面的优势，最终转化成为了财务回报方面的优势。
丽江项目对比
在这一点上，能够看出不同类型旅游演艺的不同周转特征。
我国旅游演艺的主要分类
财务表现
我们来看看2010年上市以来宋城演艺的财务表现如何。
在长达9年的时间周期里，宋城演艺保持了30+%的营收、净利润、净资产和总资产的平均增长率（以当期在累计中占比衡量），确实堪称长期成长股。
宋城演艺2010年以来的增长指标
从现金流的角度来看，9年间累计经营现金流基本可以满足新增项目的资本开支需求；筹资方面，9年间两次通过资本市场融资，分别是2010年的IPO和2015年的定增收购六间房。
宋城演艺2010年以来的现金流指标
关键财务指标方面，有几点值得说一说：其一，毛利率和销售净利率都很高，体现了旅游演艺的高利润特点；其二，总资产周转率较低，反映了主题公园的重资产特征；其三，ROE、ROA、ROIC近年来不断走高，体现公司盈利能力还在不断提升；难等可贵的是，公司是在几乎没有财务杠杆的前提下实现盈利能力的增长的（ROE和ROIC几乎相同，权益乘数均值1.14）；其四，营业周期极短，意味着公司基本上没有存货和应收账款，这是由旅游演艺的商业模式决定的（表演服务+收门票）。
宋城演艺2010年以来的关键财务指标
按照这个节奏，基本上就是每过几年通过存量项目利润积累资本，然后进行新一轮异地扩张，再通过后期持续运营提效来巩固并提升公司盈利。
应该说，公司整体上做得还是很不错的。
总结
宋城开园的一年后，我来到杭州上大学，后来和家人一同观赏了千古情。现场丰富的声光电元素，美轮美奂的演员、服饰与布景，完美的演绎了千年古都的文化与历史，至今都印象深刻。
20年后，当我和同事陪伴国际友人游览杭州的时候，傍晚时分来到宋城，再次走进了千古情的剧场。令人惊讶的是，尽管当初的印象全然不见踪影，而演艺的精彩却依然如故。
一场演出，能够历经二十余年，经久不衰，其背后必然有值得深思的地方。
而异地复制的连续成功，更加体现着管理团队的运营能力和经营效率。
如果说这篇文字还不能让读者有足够的感受，我推荐大家去看看公司网站上的一段对话节目，你从那里一定能够有新的、更为强烈的认知。
所以，我们完全有理由期待新一轮的扩张，将会把宋城演艺带上新的发展阶段。
宋城演艺股价月线图及大事记
复盘成长股系列：
序篇：《 》
其一：《 》
其二：《 》
其三：《 》
其四：《 》
閱讀更多 自由源於 的文章
