7月27日晚間，證監會突然對2014年《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》(以下簡稱《退市意見》)進行了修改。
根據《證券法》規定和實踐需要，這次修改主要包括以下三個方面：
一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。
二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規則。
三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。
證監會還表示，這次對退市制度的修改完善，對於進一步健全資本市場功能，增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。對有關重大違法公司，特別是嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的，堅決依法實施強制退市。
劍指長生生物？
這一消息一出，不少人都判斷修改後的《退市意見》是為長生生物“量身定製”的。
財經評論員劉曉博分析，
長生生物疫苗事件曝光後，證監會於7月23日向該公司發出了“調查通知書”，宣佈該公司“涉嫌信息披露違法違規，立案調查”。隨後在25日又宣佈，將從7月26日開始，對長生生物實施“特別處理”（ST）。
證監會在修改退市制度時緊急加入相關條款，顯得非同尋常。
正常情況下，加入新的退市條款，一般會徵求公眾意見，有一個過程。而這次把“嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響”的情況納入，是直接宣佈的。
目前，證監會主席劉士餘已經以“第146號主席令”的方式，簽署了這個決定，並宣佈從7月27日開始執行。
更要命的是，在決定裡有一個追溯條款，正好把“長生生物”涵蓋其中：
本決定自2018 年7 月27 日起施行。本決定施行前，上市公司已被認定構成重大違法行為或者已被依法移送公安機關，並被作出終止上市決定的，適用原規定。除上述情形外，上市公司因本決定施行前發生的重大違法行為的暫停上市、終止上市，適用本決定。
強制修改是否合理
不過，也有一部分網友擔憂，長生生物畢竟是一家上市公司，有很多機構、散戶持有它的股權。在公司尚未連續虧損，也沒有資不抵債的情況下，讓它猝死合理嗎？
對此，劉曉博認為合理。
成為公眾公司，公開發行股票，是有基本門檻的。菸草行業很賺錢，為什麼在全世界絕大多數證券市場，都不能上市？一個重要的原因是：它不是一個陽光產業。
長生生物闖下了彌天大禍，僅對受害者的賠償，就足以讓它陷入絕境，更不用說控股股東、高管能否履職了。所以，這家公司基本面已經發生重大逆轉，退市只是時間問題。讓它快速退市，可以彰顯社會正義。至於投資者的損失怎麼辦，可以跟受害者一樣，向公司發起訴訟，向公司的實際控制人發起訴訟。
另外，中國財政科學研究院應用經濟學博士後 盤和林也在新京報發表評論稱，這有助於約束上市公司，避免股市資源錯配。
退市制度是資本市場核心制度之一，更是證券市場規範化發展的重要環節，也只有健全退市制度，才能通過證券市場的優勝劣汰，真正保護投資者的合法利益。
上市公司涉及公眾健康（食品、醫藥、環境保護）等公共利益的嚴重違法事件，必然會帶來比粉飾財報更為嚴重的後果。股市為上市公司提供了融資渠道，可有些公司卻拿著股民的錢去坑股民，甚至將其健康都坑了，若這樣都無法退市，那非但是對投資者的不負責，也很難將證券市場導向規範。
值得注意的是，此次退市制度改革特別強調了善後工作。也就是說，退市並不意味著，股民手裡的股票就成了廢紙，而依舊是其作為公司股東身份的憑證，其權益受到保護。
退市“常態化”
事實上，此次制度修改後，未來，退市或將趨向常態化。
過去，A股長期存在“進來難，退出去更難”的老問題。去年IPO提速，今年則為“獨角獸”定向“開綠燈”，上市公司數量顯著增加。2017年，滬深兩市共有438只新股上市，平均每個交易日2家，IPO總量佔全球的近30%。
但在熊市環境下，大盤指數承受太多壓力。優勝劣汰，能進能退，才是健康的資本市場特徵。上市公司早有退市先例，退市公司卻寥寥無幾，嚴格的退市制度如今方才“千呼萬喚始出來”。
退市艱難的背後，有深刻的歷史原因。
早期，我國資本市場定位於解決國有企業改制脫困的融資需求，上市公司又具有豐富的融資手段，例如股權質押、定向增發、公司債和可轉債等。更重要的是，一個地區公司上市的數量也是該地方的政績之一，是各地的“香餑餑”，太多利益牽扯其中。
鑑於政府對“保殼”的動力以及市場對“保殼”的預期，長期以來“炒殼”“借殼”成為資本市場一大頑疾，竟被一些分析師和股評家稱為“保殼概念”，忽悠中小投資者跟風炒作。
統計顯示，2001年至2017年，A股共有93家上市公司退市，年均退市率僅為0.33%。
我們可以對比下成熟的資本市場。以美國為例，自2001年以來，紐交所平均每年有128家上市公司退市；納斯達克市場年均303家退市，平均退市率分別達到6%和10%。
今年，證監會、滬深交易所從頂層設計和執行層面完善了退市制度體系，年內已有5家公司退市，拉開退市常態化序幕；截至目前，已確定5家公司退市，其中上交所2家（吉恩鎳業、昆明機床），深交所3家（銀基烯碳、金亞科技、雅百特）。
長遠來看，中國欲打造“資本市場強國”，沒有一番“猛藥去痾、刮骨療毒”的決心，健全資本市場功能難以打造，理性投資文化難以塑造。
過去，中國經濟以間接融資為主，對銀行貸款依賴過高，宏觀槓桿率和企業債務率居高不下。到了經濟下行週期，就會面臨債務違約危機，這也是我們時下所見到的情景。而直接融資，簡單看就是股權融資，這種資金具有長期性、穩定性、風險性的特徵，有助於助力新興產業、科創企業和結構轉型，讓投資人分享紅利。
因此，未來退市“常態化、法制化、市場化”應該成為趨勢。
文章來源：中國經營報（ID：chinabusinessjournal）綜合中國新聞網、劉曉博（ID：liuxb929；作者劉曉博）、新京報（作者：盤和林）、俠客島（ID：xiake_island；作者：庖丁騎牛）
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