hazewinter
今天和大家聊聊汽车锂电池行业，主要谈谈行业龙头天齐锂业现在是否合适投资。
（实在没有找到更好的问题来回答，）
这篇文章主要回答下面三个问题：
1 新能源汽车是否会爆发？
2 天齐锂业经营状况怎么样？
3 天齐的估值目前适不适合投资？
一 新能源汽车的产销量状况
为什么要考虑新能源汽车的产销量？因为锂电池行业之所以爆发，主要需求来自新能源汽车，新能源汽车的需求量，增长速度决定了锂电池行业的增速和市场前景。
以下是我查到的新能源汽车销售数据：
2014年7.5万辆
2015年33万辆
2016年50.7万辆
2017年81.1万辆
2018年预测会超过100万量
从以上数据可以看出新能源汽车正在高速的增长，每年的增长速度在60-80%之间，但是尽管增速很多，绝对量却并不大，只有几十万辆，相对2000多万辆以上的汽油车销量完全是小巫见大巫，从比例来看，目前新能源汽车占汽车整体比例非常小，大概在1-2%，上升空间巨大。
再从政策来看，工信部已经制定了燃油车的停售时间表，所以为新能源汽车提供了强有力的政策支持和保障。
再从新能源汽车成本来看，其中有42%是花在电池上面，是新能源汽车的核心部件，这是将来带动锂电池行业的重大保障。
预计未来4年新能源汽车销量仍将保持40%左右的高增长，现在新能源汽车在爆发的前夜。
但是具体新能源汽车对锂电池的需求量有多大，是一个很难精准预测的数据，这需要把现有市场上所有新能源汽车厂家的规划做个统计，并转化成锂电池的需求量，这在时间和能力上都不允许，所以我就没有去找资料了。
而且做投资有时候方向是更重要的，方向正确了问题就不大，因为模糊的正确优于精确的错误。
二 天齐锂业基本情况
1 行业介绍
天齐是一家经营锂化合物及衍生品的公司，主要产品包括化学级/技术级/锂精矿，工业级/电池级碳酸锂，下游客户包括化工企业，制造业，汽车产业。
目前他是国内最大的锂电新能源核心材料供应商，在国内技术领先，也是全球最大的矿石提锂生产商。
他主要是通过从矿石中，或者盐湖中提炼锂，所以这个行业其实是资源控制型，意思是说谁控制住了上游的资源，谁在这个行业里就有竞争力，有话语权。
在前几年董事长蒋卫平通过资本运作将澳洲的泰利森揽入旗下，占有他51%的股份，泰利森的锂矿质量在全球是最优质的。
泰利森过去控制着国内90%以上的锂矿市场，被并购之后就一举奠定了天齐锂业在国内老大地位。
天齐同时还拥有西藏扎布耶盐湖20%的股份，这是目前世界上唯一天然碳酸锂盐湖，还有雅江县措拉锂辉的开采权，有20万吨氧化锂的储存量。
所以从资源的角度看天齐锂业在行业内是非常有竞争力的。
2 天齐业绩情况
市盈率：31.75倍
股价：60.16（今天大涨了5.9%）
每股收益：1.94元
营业收入及增长率
营业收入在过去5年都维持好高增长，平均为76.4%，这主要得益于公司控制了优质的上游资源和新能源汽车的爆发。
净资产收益率：
2016年39.4%
2017年35.7%
净资产收益率是衡量一个公司赚钱效率的核心指标，一般15%是合格的，但是天齐达到了35%，非常高。
净利润及增长率：
2014年1.3亿 168%
2015年2.5亿 89.9%
2016年15.1亿 510%
2017年21.5亿 41.8%
平均增长率为：202%，这个非常高的增长速度，一般都出现在公司高速成长期，行业爆发期。
难得是是毛利润和净利润也不断的攀升
毛利润：70.1%
扣非净利润：21.43亿
净利润率：39.1%
通过以上数据可以看出天齐锂业交出了一份超漂亮的业绩表，这是一份典型的处于爆发增长期的业绩报表，高成长，高毛利润，超高净利润，超高净资产收益率。
为什么有这么高的利润率？
再看一张图：
锂化合物的毛利润从2014年的10.99%一路增长，2015年37.6%，2016年74.38%，2017年69.7%，价格也是从2014年的3.7万吨涨到11.41万1吨。
这是国内碳酸锂的价格走势图，可以看到从2015中开始暴涨，之所以天齐有这么高的净利润和毛利润，是在旺盛需求推动下，行业资源的价格不断上涨导致的。
因为天齐直接控制了锂矿，所以他实际他的成本比行业的对手要低很多，利润要高很多，我们可以对比一下对手的数据：
赣峰锂业营业收入28.4亿，扣非净利润8.03亿，净利润率28%，而天齐是39%。
3 团队介绍
一个企业能不能做起来，人的因素是巨大的，格力如果没有董明珠，万科没有王石，阿里没有马云，你无法想象企业今天会是什么样。
尤其对于处于快速增长期的企业，业务并不成熟，业务快速增长，不确定因素很多，所以需要很强的决策力，眼光和格局。
这需要决策权相对集中，看中机会快速决断。
天齐的前身是一个县属国企，在2004年前一直处于亏损状态，是蒋卫平整体收购了这个企业，然后一路高歌猛进，从2010年的3亿到2017年54亿，市值从40亿增长到800亿。
为了不受制于人，蒋卫平冒着巨大的危险在3个月内筹集资金30亿拿下泰利森51%的股权就是决断力的极好提现，如果不是蒋卫平在巨大的不确定性中做了这个决策，不可能获得上游核心资源，更不可能有天齐锂业今天的行业地位。
从一个破产小厂到上市，从受制于人到成为行业龙头，足可以看出他具有企业家的进取精神。
4 行业的风险是什么？
4.1 作为周期性行业来说，和宏观经济，行业的整体景气度有密切的关系，所以一旦新能源汽车发展不起来，锂电池行业也会没戏，变成一个极其平庸的企业。
4.2 从成本和效率，安全性等各个方面来评估，锂电池是不是汽车行业的电池最优解决方案？这一点需要投资者自己去找找资料。
4.3 从竞争的角度来说，在如此高的利润下，尤其是资源性行业，一定会吸引资本大量的进入，未来的竞争肯定会比今天大，所以高利润和高增长是否可以持续就是很大的挑战。
三 估值分析
评估目前的股价贵不贵，这需要我们预测未来天齐的增长速度，未来的增长在需求端来说，其实问题不大
目前的市盈率已经达到了32倍，第一感觉确实有些高了。
我们先要预测一下公司未来的净利润增长率，过去几年的业绩增长200%以上，不具备参考意义，因为那时候盘子很小，今天天齐的营业额已经是54亿。
那怎么预测呢？根据上面新能源汽车的增长速度40%也不具备安全性，因为我们需要预估未来5年，为了安全起见我们打一个折按照30%的复合增长率计算。
估值有很多的方法，有基于寻找低价股，主要考虑安全边际，比如PEG，无风险收益估值，也有主要基于未来成长的，像天齐这样的股票估值方法主要是基于未来成长来估值，也就是说用未来的高增长化解当下的估值。
1 无风险收益率：
每股收益/股价，，每股收益是你买这个股票的收益，类似于你的房租就是房子的收益
1.94元/60.16=3.22%
低于5%的无风险收益，从安全估值的角度看，天齐估值高了。
2 市盈率增长率 peg
这个指标一般用于稳定增长的消费品，零售，医药等行业，也就是说公司的业绩是可以预测的，不能业绩起伏过大，但是像天齐这样处于快速增长期的公司，一般特征都是高速增长，而且还是周期性行业，所以也不太适合，而且也大于1.
3 格雷厄姆估值法
当下每股收益×（8.5+2倍增长率）
1.94元×（8.5+2×30%）=132元
假如天齐未来5年复合增长能达到30%，5年后的股价就是132元，今天的股价60元，翻了2.2倍。
4 五年后以25倍PE卖出的价格
机构预测每股收益：
2018年 2.37元
2019年 3.33元
之后按照30%增长计算：
2020年 4.3元
2021年 5.6元
2022年 7.3元
7.3×25倍PE=182元
7.3×20倍PE=146元
很显然，如果天齐能够每年增长30%，那么即使到时候只以20倍的PE卖出股票，价格是146元，投资收益2.4倍，如果市场到时估值能到25倍，价格就可以卖到182元，投资收益3倍。
假设低一点预测，比如5年的年复合增长20%会怎么样？
以今天的每股收益1.94元作为基础，5年后的每股收益为4.82元，到时候以25倍市盈率卖出去，120元，比今天的60元翻2倍。
设想一下，5年后新能源汽车会怎么样？参考汽油车的的发展历史，经过了差不多15年的高速增长，所以5年后应该是正处于高速增长期。
总体而言天齐锂业是一个基于成长的，投资机会大于风险的股票，但是近期涨的非常多，从2017年的6月的37元涨到60元只花了9个月。
小结一下：
1 天齐锂业在国内是龙头，控制了行业的核心资源，拥有很强的竞争优势，主要优势体现在成本方面，所以在行业需求大涨的前提下，天齐比竞争对手有更高的毛利润和净利润。
2 目前新能源汽车正处于爆发前夜，行业拥有的投资机会大过风险，只要新能源汽车增速高，锂电池行业也会保持高增长。
3 但作为周期性行业，主要风险来自宏观经济的不景气，新能源汽车产业发展状况和未来的竞争状况
4 从估值角度看，如果天齐能够保持未来5年复合增长30%，那么5年后的价格会在130元以上，翻2.2倍
这会不会是一个类似腾讯，格力这样的大牛股呢？未来无法穿越，这需求投资者做更多的研究，需要每个投资者自己去做判断。
我的看法是机遇大过风险，当然每一个人的看法都不一样，我的仅仅是一个参考。
好，今天就分享到这里！
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随着锂盐产能过度投放，锂盐阶段性过剩，价格己进入下降通道，从18万/吨己下跌到十万/吨以下，锂盐生产企业从爆利时代进入充分竞争时代，只有拥有资源技术成本优势管理优势的企业才能生存发展和壮大。天齐锂业巨资收购高溢价外资企业后才不到一年锂盐就开始过剩，可见天齐管理层决策水平不高，从业内前两年各种资料情况分析很显然的可以分析出市场很快将阶段过剩，但天齐仍在最高价时收购外企，这己能充分证明天齐管理决策的粗糙，可以基本判定天齐前几年高速发展耒自于资源先占优势，而现在这种优势己弱化，并且由于高价收购资源而使企业承受巨额债务压力，形成双杀，天齐将急转而下进入困难挣扎壮态。赣锋锂业，具有行业最优秀的提锂技术，并在固锂上提前布局，战略决策和管理相比天齐优秀，在将来充分竞争中具有显暑优势，有可能在竞争中淘汰收购落后企业而壮大，但从近期看股价仍高估会向价值回归。综上而述，天齐己处不利局面应坚决回避，赣锋锂业可等回到价值区间再长期参与！
牛熊通吃77884809
都没有高，天齐主要在碳酸锂，赣锋锂业主要在氢氧化锂，随着技术的进步，三元材料的应用，今年氢氧化锂的产品应用比碳酸锂要多，从这个角度上来说，赣锋锂业比较好，但是双方都有自己的锂矿，后期如果盐湖提锂的技术成熟，对矿山提锂的冲击比较大，因为盐湖提锂的成本比较低
