7月9日早上，雷军在港交所大厅敲响铜锣，宣告小米正式登陆港交所。

与此同时，分散在全国各地的小米员工和米粉们也相互庆贺。社交媒体上也开始疯传小米上市“造富”的神话。

2010年4月6日，小米在中关村银谷大厦一间很小的办公室里成立，8年过去，在雷军和他背后的一帮“老男人”们用实际行动验证了小米模式的成功。

▲雷军和他背后的“男人”

但与此同时，小米也在同行围剿和质疑声中苦苦挣扎。

小米开盘首日即破发

小米集团发行价定为17港元，但开盘即跌2.35%报16.6港元，并且截止到当天收盘也未能收回17港元。

面对这种尴尬情景，雷军在现场接受采访时也坦言，“今天大势不好，刚才我的同事告诉我，远超我们的预期。我觉得小米基本面非常出色，也是非常创新的公司，相信长期表现会越来越好。”

破发的最大因素还是投资者对小米盈利模式的质疑。事实上，在小米整个上市的过程中这种质疑声从未停断过。

这种质疑首先体现在小米的估值问题上。一开始，市场传言，小米的估值将达到2000亿美金，但随后这一估值急速缩水到800~1000亿美金，但在上市前夜又缩水到500亿美金左右。但即便如此，还是有不少投资人认为该估值太高。

目前，小米市值最高冲到了3768亿港元，折合约480亿美元。

其次就是对小米盈利模式的担忧。小米首创互联网手机模式，号称硬件不赚钱靠内容收费赚钱的方式盈利，此外还搭建起庞大的生态系统，抢跑物联网市场。

但这种模式离开了中国互联网环境，在其他市场上却很难被投资者读懂，尤其是看到小米目前仍处于亏损状态以及高达238%的资产负债率。

这也导致小米在招股过程中，投资者参与热情较低，最终也只能算是勉强完成招股目标，没能享受到像此前的阅文集团、众安在线那样的超额认购。

尽管此前，雷军曾声称，小米定位是“独一无二的新物种”，估值应为腾讯乘苹果。想通过这种夸张的说法来唤醒投资者对模式创新的关注，但从目前的结果来看，似乎也没能成功使大家按照他的想法去理解小米。

同行围剿，小米负重前行

虽然小米曾经依靠互联网加手机的模式成功激活了国产手机市场，并且在随后几年与同行一道让中国手机市场彻底告别“山寨”。

但小米本身也成为“众矢之的”。

雷军当初把小米手机点位为高性价比以及发烧。但在广大消费者眼中，只看到了高性价比，并且在同行眼中也是如此。

在过去，国内手机厂商在发布产品时一般会有两个标杆，头顶上的标杆是对标苹果，脚下的标杆就是对标小米。所有在功能、外形设计上的创新（可能只是微创新）都会声称是“吊打苹果”，但在定价上又会“踩上”小米一脚。

也因为如此，小米一直被挤压在“高性价比”领域很难提高获利空间，稍有不慎，就会失去“高性价比”标签，市场就会被对手蚕食。

截止到2017年，小米手机在中国市场的销售量已经滑落至第五名，前四名中排名前三的都是国内友商品牌。

这种友商之间的“争斗”还随着国内手机市场饱和而愈演愈烈，再往下走，基本上就是“零和博弈”。

在创业开始时，雷军曾说过，小米手机ID设计思想为“没有设计是最好的设计”。

但最近几年，小米开始重新重视产品的外形设计，一方面是为了阻击对手，一方面是为了提高定价空间。但不管是陶瓷外壳还是全面屏设计都被友商快速跟上，并且还有来个反包抄的趋势。

例如，小米刚发布的最新产品小米8因为借鉴了iphongX的设计保留了大刘海让消费者大失所望，但VIVO和OPPO两家先后发布了升降式（潜望式）镜头却让人眼前一亮。可以预见，无法获得优势的小米下半年可能仍难以提高销售量。

与此同时，华为也靠自家研发的GPU Turbo技术怒刷一波存在感。

尚无形成有效壁垒的小米正四面受敌，时刻面临被“围剿”的命运。即便是上市前一夜，也不能省心。

在昨天晚上，小米上市的前夕，华为副总裁余承东在朋友圈发表言论称，“很多中国企业把上市以及上市之后的一夜暴富，作为成功与伟大的标志。

从这个角度看，身边这两栋才50来层的楼无比高大，远处那个100多层真正最高的上海中心，却显得低矮很多！企业经营，是一场没有终点的马拉松。而真正持续为国家不断贡献更大长期价值的，应才是的真正国家栋梁！从不骄傲自满，但也绝不妄自菲薄！！”

结合当前环境，该言论似乎意有所指。所有人对把企业上市视为成功的标志，但在余承东看来，这算哪门子成功？

雷军才是小米的最大竞争力

说实话，虽然小米的产品拥有超高性价比，但却无法形成有效壁垒，也无法形成真正的竞争力。

小米之所以能够成功，最大的因素来至于谦卑、务实的雷军，它才是小米最大的竞争力。

雷军年少成名，在创办小米之前的辉煌履历就足以亮瞎所有人的眼睛。但很多跟雷军有过接触的人都被他谦卑、务实的人格魅力所征服。

这也难怪小米在上下游生态链建设上走的最顺畅，效率也最高。

而此次小米上市招股快要崩掉的情况下，雷军还能依靠自身魅力，力挽狂澜，获得众多行业大佬前来捧场，其中就包括李嘉诚、马云、马化腾以及索罗斯等。

而有媒体报道称，马云、马化腾此次认购小米IPO份额超过1亿美元。但要知道，马云和马化腾都曾被雷军给拒绝过。

1992年，28岁的雷军便成为了金山软件的总经理，是中国第一代天使投资人。而那时的马云则在推销自己的网站，中国黄页。

雷军曾公开表示：其实当初马云急需融资，最先找到的是自己，但当时雷军觉得这个人不靠谱“看起来瘦瘦弱弱的似外星人，满嘴跑火车，不像搞互联网的，倒像是个搞传销的”，于是婉拒了马云。

2001年，马化腾带着腾讯QQ见过雷军，打算作价600万将腾讯出售。但是雷军却以与马化腾不熟为理由拒绝。

刚刚退休的前首富李嘉诚也拿出了三千万美元认购了小米的股票。但实际上雷军在今年5月才去拜会李嘉诚。

而真正让人意外的是，以做空和洗劫财富闻名的索罗斯其名下的一家基金也参与了小米港股的认购。可见雷军的感召力之强。

因此，我们能够说，雷军是小米能够成功的最大的因素，而小米未来的路如何走，能否突破重围，就全看雷军了。

作者｜周松涛

来源｜首席财经观察