華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光韻達(300227)
光韻達是國內領先的利用“精密激光+智能控制”技術提供激光智能製造服務和解決方案的供應商。自 1998 年成立至今，已形成激光應用服務和智能裝備兩大類產品。
主要觀點:
激光加工具有顯著優勢，整體產業未來 3 年年均複合增速將達20%。 激光加工較傳統加工具有高精度、 高集成度、節能環保、適應個性化生產等優勢，已應用於多個領域。 根據前瞻產業研究院數據顯示， 2018 年我國激光產業市場規模達 1440 億元，同比增長 22.14%，預計未來三年年均複合增速將達 20%。
未來三年，激光應用服務業務年均複合增速將達 30.67%。 5G 時代帶動 PCB 產業升級， 更為高階的主板以及材料其對應的激光鑽孔設備以及應用服務需求也將大幅提升。 我們預計 2019-2021 年公司激光應用服務營收分別為 5.32/7.05/9.07 億元，同比增長30.9%/32.48/28.67%，毛利分別為 2.32/3.15/4.18 億元。
未來三年， 智能裝備業務年均複合增速將達 45.48%。 消費電子設備採購週期一般為 2 年， 而 5G 時代產業鏈有望迎來新一輪創新升級與換機週期，帶動設備採購進入新一輪景氣週期。 我們預計 2019-2021 年智能裝備營收分別為 2.55/3.57/4.99 億元，同比增長 57.36%/40%/39.78%，毛利分別為 1.05/1.43/1.99 億元。
盈利預測及估值： 預計公司 2019-2021 年營業收入為 7.97/10.72/14.16 億元，同比增長 37.38%/34.48%/32.10%，歸母淨利潤為 0.82/1.35/1.70 億元，同比增長 20.11%/64.65%/26.19%。參考國內可比公司，我們給予公司 2020 年 35 倍 PE 估值，對應股價為 18.90 元， 首次覆蓋， 給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭風險、 5G 進度不達預期風險、併購整合風險、 併購業績不達預期風險、 系統性風險等
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