第一上海證券3月6日發佈研報，摘要如下：
Q4業績：總收入289億元，同比增長6%，超過彭博一致預期的282億元。Non-GAAP歸屬公司淨利潤92億元，同比增長96%，超過彭博一致預期的89億元。
疫情期間流量增長迅猛，但廣告收入受到衝擊：手機百度APP的DAU在12月份達到1.95億，同比增長21%。在線營銷收入為208億元，同比下降2%，環比增長2%，CPM環比提升。公司加強信息流、小程序和託管頁的內容建設，為用戶提供更好的體驗。疫情期間，公司流量暴漲，搜索量提升超過30%，信息流的使用時長同比提升超過100%。但是，廣告主的投放需求受到了嚴重的衝擊，流量暴漲帶來的廣告位的釋放也使得廣告單價難以提升，公司的廣告業務承壓。目前來看，遊戲、在線教育、電商等線上服務行業表現較好，旅遊、汽車、房地產、醫療等行業需求下降明顯。考慮到當前宏觀環境和競爭態勢，流量增長到收入增長仍然需要時間。愛奇藝用戶流量暴漲，內容成本首次同比下降：愛奇藝收入75億元，同比增長7%。會員數達到1.069億，同比增長22%，預計一季度會員增長將超過1200萬。內容成本57億元，同比下降12%。我們預計其內容成本的佔比在2020年下降至68%，2021年將會下降至58%。AI穩步推進：新AI業務收入同比實現雙位數的增長。百度雲收入保持了同比雙位數的增長，並且利潤率有了可觀的提升。盈利預測：2020-2022年，總收入1064、1246和1372億元，同比分別增長-1%、17%和10%。Non-GAAP歸屬於公司的淨利潤為165、235和291億元。目標價145.02美元，買入評級：分部估值法，給予目標價145.02美元，相當於2020年的PE為22倍。對比當前的股價有22.65%的上升空間，維持買入評級。風險因素：肺炎疫情持續時間超出預期、宏觀經濟下行、人民幣貶值、AI商業化不達預期、競爭壓力加大。
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