這半個月的時間，行情一直在原來的趨勢裡面糾纏，大眾預期的點在於，跌了這麼久，總要反彈的。
且隨著前期強勢股的一輪補跌，超跌個股一些也拉出了小平臺，於是，指數層面每一次的中途止跌都讓人燃起行情反彈的希望，這是大家寄望後市的心理預期。
沒有利好，或者市場無法預期利好，就只能寄望行情結構裡這種“跌久必漲”的可能。
抽絲剝繭去看當下的個股狀態，無非兩類，一類是會隨著經濟結構“洗牌”過程中負面影響的行業，這一類行業會有戴維斯雙擊，業績回撤和估值折價，一類是不受經濟結構“洗牌”影響的，一定程度還能維持業績增長，但是估值從之前的溢價可能步入折價階段。造成給不起估值的原因，如下兩個：
1、金融槓桿擠壓造成的流動性收縮；
2、全球貿易或者說中國外貿相對受損下的經濟結構調整過程中的增長預期。
儘管高層公開場合強調的是：中國經濟穩中向好。但是大眾感知和國家層面的認知，在這裡發生了分歧，至少從市場狀態看，大家對於未來經濟穩中向好的預期是偏悲觀的。
之前的帖子聊過一個狀態，要看貿易摩擦是否帶來影響，要看匯率，匯率動，就是說明經濟出現壓力了，這兩個月匯率從6.2幹到快7的位置，如果不考慮神秘資金的干預狀態（維繫關稅摩擦下的出口規模），則反饋的是國際資金撤離過程中對於人民幣價值衝擊，另一個角度而言，就是整個資產價格在支撐預期坍塌之後的再重估，而這種影響，只有在中國最大的資產群（房產）出現更多危機之後，才會被進一步認知。
現在內部，強調的防範系統性風險，更多是房地產市場是否穩得住，從體量而言，百萬億規模的樓市捆綁的是海量的貸款，這些人的償債壓力和動力，都需要資產價格的維繫。而股票市場，在房地產這個空前巨大的資產巨象面前，可能就是 一匹小矮驢。倘若不是經濟結構調整過程中，未來需要資本市場助力中國經濟調整發揮作用，估計連關照的聲音都沒有。
現在的股票市場就算跌，也上升不到主要矛盾。因為早就在15年，股票市場的槓桿基本拆得七七八八，去年開始的各種信託槓桿等資金風險也都釋放得七七八八，如此，股市現在基本算是存量苟活的一種殘存生態。股票上漲下跌並不消滅流動中的貨幣，價格的波動並不直接帶來風險，但是如果價格背後的資金有各種槓桿或者債務，則會引發風險，所以高層之前處理的是股票資金的槓桿和企業層面通過質押的債務壓力，而股價，只是過市值體量的階段記錄，它上漲下跌只是記錄公司估值的大小，但是並不影響經濟運行的狀態。而經濟運行中國的貨幣溢出與否，才會影響股價。
我早期論述過，回顧過往然和一路行情的起伏，都有著經濟刺激下，貨幣超發的影子。所以，在整個經濟週期進入擠壓的新週期的時候，一定是各種堤防。因為交易的便捷度或者開放度，決定了股票這類每天都交易的場所，基本都在記錄著整個社會資金的流動和預期。
股票好，經濟則一定是好，股票不好，則經濟未必不行，我想這是之前高層認知的邏輯。股市對實體經濟的支持，只在於是否有融資能力，融資效果對於產業發展的支持。所以，高層對於股市的底線應該在於，是否還能融資，而不是你這個階段跌多少。那這個底線沒有打破之前，已經沒有類似如15年抽配資造成的流動性風險後，整個股市的下滑，當前僅僅處於價值迴歸的過程中。
什麼是價值迴歸，就是你本來不值那麼多，之前給太高了，而之前就算合理，現在流動性擠壓也可能發生折價，但這些都不構成嚴重的系統性風險。
我想，這是整個行情發展到現在，依舊沒有任何實質性動作來給政策信號的一個推測。
所以各位要做好準備：
1、當前經濟結構調整，是對過往金融自由化再次修正的一個壓力考驗，高層對於經濟狀態的容忍度，到目前為止，重要會議的口徑還是：經濟穩中向好。反過來說，就是認為當前的資本市場也好，實體經濟也罷，並沒有觸動他們的神經。那麼意味著，政策或者貨幣轉向的預期是缺乏的，且我們需要這一這一輪槓桿出清，只有這樣，才能迎來健康的未來；
2、股票市場，當前面臨的是估值折價的重新定價，什麼公司給什麼價，現在顯然沒有標準，這需要市場確認，怎麼確認，不知道，是跌不動還是說估值到哪一個極限，現在都看不清，那沒有流動性溢出的大背景下，我是不奢望大規模反彈的，所以就算有反彈，可能也是看局部，所以熬的過程很辛苦，很多變量的東西現在是看不清的；
3、龍頭大公司現在也面臨業績壓力，而這種壓力如果只作為信號，顯然也才是開始，諸如騰訊的業績，京東的業績，最近披露的狀態都不好。背後是一個很讓人不安的信號，騰訊主要收入在於手遊，手遊背後的龐大消費人群是手機用戶，年輕的手機用戶，這部分增速停滯，也就意味著我們前面聊的人口老年化的各種影響，其實已經悄然而至了。消費人群的重構，讓以前以為是朝陽的行業，也進入到收縮的階段，這是開始。而京東作為電商參考，則是覆蓋全國社消的一面鏡子。因為京東很多物流是已經覆蓋到縣城和鄉鎮的，它的規模體量，購銷狀態，顯然反饋的都是比較真實的社會面貌。
4，下一個決策點，或許要等到四季度以後，才能看清楚，甚至明年半年報，看貿易摩擦下，內在經濟質量，整個社會代表企業的經營狀態，都需要時間來確認，而且比較磨人的是，目前沒有實質性的可以觸動大家神經的政策來應對這種複雜的局面，或許有，或許沒有，如上面說的，可能要等到一個臨界的閾值，確認經濟的韌性也好，考驗我們自身的承壓能力也罷，現在都需要時間。
5、社會上並不缺錢，缺信心，缺預期，缺可投資的放心資產。但是實體經營過程中負債高的企業又壓力山大，所以有錢和真正有錢，一定是這輪槓桿收縮的七七八八之後，才能呈現出全貌。
看不清的時候，任何決策可能都要慢一點。（作者：路過十八次）
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