廣州廣證恆生證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
景嘉微（300474）
國產唯一自主可控GPU先鋒，自主研發提升行業競爭力
景嘉微是國內GPU領域的龍頭企業，產品主要包括圖形顯控、小型專用化雷達和芯片等，主要應用於軍用領域。公司引入國家產業基金為二股東，體現出國家及行業對公司的認可。公司是國內唯一能自主研發出GPU的企業，具備高層次科技人才的核心團隊，推動了軍用圖形顯控國產化的進程。公司大力投入技術研發，助力GPU產品加速迭代更新。軍用品具備較高的資質壁壘，客戶具備很強的客戶粘性。公司營收規模快速增長，淨利潤加速提升，近三年年均複合增長率分別為21.84%和19.50%。公司還持續加強研發費用投入，保持產品業務的技術領先，為公司後續發展儲備了戰略增長點，保證了公司的長期競爭力。
發揮產品技術競爭優勢，提升軍用領域市場空間
公司GPU芯片實現國產化替代，產品的研發週期不斷縮短，與全球先進水平差距逐步縮小。第一代GPUJM5400打破了國外芯片在我國軍用領域的壟斷；第二代GPUJM7200完成適配，有望進行大規模推廣；第三代GPUJM9系列加強了計算性能，有望進入人工智能等高端應用市場。公司的圖形顯控產品在軍用航空領域有著深刻的應用，隨著軍機需求增加，圖形顯控產品在空軍領域需求穩健增長。基於公司的技術優勢及航載領域的市場基礎，其產品有望進一步實現在軍用艦載、陸載領域的快速發展，將產品業務覆蓋面擴大至海陸空三軍。此外，公司的小型專用化雷達也是未來軍用領域的重要需求產品之一。
享受自主可控政策紅利，拓展業務至民用領域
基於加強自主可控推進的政策方針，公司的市場覆蓋範圍可以擴大至民用領域。公司目前生產製造的空中防撞系統主要用於軍用，隨著民用飛機需求的增加，以及國產空中防撞系統滲透率的逐漸提升，公司產品有望拓展到國內民用市場，使公司業績充分受益。消費型芯片市場廣闊，有較大發展空間，隨著國產GPU產品實力及滲透率的提升，公司業績也有望進一步增厚。國內獨顯市場空間潛力巨大，公司有望獲得首個GPU民品訂單，打破國外廠商壟斷地位，標誌著公司從軍轉民市場拓展戰略的順利推進。
公司盈利預測與估值：
預計19-21年營收分別為5.64、7.84和10.65億元，歸母淨利潤分別為2.04、2.92和4.01億元，對應EPS分別為0.68、0.97和1.33元，對應PE分別為94.09、65.67和47.81倍，給予20年80倍PE，對應6個月目標價77.60元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：產品迭代更新及研發進度不及預期；軍品領域需求及產品市場份額提升不及預期；民用領域拓展進度不及預期。
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