二手車電商平臺優信，將要衝擊“二手車電商第一股”了。
本週三，優信向美國證券交易委員會（SEC）提交的招股說明書2號補充文件（AMENDMENT NO. 2 TOFORM F-1）顯示，優信首次公開募股發行價格區間確定為10.5美元至12.5美元。按照12.5美元最高發行價來計算，將募集到4.75億美元，若首次公開募股的承銷商執行570萬股美國存託憑證的超額認購，則優信將最高募集到5.467億美元。
據瞭解，優信擬在納斯達克證券市場掛牌交易，證券代碼為“UXIN”，投資銀行摩根士丹利、摩根大通、高盛、中國國際金融香港證券有限公司、華興證券（香港）有限公司將擔任優信首次公開募股的承銷商。
艾瑞數據顯示，優信佔據二手車電商的市場份額從2016年的35%，提升至2017年底的41%，以超四成的市場份額成為國內最大的二手車電商，這也是其衝擊行業第一股的底氣所在。
優信二手車估值到底幾何？
據優信提交IPO申請的招股書顯示，優信2017年營業收入為19.514億元人民幣，同比增長136.7%，其毛利潤為12.036億元人民幣，同比增長313.4%，毛利率由2016年的35.3%增長至2017年的61.7%。同時，2017年優信GMV（成交額）達434億元人民幣，同比2016年增長66.9%，成交量達634317輛，同比增長67.9%，可以說其市場表現頗為亮眼。
企業IPO，估值是繞不開的一個話題。那麼，優信估值多少才算是合理呢？由於優信尚未實現盈利，所以無法通過市盈率來計算估值，而P/S估值法（市銷率估值法）尤其適用於尚未盈利、資不抵債但是市場份額顯著的公司，我們據此來計算一下優信的估值。
據招股書披露，2017年優信平臺總成交額為434億元人民幣，約合69億美元。按照線下零售行業市銷率的比例(0.5左右)去估值，那麼優信市值約為35億美金。如果以國內電商巨頭京東為例，其2014年上市前夕市銷率為0.9倍左右，那麼優信市值則約為62億美元。
不過，還有另外一種估值法可以計算。雖然優信目前尚未實現盈利，但對於資本市場而言，電商平臺企業的快速增長遠比短期的利潤更為重要，GMV通常作為衡量電商企業增速的最核心指標，所以通過國際較為通行的“市值/GMV法”，也可推算出優信估值。資事君以美國最大的二手車電商Carmax作比對，2017年底其市值約為114億美元，GMV約為150億美元，計算出其市值/GMV為0.76倍，據此計算優信的估值應約為51.5億美元。
綜合上述數據，優信估值仍然非常不確定，不過按照優信近年來的發展勢頭，衝擊50億美元應當沒有懸念，電商頭部企業通過多年發展也最容易誕生超級巨頭，京東就是一個最好的例子。
競爭仍靠“砸廣告”，二手車金融業務成 “標配”
隨著各方資本入局，二手車電商格局業已形成，目前頭部企業聚齊了優信、瓜子、人人車、天天拍車等企業，根據《2017年二手車電商用戶購車研究白皮書》顯示，現階段二手車電商的發展重心已從單純的用戶流量爭奪，轉入比拼服務價值時代。不過，資事君認為，上述“下半場競爭”對於當前各二手車品牌來說，還是一個偽命題。隨著用戶爭奪越來越激烈，通過廣告營銷方式獲客也將持續較長一段時間。
資本市場的態度說明了一切，2018年上半年，二手車電商融資消息不斷：3月份，瓜子二手車母公司車好多集團宣佈完成8.18億美元C輪融資；4月底，人人車宣佈獲得3億美元新一輪投資，這也是人人車2016年宣佈D輪融資後第二次融資；6月6日，車置寶與天天拍車同一天宣佈D輪融資。
據資事君瞭解，目前大部分二手車平臺都已完成D輪融資，一場二手車平臺燒錢大戰一觸即發。
據艾瑞諮詢數據顯示，二手車電商營銷大戰從2015年下半年打響，當年廣告投放總額即超過8億元，2016年更是達到12億元。以瓜子二手車為例，其在16年至17年兩年時間，共計投入20億人民幣用於廣告投放。來自調研機構華通明略的數據顯示，在大規模廣告投放的影響下，在一、二線城市，每10個人有9個人在提到二手車時首先想到的就是瓜子二手車，其“無中間商賺差價”、“直賣”等品牌形象已經深入人心。
而優信在營銷推廣方面也毫不手軟，2015年10月，優信投放《中國好聲音》總決賽的60秒廣告，投入3000萬，被稱為“全世界最貴的廣告”；2015年10月到2016年3月，優信投入5億人民幣打廣告，按照優信集團董事長兼CEO戴琨的話說，“那個階段沒有人比我們打得狠”；2017年簽約王寶強為優信品牌形象代言人，2018年更是斥巨資簽約好萊塢巨星、奧斯卡影帝萊昂納多迪卡普里奧為全新品牌代言人。戴琨對外宣稱，2018年優信要投入廣告13個億。
雖然用錢砸廣告效果顯著，但是鉅額的廣告投入，也正成為優信等二手車平臺不可承受之重。據瞭解，2016年和2017年，優信的營銷與推廣支出分別為7.94億元、22.03億元，對應的淨虧損分別為13.93億元和27.48億元，而在剛剛過去的2018年第一季度，優信的虧損加劇，達到8.39億元，去年同期則為5.11億元。按照2018年投入廣告13億的計劃，即便優信募集到5億美元，依然無法填補巨大的資金缺口。
二手車行業依靠交易佣金，短期內難以盈利，鉅額廣告投放更讓眾多平臺苦不堪言，而國內二手車金融的滲透率還不到20%，再加上二手車金融利潤豐厚，對陷入盈利困境的二手車平臺而言，是一塊絕不能錯過的“盈利窪地”。據資事君瞭解，2017年優信、瓜子等二手車電商平臺優先推出分期服務，其他二手車平臺也陸續跟進，行業迎來爆發期。據優信披露的招股書顯示，2017年優信營業收入及毛利潤大幅增長主要受益於GMV增長促成的佣金及促成車貸的佣金收入，據此有媒體甚至將優信定位為一家二手車金融公司。
除了發力二手車金融業務外，未來二手車平臺的核心競爭力還體現在，建立強大的線下二手車運營體系，包括自建體驗店、倉儲、合作或自建全國物流等，真正進入比拼服務價值時代，屬於二手車的黃金時代也終將到來。
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