從增量經濟到存量經濟的新常態，規模大、市場份額高的龍頭企業優勢明顯；從散戶為主到外資機構投資者佔比擴大，市場對藍籌股的認可度越來越高，行業龍頭溢價明顯。A股那麼多的行業龍頭企業，有沒有什麼簡單的投資方式呢？

恆生A股行業龍頭股票指數（HSCAIT），覆蓋了所有行業的龍頭企業，可以方便的通過這個指數“被動”的投資龍頭股。

恆⽣A股⾏業龍頭指數，是⼀項⽹羅中國內地所有⾏業龍頭的A股指數。行業龍頭指數根據公司的市值及其包括收入與淨盈利的基本因素，從每個行業中挑選最多五間司納入指數。這個指數行業分佈合理，通過市值和基本面因子選樣成分股都是各個行業中的佼佼者，還是很值得跟蹤的。只是可惜，這個指數的名字起的很容易讓人誤解，相關信息也不方便查詢，沒什麼推廣，也只有一個相關的指數基金，成立7年了規模也就3個億。

一、指數編制規則

恆⽣A股⾏業龍頭指數，是香港恆生指數有限公司開發的，目標是覆蓋滬深兩市的行業龍頭，今年以來表現搶眼，上漲超過30%。

評價一個指數，並不能只看最近的表現，更要看背後的編制規則，如何選樣、如何調樣、如何計算指數，才是決定長期表現的內在因素。

1）樣本空間

這個指數的樣本空間是A300，是滬深兩市中過去12個月（每月月底）平均市值前300名的股票，前提是剔除了ST/*ST、S股，並且剔除了停牌超過1個月的股票（在新樣本審核後期）。

2）選樣標準

之後，按照“50%市值 + 30%淨利潤 + 20%營業收入”的標準給這300只股票評分。市值，是過去一年上市公司所有市場價值的總和（A、B、H股等）；淨利潤和營業收入，是過去2個財年數據的平均值，確保了一定的連續性。

3）行業覆蓋

按照恆生公司的定義，把上市公司劃分成了12個行業（2019.9新修訂），包括了：非必需性消費、必需性消費、醫療保健業、金融業、地產建築業、資訊科技業、能源業、公共事業、工業、原材料、電訊業、綜合

注：現在的消費品製造業和消費者服務業，將在今年9月份調整為非必需性消費、必需性消費和醫療保健業。

在每一個行業中，按照以上評分選擇前5只股票，如果不夠5只的則選擇所有股票。所以理論上會有最多60個樣本，但實際上很可能會少於60個。

之後，把這些股票按照自由流通市值加權的方式計算指數，個股的最高權重是10%，並且每年進行一次樣本調整。每年的6月底，會進入調樣觀察期，大約8個星期之後（8月底或9月初），會正式的調整。

二、指數特點與定位

按照以上規則，選出的成分股數量少、規模大、行業全、個股權重有上限，是真正的行業龍頭精選。

1）規模大

這個指數的篩選指標，考慮了市場價格和經濟規模兩個因素，股價越高的公司市值越大，淨利潤、營業收入越高的公司經濟規模越大，是典型的“以大為美”。

截止到2019年7月底，成分股總市值達到了A股的27.38%，交易額佔比達到了11.82%。目前指數包含47個成分股，65%來自滬市，35%來自深市，7月底的平均市值約為2800億，屬於“漂亮50”指數，個股規模跟上證50、基本面50相似，高於滬深300和300價值。

1. 上證50，金融佔60.03%，平均市值3100億；
2. 基本面50，金融佔59.08%，平均市值3352億；
3. 300價值，金融佔68.45%，平均市值1532億；
4. 滬深300，金融佔38.42%，平均市值1000億。

A股銀行、保險、證券的“金三胖”規模大、佔比高，上證50/基本面50/300價值都被金融行業綁架了，而這個恆生行業龍頭指數的行業分佈更為合理。

2）行業全

這個指數是行業中性的，公平的覆蓋了12個行業（目前是11個），各個行業的權重就看樣本股的自由流通市值了，前三個行業是：消費品製造業（30.69%）、金融業（21.43%）、地產建築業（10.03%）。

再跟上證50和滬深300對比下行業分佈，很顯然這個指數的金融股佔比少很多，而消費品製造業則超過了三成。

總的來說，其行業分佈更類似滬深300，也算是個滬深300的增強版吧。

3）龍頭股集中

恆生行業龍頭的Top10權重股佔比為54.12%，其中中國平安、貴州茅臺都受到個股10%的約束，其餘是格力電器、美的集團、五糧液、萬科A、海康威視、農業銀行、工商銀行和長江電力。

相比於滬深300的27.69%，倉位更為集中，但沒有招商銀行、恆瑞醫藥、伊利股份這些藍籌股。

注：今年9月會有規則調整，將會出現必需消費、可選消費和醫療保健行業，恆瑞等優質醫藥龍頭應該會入選。目前的47只樣本股如下：

1. 消費品製造業30.69%(貴州茅臺、格力電器、美的集團、五糧液、上汽集團)；
2. 金融業21.43% （中國平安、農業銀行、工商銀行、中國銀行、建設銀行）；
3. 地產建築業10.03%（萬科企業、中國建築、中國鐵建、中國中鐵、中國交通建設）；
4. 資訊科技業9.42%（海康威視、京東方A、中興通訊、三安光電、工業富聯）；
5. 能源業6.09%（中國石化、中國石油、中國神華、陝西煤業、中煤能源）；
6. 公共事業5.83%（長江電力、華能國際、國電電力、中國核電、浙能電力）；
7. 工業5.69%(順豐控股、中國中車、大秦鐵路、上港集團、寧波港)；
8. 原材料4.65%（萬華化學、紫金礦業、寶鋼股份、中國鋁業、上海石化）；
9. 消費者服務業4.37%（分眾傳媒、蘇寧易購、中國國航、中國南航、中國東航）；
10. 電訊業1.8%(中國聯通、中國衛星)。

5）調整少

這個指數個股有10%的限制，防止了一家獨大的局面，按照“市值+淨利潤+營收”的標準，樣本調整的比例也不高。

2018年9月，新增加了5只（工業富聯、中國鋁業、中國核電、中興通訊、五糧液），剔除了6只（華電國際、山東黃金、東方明珠、物產中大、長城汽車、歌爾股份），調整之後為47只樣本，調樣週轉率12.5%左右。

另外，按照自由流通市值加權，也不需要做大的權重調整，屬於買入並持有、伴隨龍頭股成長、不瞎折騰的指數。

三、歷史表現

對比上證50和滬深300，看看它們過去的表現。這裡以跟蹤恆生行業龍頭指數的匯豐晉信恆生龍頭指數A(540012)和跟蹤上證50、滬深300的ETF為例。

顯然，過去的六個月、1年、3年、5年，恆生行業龍頭指數都保持大幅領先的優勢。

這都是截止到現在的收益，跟最近1年龍頭股效應有關，規模大、市場佔有率高、預期業績有保證，這種“確定性溢價”越來越高。

恆生行業龍頭指數，本來就相當於上證50、滬深300的增強版，再跟市場上最熱門的“增強型”基金比較下，包括易方達上證50A(110003)和富國滬深300增強（100038）,兩者都有更優化的個股配置。

可以看到，過去5年的年度收益，作為“純被動”指數基金的恆生龍頭，並沒有大幅輸於“半主動”的增強型基金，有兩年收益也處於領先位置，還是非常優秀的。

四、基金與投資

跟蹤這個指數的匯豐晉信恆生龍頭指數A(540012)，成立於2012年8月，規模約為2.7億（2019.6.30）。這個基金的管理費0.75%，託管費0.15%，在策略型指數基金裡算是中等吧。

這個指數覆蓋了所有行業的龍頭，後續“必須消費+非必須消費+醫療保健”行業調整更為合理，整體表現比較穩健，適合投資者長期持有。

但是，“好行業、好公司、好價格”，再好的品種如果在高位重倉買入的話，也會要命的，因此還要參考下估值水平。

可惜的是，恆生的指數，相關的信息並不像中證指數那麼完善，並沒有看到財務（ROE、淨利潤增長率、營收增長率）和估值（PE/PB/股息率/歷史百分位）等直觀數據。

因為這個指數Top10佔了54%，只能通過其權重股的估值情況，來簡單衡量下指數整體的估值了。其中的貴州茅臺、五糧液處於歷史估值的上沿兒，中國平安、格力電器、美的集團估值適中，但農業銀行、工商銀行、萬科A的估值還是比較低的，

五、小結

恆生A股行業龍頭指數，通過市值、淨利潤、營業收入來篩選樣本，一指打盡所有的行業龍頭股，其成分股規模大、行業全、調整少，屬於長期持有伴隨優質企業成長的指數。

恆生行業龍頭指數，與上證50、基本面50的規模相當，但更接近滬深300的行業分佈，與上證50、滬深300的優秀增強基金相比，也有一定的優勢。

9月份指數調整後，“必須消費+ 非必須消費 + 醫療保健”行業的新劃分，將納入更多的優質龍頭股，更適合長期的穩健型投資者。

恆生公司的指數，財務、估值等相關數據都不方便查詢，沒有那麼直觀，這可能是個比較大的問題。