科技股在2019年收官階段的暴動，已經不是簡單的預期和成長驅動，而是重現2015年的情懷。
情懷像一口封閉的鍋，火燒的旺，鍋越發的燙，這所有的一切就等加水下面，也就是業績兌現，來到2020年，一切都要揭開謎底了。
一個奇葩的數據是，韋爾股份的市值已經超越了美國著名的賽靈思和意法半導體，韋爾去年淨利潤是1.3億人民幣，而賽靈思和意法分別是9億，13億美元。
站在當下，性價比或再次來到投資者的選擇桌上，消費、週期、金融的龍頭自然就上菜了。
科技股泡沫問題
一個客觀的現實是，站在歷史估值的比較是否有價值，這是值得商榷的。
特別是過去A股高估值高泡木高炒作是資本市場發展遺留下的問題，隨著制度變革和環境變遷，歷史估值的比較意義漸弱。
隨著商業經濟的邏輯和全球化的發展，龍頭考量和全球比較或更能深刻的去反應估值的邏輯。
由於申萬一級行業中公司數量較多，為了更直觀的得到目前市場上機構持倉較為集中的公司的結果，在每一個行業挑選10家左右的龍頭公司，對這部分市場關注度較高的公司進行了進一步的研究。
發現半導體龍頭公司的市盈率達到112，估值歷史分位數為93%，處在較高的位置，這或許是由於市場對半導體公司的國產替代邏輯給予了相比過往更高的未來業績增速預期和估值溢價，但是不可否認的是已經處在高位。
科技股的強勢背後是核心資產概念的變化，科技股紛紛被套上了代表著轉型和未來的光環。無論過去，現在還是將來。“核心資產”不是簡單的“消費白馬=核心資產”。
其實，週期股、金融地產中都有核心資產。其與市場認知最大的不同在於不是簡單的估值修復。本質上是資金結構、投資者屬性帶來的變化引導的這些核心資產“新主角”成為市場“寵兒”。
最典型案例無非是長江電力過去5年時間從底部居然漲了4倍了。客觀來說，這個公司沒什麼變化，至少沒什麼大的變化，但是股價翻了4倍，為什麼？因為資金結構變了，資金的思維方式變了，所以估值體系要發生變化。
但凡事都有上限，只要是資產就有泡沫，當下的科技龍頭正在無限接近但又短期無法證偽，所以不確定性快速上升。
價值資產的修復
在市場的另外一端，金融股、週期股和消費股處於合理的位置，金融股和週期股已經率先輪動起來，而消費股自9月以來一直在調整，而當前的關口，正在面臨新的佈局機會。
無論是白酒、家電還是調味品，甚至泛消費，白酒股是核心，是估值的錨，所以從白酒的龍頭貴州茅臺說起。
從wind一致預期看，連續快速增長以後，主流白酒企業2020年營收業績增長預測放緩屬合理判斷，一方面部分高端酒企在前期快速增長當中積累一些問題，或將2020年定位“基礎建設年”，或將2020年定位為深化改革年，另一方面，主流企業的理性規劃發展的示範效應對於弱化行業週期幫助巨大，避免行業大起大落，增強可持續和平穩較快增長。
總體而言，市場對白酒預期處於較低位置，預期低位將有助於白酒板塊蓄勢，同時若業績增長在“基礎要求”之上具有較高“確定性”，估值將具有良好支撐。
本週，貴州茅臺公告了2020年茅臺酒計劃銷量量約3.45萬噸，較去年同期計劃量提升約11%，增量基本符合市場預期。從茅臺四季度再次取消經銷商動作來看，猜測2020年直營比例應有較大提升，從而推動均價持續走高。
媒體報道茅臺經銷商從2020年開始提前一個月打款，跨月執行。根據近期動作推斷，茅臺價格大概率保持穩定，明年量價增長邏輯更加清晰。
茅臺的宣言有利於穩定市場的預期，特別是當下市場結構失衡的局面，更有利於業績和估值匹配度更高的板塊迎來佈局機會。
十一月以來白酒板塊表現較弱，主要系年底機構換倉對前期漲幅較多、持倉較為集中強勢股配置意願有所降低，調整非基本面因素。
興業證券認為當下板塊有望在旺季催化下帶來新一輪上漲，原因來自於：1）經過一兩個月的調整，板塊估值有所消化，展望2020年絕對收益空間已經足夠明顯。
2）業績確定性是看好板塊名酒表現的根本，近期名酒紛紛公佈對明年的展望，各酒廠對來年增長仍保持樂觀態度，名酒均能維持兩位數以上增長，業績確定性再次得到強化。
3）春節旺季在即，名酒回款動銷數據將成為板塊最直接催化。
站在當前的位置，隨著1月創業板業績披露、減持高峰期和估值壓力，以及傳統消費旺季和逆週期政策的逐步兌現，價值因子將重回市場，以週期、金融和消費的龍頭股會迎來收益窗口期。
戰略層面，天風證券認為科技產業趨勢仍然是2020年最重要的主線。科技細分領域的景氣度抬升會進一步確認成長股相對於主板的業績趨勢向上。成長股很有可能一如過去，接棒大金融成為春季行情中後期的主攻手。
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