上週開始，隨著以東北深加工企業為代表引領國內玉米價格持續上調，本週二（3月3日）南方港口玉米價格終現反彈，全國玉米價格“拐點”出現；幾乎同時，北方玉米深加工企業原料庫存水平“拐點”出現。不過，正如JCI前一日文章《3三月國內玉米期現貨市場開門紅，戰略建倉還要再等等》所言，實際上，玉米價格是否“真的”拐點已現值得商榷，特別是當加工企業庫存“拐點”同步出現後。外圍市場方面，隨著新型冠狀病毒疫情在韓國、歐洲和美國蔓延，美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)週二緊急降息50個基點，以防止全球經濟陷入衰退，美國股市隨之大跌，不同尋常現象背後引人擔憂。
※北方深加工企業玉米庫存水平與價格存“反比”關係，3月需求報復性反彈
根據JCI跟蹤數據顯示，上週（第9周）我國北方深加工企業玉米庫存終於出現，其中我國東北深加工企業玉米庫存32天，較前一週增加3天，華北深加工企業玉米庫存11天，較前一週增加2天。通常情況下，我國北方玉米庫存水平與價格之間存在明顯的反比關係：因為下游企業庫存達到“低位”時，採購需求上升，對價格形成支撐；反之，原料庫存持續偏高，則面臨需求萎縮，對價格形成壓力。參見下圖。
此次，由於春節以來新冠肺炎重大疫情的影響，北方深加工企業玉米庫存普遍降至低位，自然催生3月採購熱情迴歸。其中，東北深加工企業年前庫存相對偏高，加之春節期間延遲開工收購7-14天不等，復工後開工率一度大幅降低至3成以下，更有企業於本月剛剛恢復收購（如吉林乙醇）。從上圖可見，目前其庫存基本恢復至去年年中時水平，JCI獲悉，吉林部分大型深加工企業玉米庫存已上升至1個月以上。
與東北深加工企業不同，華北玉米加工企業庫存常年保持在10-15天，新糧上市期間，糧源水分偏高，且氣溫普遍高於東北，不利於存糧，故價格波動相對東北更為頻繁，庫存與價格之間的反比關係不甚明顯，關鍵在東北糧能否順價足量運抵，相對被動。
※ 國內玉米澱粉庫存保持偏高水平，未來消費才是決定糧價走勢關鍵
除了深加工企業玉米庫存與價格“拐點”同步出現存在“矛盾”外，當前國內玉米澱粉庫存持續保持偏高水平也同樣令人擔憂。
有業內人士指出，從整個玉米產業鏈來看，目前國內玉米加工行業上游生產復甦形勢可能先於下游消費復甦，為此，全國玉米澱粉庫存水平持續上升也在情理之中，關鍵在於後續盈利水平能否支持其得來不易的“開工率回升”，截至上週（第9周）國內澱粉企業開工率已回升至61%，酒精企業開工率68%，然理論計算每噸酒精加工理論上已虧損超過百元。
綜上所述，鑑於國內玉米深加工企業原料庫存與價格通常呈現反比關係，現階段兩者雙雙走強，加之全國玉米澱粉庫存水平已創下近一年以來新高（通常情況下，玉米澱粉庫存高企——開工率降低——玉米加工量下降——原料收購熱情下降），當前國內玉米價格或許僅僅是反彈，這或許也是大部分下游企業在保證常態庫存以後退而選擇觀望的重要原因，特別是每當價格大漲之際一定要期權加以保護之。
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