投資要點：
1、長期看，公司積極升級製程和擴充產品線，並拓展戰略佈局，推進產業協同。一方面繼續深耕存儲，投資合肥產投切入DRAM賽道，打造全存儲平臺；與兆易創新以NOR/SLCNAND為起點，產品線上向主流DRAM市場延伸，下游佈局物聯網、5G和汽車等需求巨大市場，發展邏輯清晰。
2、國內領先的存儲設計稀缺標的，佈局DRAM打造存儲全平臺公司存儲營收佔比約80%，SPI為主，19Q3市佔率增至19%，全球第三，此外SLCNAND小批量出貨，貢獻營收增量。
（1）NOR產品工藝為65/55nm，處於較領先水平，出貨以中低容為主，針對IoT/可穿戴/消費類推出低功耗寬電壓新產品線。目前，IoT/可穿戴/5G等需求強勁，尤其TWS耳機，帶動NOR產能吃緊，助力公司19Q1-Q3業績改善。TWS爆發在即，加上降噪/語音操控等功能將推動NOR往128M/256M等高容演進，NOR有望量價雙升。公司逐步發力汽車和工控領域，相關營收佔比提升，GD25NOR系列通過AEC-Q100車規標準認證，國內唯一。
（2）SLC2DNAND38nm產品小批量出貨，24nm進展順利有望19年底上量，切入利基市場。
（3）聯手合肥產投切入DRAM賽道，天花板擴大至千億美金，目前進展順利，19nmDDR4已量產，LPDDR4即將量產。
3、國產32位MCU領先並切入車規級，收購思立微加碼物聯網公司是本土最大的32位MCU供應商，目前為55nm工藝製程，未來將推進40nm工藝，MCU業務近三年營收CAGR為43.2%，增長顯著且高於整體增速，目前營收佔比逐漸提升至18%，主要面對工控、IoT和消費電子等領域，2020年將推出車規產品。MCU整體需求穩健，競爭壁壘相對不高，國產化率不足5%，替代空間巨大。
公司收購國內觸控和指紋領先的思立微，19年6月份並表，超薄屏下/LCD屏下方案等新品有望貢獻營收，長期看，“兆易+思立微”有望實現人機交互能力整合，打造物聯網方案平臺。
4、長期成長路徑清晰，持續看好：若不考慮思立微，預計2019-2021年兆易創新歸母EPS為2.13元/3.32元/4.10元，對應PE為80/51/41X。
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