投资要点：
1、长期看，公司积极升级制程和扩充产品线，并拓展战略布局，推进产业协同。一方面继续深耕存储，投资合肥产投切入DRAM赛道，打造全存储平台；与兆易创新以NOR/SLCNAND为起点，产品线上向主流DRAM市场延伸，下游布局物联网、5G和汽车等需求巨大市场，发展逻辑清晰。
2、国内领先的存储设计稀缺标的，布局DRAM打造存储全平台公司存储营收占比约80%，SPI为主，19Q3市占率增至19%，全球第三，此外SLCNAND小批量出货，贡献营收增量。
（1）NOR产品工艺为65/55nm，处于较领先水平，出货以中低容为主，针对IoT/可穿戴/消费类推出低功耗宽电压新产品线。目前，IoT/可穿戴/5G等需求强劲，尤其TWS耳机，带动NOR产能吃紧，助力公司19Q1-Q3业绩改善。TWS爆发在即，加上降噪/语音操控等功能将推动NOR往128M/256M等高容演进，NOR有望量价双升。公司逐步发力汽车和工控领域，相关营收占比提升，GD25NOR系列通过AEC-Q100车规标准认证，国内唯一。
（2）SLC2DNAND38nm产品小批量出货，24nm进展顺利有望19年底上量，切入利基市场。
（3）联手合肥产投切入DRAM赛道，天花板扩大至千亿美金，目前进展顺利，19nmDDR4已量产，LPDDR4即将量产。
3、国产32位MCU领先并切入车规级，收购思立微加码物联网公司是本土最大的32位MCU供应商，目前为55nm工艺制程，未来将推进40nm工艺，MCU业务近三年营收CAGR为43.2%，增长显著且高于整体增速，目前营收占比逐渐提升至18%，主要面对工控、IoT和消费电子等领域，2020年将推出车规产品。MCU整体需求稳健，竞争壁垒相对不高，国产化率不足5%，替代空间巨大。
公司收购国内触控和指纹领先的思立微，19年6月份并表，超薄屏下/LCD屏下方案等新品有望贡献营收，长期看，“兆易+思立微”有望实现人机交互能力整合，打造物联网方案平台。
4、长期成长路径清晰，持续看好：若不考虑思立微，预计2019-2021年兆易创新归母EPS为2.13元/3.32元/4.10元，对应PE为80/51/41X。
閱讀更多 深見股市 的文章
