中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
日科化學(300214)
事件
公司11月29日晚間發佈公告，擬1.45億元與山東民控、山東省新動能資本等共同發起成立東營啟恆新舊動能轉換股權投資基金合夥企業。啟恆基金認繳出資總額為5億元，資金專項投資於啟恆新材料，用於建設年產33萬噸高分子新材料等化工項目。
簡評
啟恆基金專項投資於建設年產33萬噸高分子新材料等化工項目，打開成長新空間。山東東營“年產33萬噸高分子新材料項目”包括年產14萬噸PMMA、10萬噸ACS、4萬噸ASA工程塑料、4萬噸功能性膜材料及1萬噸多功能高分子新材料項目。從2019年5月開始進行建設準備，預計在未來1-2年逐步建成。同時，公司規劃建設20萬噸橡膠膠片項目和50萬噸PVC複合料項目，積極延伸下游產業鏈，拓寬市場。在投產能在未來2-3年投產後，總產能增加4倍，未來成長空間極大。
調高股票回購價格和金額，管理層對未來發展充滿信心。公司11月公告稱為保障公司回購股份事項的順利實施，保障投資者利益，並基於對公司未來發展、業績和市值等方面的信心，對公司股份回購事項進行調整，將最高成交價由不超7元/股調至不超10元/股，同時將回購金額的上限由3500萬元上調到4000萬元，本次回購股份擬全部用於員工激勵。未來隨著CPE產品盈利改善、ACR行業整合完成實現盈利提升，疊加公司新增產能投放完畢，公司成長潛力大，本次回購計劃有利於綁定核心管理層團隊。
亞星化學全面停產，CPE行業格局重塑，公司市佔率不斷提升。10月31日，亞星化學現有生產廠區已全面停產，有效供給減少近30%，由於CPE下游PVC管道等企業進入冬季停工狀態，需求在今年11月到次年2月大幅度減小，疊加CPE的核心原材料HDPE近期價格也在往下跌，CPE近期價格略有鬆動。四季度CPE整體價差相對三季度已經呈現大幅度擴大，疊加公司增加了高盈利B型料佔比，我們預計公司四季度業績環比有望繼續大幅度改善，隨著明年一季度旺季到來，CPE需求將大幅度改善。近期公司通過技改將CPE產能由20萬噸提升到了26萬噸，有效市佔率預計將從30%左右提升到近40%，2021年20萬噸CPE新項目投產後，日科化學在CPE行業市佔率有望提升到50%以上，成為行業絕對龍頭。
盈利預測與估值：預測公司2019、2020、2021年歸母淨利潤分別為1.78、4.12、5.01億元，對應EPS分別為0.42、0.97、1.18元，對應PE分別為19.4X、8.4X、6.9X，維持“買入”評級。
風險提示：需求低於預期，產品價格下跌。
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