国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
亿纬锂能(300014)
事件简评
公司拟非公开发行A股不超过0.95亿股，募集资金不超过25亿元。具体资金用途为：1）10.5亿元用于年产2亿只豆式锂电建设项目，主要应用于以TWS耳机为主的可穿戴设备中；2）3亿元用于年产1.6亿只高温锂锰电池建设项目，主要应用于胎压监测系统（TPMS）、物联网终端等；3）4.5亿元用于三元方形动力电池量产研究及测试中心项目；4）7亿元用于补充流动资金。
经营分析
TWS耳机爆发式增长：据Counterpoint研究报道，2016年全球TWS耳机销售918万副，2019年销售1.2亿副，年复合增速136%。预计2020年TWS耳机出货2.3亿副，同比增长92%；预计2022年有望出货7亿副，未来3年复合增速高达80%。长期来看，全球每年新增手机销量约14亿部，且耳机具有巨大存量市场，TWS耳机替代空间大。公司在TWS耳机豆式电池领域具有丰富技术积累和专利布局，已切入部分国际知名客户供应体系，尚有众多客户处于认证中，未来有望成为公司业绩增长重要支撑。
锂锰电池主要用于胎压监测市场，政策背书：胎压监测牵涉驾乘人员人身安全，欧美等发达国家要求其为汽车标配，具有强制性。2017年10月，我国颁布新国标，要求自2019年1月1日开始陆续完成不同产品胎压监测转标配工作。2019年，我国乘用车生产2136万辆，且有2.6亿辆的保有市场。公司掌握高温锂锰电池核心技术，有望优先受益。
加大对方形动力电池开发力度：动力电池为公司未来重要发展战略方向之一，受欧盟碳排放和中国双积分新政影响，动力电池行业未来6年复合增速有望达37%，至2025年全球市场空间有望达5000亿元。公司已成功打入戴姆勒、起亚现代等知名国际客户。公司拟建方形三元动力电池研究及测试中心，为提升公司技术实力，稳定动力电池业务重要举措。
盈利调整及投资建议
考虑TWS电池业务巨大潜力，上调公司未来两年业绩预测。预计公司2019-2021年归母净利润为15.15亿元（-5%）、21.46亿元（+12%）、28.04亿元（+27%），同比增长165%、42%、31%，维持“买入”评级。
风险提示
调味电子烟禁售范围进一步扩大；贸易战对海外业务影响超预期；动力电池突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格波动超预期。
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