負債、應收賬款和客戶集中度“三高”，四位股東突擊入股，羅克佳華進入上市倒計時。
日前，科創板上市委2019年第41次審議會議結果公告，已同意羅克佳華科技集團股份有限公司（以下簡稱“羅克佳華”，股票代碼688051.SH）發行上市，並將於2020年3月10日進行申購。
根據上交所官網顯示，羅克佳華由光大證券保薦，預計融資金額達5.00億元。此次公司公開發行股票數量預計不超過1933.40萬股，發行完成後不低於公司總股本的25%。
不過，羅克佳華出現負債、應收賬款和客戶集中度“三高”的問題，同時，四位股東突擊入股也飽受市場熱議。對此，發現網第一時間就投資者關心的問題致函羅克佳華，遺憾的是，截至發稿，羅克佳華方面仍未作出回覆。
客戶集中度及應收賬款雙高
公開資料顯示，羅克佳華成立於2007年，其所屬行業為軟件和信息技術服務業，是一家集物聯網智能製造、數據採集、數據融合、智能分析為一體的物聯網大數據服務企業，聚焦智慧環保領域，拓展智慧城市應用，公司的主營業務包括物聯網解決方案和物聯網大數據服務。
據悉，羅克佳華深耕物聯網領域十餘年，通過持續研發投入和技術創新，形成了自主知識產權的IoT平臺、雲鏈數據庫、AI算法等技術優勢。
根據招股書，2016-2019年一季度，羅克佳華的營業收入分別為3.06億元、3.32億元、3.89億元和0.60億元；歸母淨利潤分別為0.29億元、0.36億元、0.64億元和0.04億元。2016-2018年的營收淨利均呈穩步上升態勢。
發現網注意到，客戶集中度和應收賬款過高為業績作出的“貢獻”頗高。
據招股書披露，2016-2019年一季度，羅克佳華的前五大客戶銷售金額分別為1.65億元、1.82億元、2.34億元和0.37億元，分別佔當期營業收入比重的53.92%、54.68%、60.18%以及62.06%。客戶集中度連年攀升，到2019年一季度已經超過六成。
從銷售區域來看，羅克佳華的國內主要銷售區域為華北、華東等區域。
其中，華北地區在報告期內的銷售金額佔到絕對比重，分別達到96.15%、81.30%、83.11%和66.80%。雖然有逐步下降的趨勢，但還是佔據了超過六成的銷售金額，呈現了較高的集中度。
與此同時，羅克佳華的應收賬款也是逐步走高。
2016-2019年一季度，羅克佳華的應收賬款賬面價值分別為1.54億元、2.76億元、2.91億元和2.71億元，佔當期總資產比例的三成左右，分別為25.24%、39.09%、35.22%和31.03%。
再來看應收賬款的週轉率。2016-2019年一季度，公司應收賬款週轉率分別為1.92次/年、1.29次/年、1.16次/年和0.18次/年。
而同行業可比公司的平均值分別為2.11次/年、2.10次/年、1.94次/年和0.36次/年。相較之下，羅克佳華的應收賬款週轉率遠遠低於同行業可比公司均值水平。
同行業可比公司應收賬款週轉率（來源：招股書）
對於高企的應收賬款的影響，羅克佳華在招股書中表示，由於公司應收賬款較大，佔總資產的比重相對較高，如果未來國家產業政策以及客戶資信情況發生極端變化，導致應收賬款無法全額收回，將損害公司利益。
而對於公司應收賬款週轉率低於行業平均值，羅克佳華表示，這主要是因為公司銷售客戶以大型國有企業及政府部門為主，通常這些客戶的驗收、付款審批流程環節較多，導致公司從項目完工到對方驗收，從對方驗收到收到款項這兩個階段耗時均較長。此外，政府部門項目存在審計程序，如果項目中某個環節未完成則整個項目的審計不能進行，項目款項則不能支付。
披露申報稿前一個月，四股東突擊入股
值得關注的是，羅克佳華還存在著高額負債。
根據招股書，報告期內，羅克佳華的資產負債率（合併）分別為83.65%、80.65%、75.71%和58.28%，長期維持在高位。
與同業水平相比，2016-2019年一季度，同行業可比公司的資產負債率分別為47.76%、51.89%、49.92%和46.90%。不難看出，羅克佳華的資產負債率遠高於同行業平均水平。
同行業可比公司資產負債率（來源：招股書）
但2019年一季度羅克佳華的資產負債率（合併）之所以降低至58.28%，這和2019年3月新一輪的股權融資脫不了干係。
據悉，羅克佳華的前身為山西聯華偉業投資有限責任公司，於2016年7月12日變更股份公司程序完成後，股本為1300萬元，股權結構圖如下所示。
變更股份公司程序完成後股權結構（來源：招股書）
此後，發現網瞭解到，羅克佳華共計進行了四輪增資。
2016年8月，蘇湘以220萬元認購新增註冊資本29萬元，吳偉以440萬元認購新增註冊資本58萬元，張軍以242萬元認購新增註冊資本32萬元，孟立坤以198萬元認購新增註冊資本26萬元，其餘均計入資本公積。此次羅克佳華的註冊資本增至1445萬元，完成了第一輪增資。
2016年9月，共青城華雲以1452萬元認購新增註冊資本93.8萬元，韋青信息以1148萬元認購新增註冊資本74.16萬元，其餘均計入資本公積。此次增資後，羅克佳華註冊資本增至1612.96萬元，完成第二輪增資。
三月後，即2016年12月，羅克佳華以總股本1612.96萬股為基數，以資本公積向全體股東每10股轉增21股。轉增完成後，羅克佳華的註冊資本增至5000萬元。
就在遞交招股書前夕，羅克佳華於2019年3月進行了第四次緊急增資。
據悉，李勁、上海普綱分別以5000萬元各認購新增註冊資本250萬元，李增亮、田三紅分別以3000萬元各認購新增註冊資本150萬元。截至發稿，股權結構如下表所示。
羅克佳華股權結構情況（來源：招股書）
有業內人士稱，增資時間距離上交所披露科創板上市申報稿僅一個半月，李勁、上海普綱、李增亮、田三紅四位新晉股東則存在突擊入股的嫌疑。
根據招股書，羅克佳華此次以投前10億的估值引入投資者。此次增資後，羅克佳華的註冊資本從5000萬元增至5800萬元。這相當於，四位新引入的股東以1元的成本拿到了800萬股原始股。
根據Choice數據顯示，按照證監會行業分類，科創板軟件和信息技術服務業的上市首日股價增幅為124.86%。
若以同行業科創板公司上市首日漲跌幅計算，800萬股的利潤空間在上市收入就將增加124.86%，上市首日即可盈利198.88萬元。
對於此次增資原因所在，經保薦機構及律師核查，是為降低公司資產負債率和優化資本結構。該次增資後，羅克佳華2019年一季度的負債總額猛降1.18億，由6.26億元降至5.08億元；相對應的資產負債率也由75.71%銳減至58.28%，降低了7.43%。
值得注意的是，新引進股東與實控人還存在著千絲萬縷的關係。
據企查查，新增股東上海普綱的有限合夥人趙昂為李勁妹妹之子，上海普綱的有限合夥人普世實業由李勁丈夫井欣持股90%、趙昂持股10%。此外，羅克佳華的實際控制人李瑋和王倩實則為夫妻關係。截至發稿，二人直接及間接合計持有羅克股份64.62%的股份。
（發現網記者 羅雪峰 汪佳蕊）
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