【申万宏源晨会纪要】首推中航飞机（000768）深度报告
中航飞机（000768）深度报告：军民用大飞机制造龙头，高质量发展道路上砥砺前行
公司作为中航工业下属唯一整机制造平台，响应国资委和集团提升发展质量的政策号召，筹划重大资产置换以聚焦航空整机主业。 公司是中航工业集团旗下国产大飞机整机制造唯一平台，负责大中型军民用飞机整机及零部件的研制和生产。公司坚决落实国资委和央企集团高质量发展的要求，近期筹划重大资产置换，拟置入整机制造及维修业务资产，有望推动西飞、陕飞整体上市，进一步实现提质增效
公司引领军机整机制造产业，随着战略空军与远洋海军转型规划推进，有望受益于扩编、换装带来的需求提升。 我国空军贯彻“空天一体，攻防兼备”的战略目标，海军定位由近海防御型向远海防卫型倾斜，多类型军机配置出现缺口。对比美国，我国作战支援飞机在数量和结构上差距较大，未来20年或将有超万亿的航空装备价值量。公司主业涵盖全部军用大飞机型号，未来有望独享主力新机型陆续交付列装带来的经营绩效提升
国内民机制造市场成长迅速且空间广阔，公司依托国产大飞机配套、民用整机研制和国际航空转包等业务或将享受红利。 据波音和商飞的预测，未来 20 年国内民机市场空间有望达万亿美元。目前国内民机市场被波音、空客等公司近乎垄断，国产替代加速推进下国产大飞机有望提升市场份额。公司是新舟系列整机制造商，为C919、ARJ21等国产型号提供零部件，同时为波音和空客等企业提供国际转包服务，有望成为国内民机产业的领跑者
维持盈利预测和维持买入评级。 我们分析预测，公司19/20/21年归母净利润为6.68/8.19/9.78亿元，当前市值对应PE为76/61/52倍。公司作为大中型军民用飞机唯一总装标的，上市公司高质量发展或将迈出实质的加快步伐。考虑到整体上市后估值水平或将明显下降，因此维持买入评级
风险提示： 本次重组筹划的不确定性；批产型号交付不及预期，产能建设受阻；国产大飞机研制不及预期；定价体制改革和国企改革不及预期
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