今天A股出現回撤，既屬預料之中，也屬預料之外。
預料之中的部分，是回撤的結果。昨天提到，前段時間美股從2月21日開始回調，出於兩個原因：一是歐美新冠疫情加重，二是14個州總統初選“超級星期二”的不確定性。一直到前天，都是謹慎看多A股的。理由很簡單：中國疫情防控工作做的非常到位，經濟存在觸底回升的預期，而美歐沒這麼幸運，疫情肆虐，短期只存在經濟下行預期。受此影響，聯儲降息，引發海外資產尋求人民幣資產。到了昨天，我的觀點有所轉變，主要因為“超級星期二”的選舉結果暫時可以讓華爾街“放下心來”——相比桑德斯而言，拜登佔據優勢，“中左”擊敗了“偏左”，風險偏好可以暫時回升了。果真如此，之前尋求人民幣資產“避險”的先決條件就少了一個，尤其是前天夜盤美股大漲，也讓我在昨天的總結中越發感覺到資金存在迴流（流出）風險。所以，從昨天開始，建議A股謹慎操作（不再是謹慎樂觀）。
意料之外的部分，是A股回撤的原因，以及對包括美股在內的海外市場的樂觀情緒。我們看到，不僅是今天的A股回落，而是包括昨天夜盤的美股和今天的歐洲、亞太股市一起，都出現了劇烈跳幀。亞太股市大幅收跌，歐洲股市低開之後一路下滑，甚至原油價格也萎靡不振，全球風險資產都在經歷“洗劫”。
這背後反映出的是全球的信用敞口平倉的過程，風險頭寸被壓制，而並非如我之前預料的中國的金融資產（A股）能夠獨善其身。反應在匯率上，就不再是單純的追逐人民幣資產（推升匯率），而是多空力量博弈（背後是“金融項目”進出的博弈）。所以，我們看到3月5日以來人民幣匯率出現了明顯的波動。
對於外圍市場而言，更是慘不忍睹：截止3月6日晚22點，美國三大股指期貨均跌超3%；美股三大期指全線大跌，道指期貨跌2.83%，標普500指數期貨跌3.07%，納斯達克100指數期貨跌3.39%；美元指數跌0.74，現報95.8624；國際油價大跌，美油報44.09美元/桶，跌4%；布油報48.05美元/桶，跌3.84%。
新冠疫情對世界經濟的影響被嚴重低估了，對中國經濟的影響也盲目樂觀了。今天有兩個事件：（1）美國10年期國債收益下跌21BP至0.07%，續創記錄新低；（2）截至北京時間3月6日21點，全球新冠肺炎確診病例已超過10萬例。這或許表明一個趨勢——未來防護工作的重心不再是中國境內，而是歸國入境人員，預計輸入型防護將會是一個持久戰。果真如此，距離社會生產恢復正常狀態，又延後了一步。
總之，現在國際金融市場不存在避風港，儘管中國走出了自己的危境，但仍處於國際“大危境”中。我們假設境外輸入性病例能夠充分防範（極好情況），年內的中國經濟將更多依靠傳統“鐵公雞”和新基建（5G基站、特高壓、高鐵、新能源充電樁、大數據、工業互聯）兩類來進行提振。壞消息是，今日券商出了份相對“保守”的研報，指出25萬億“基建潮”實為偷換概念，只是一個“計劃”項目規模，實際確實較之前有所增加，但更多是“投資節奏前移”。最後得出結論：基建肯定會發力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對復工節奏構成較大影響，對今年的基建總量增長不應抱有太高的預期。
美國方面，當前經濟“並不差”。晚間最新數據顯示，美國2月季調後非農就業人口增27.3萬人，為去年1月來最快增速，預期17.5萬人，前值22.5萬人；2月失業率為3.5%，重回50年來低位，預期為3.6%，前值為3.6%。
美國經濟的強勢，料想會對後面的總統大選構成影響，主要體現在特朗普的經濟政策獲得成效。展望後面，考慮到布隆伯格“如願”棄保，未來大概率是拜登和特朗普的較量。儘管短期華爾街不用過於擔心桑德斯，但對於中國來講，拜登似乎更親近於傳統盟友（歐盟）。所以，一貫偏中和的拜登也未必會“網開一面”，中國的機遇不能寄希望於外界。正應了那句話“天行健，君子以自強不息”。
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