上市公司董事長的變動並不稀奇，但對從上市首日市值36.8億元漲至如今4010億元的恆瑞醫藥來說，其靈魂人物孫飄揚的卸任卻值得說道。孫飄揚靠恆瑞醫藥股權分置改革成為中國醫藥行業首富，而名不見經傳的連雲港製藥廠(恆瑞醫藥前身)也靠著孫飄揚市值在20年裡翻了近109倍，成為A股市值最高的醫藥公司。彼此成就的孫飄揚與恆瑞醫藥，已各自為對方打上了揭不掉的烙印。
孫飄揚卸任恆瑞醫藥董事長引發了坊間熱議，而恆瑞醫藥與孫飄揚捆綁了近30年，互相成就。孫飄揚靠2003年恆瑞醫藥的股權分置頻繁登上富豪榜。恆瑞醫藥自2000年上市以來市值翻了近109倍。
作為恆瑞醫藥的靈魂人物，孫飄揚認為，仿製藥可以讓企業生存，但絕不可能成為企業的核心競爭力，藥廠要持續發展就必須有自己的創新產品和體系，走“仿創結合”的發展路徑。而近年來，恆瑞醫藥也靠著創新藥和研發高投入拉高著估值。
不過，創新藥的高風險使得仿製藥依舊是醫藥企業的生存之本。而在2018年我國醫藥界 “4+7帶量採購”政策推出的背景下，國內仿製藥高利潤時代基本結束。在恆瑞醫藥5年內，研發投入已累計超50億元的情況下，不得不繼續探索。
//
草根逆襲
//
1月16日，孫飄揚卸任恆瑞醫藥董事長，由公司總經理周雲曙接任的消息佔據各大財經媒體頭條。
對於此消息引起的熱烈反應，恆瑞醫藥方面稱，孫飄揚卸任實際上是公司內部一次正常的人事調動，之後孫飄揚仍然為公司董事，並擔任董事會戰略委員會主任委員。公司戰略規劃、領軍人才團隊建設以及打造職業經理人長效機制等也成為此後孫飄揚的工作重點。
天眼查顯示，恆瑞集團目前是恆瑞醫藥的控股股東，持有24.15%的股權。而孫飄揚目前仍然擔任恆瑞集團董事會主席和實際控制人，持股恆瑞集團89.22%。也就是說，目前孫飄揚依然是恆瑞醫藥的實際控制人。
憑藉對恆瑞醫藥的控制，2017年福布斯全球富豪榜，恆瑞醫藥的孫飄揚以43億美元財富成為醫藥行業（中國）首富。而對於孫飄揚的發家史，則可以稱得上是一個草根逆襲的故事。
首先你要知道，在1982年從中國藥科大學化學制藥專業畢業後，在連雲港製藥廠(恆瑞醫藥前身)擔任技術員是孫飄揚的工作起點。而1990年，連雲港製藥廠陷入了困境。
不過在進退維谷之際，懂技術的孫飄揚被任命為廠長，開始帶領製藥廠開發新藥。而1993年《公司法》的發佈，讓孫飄揚又借上了改革的東風。
在“國退進非（非公）”，以產權制度為中心的公司化改制成為重心的背景下，1997年，孫飄揚將連雲港製藥廠更名江蘇恆瑞醫藥股份有限公司，並任董事長。改制後，2000年恆瑞醫藥以國企身份上市。
值得注意的是，真正讓孫飄揚成為富人榜常客的原因則是來自恆瑞醫藥於2003年開始股權分置改革。
2003年3月22日，代表國有股的恆瑞集團與天宇醫藥、中泰信託、連雲港恆創科技簽署股權轉讓協議，其中，天宇醫藥買下6925.2萬股，佔恆瑞醫藥總股本的27.15%，為第一大股東。而天宇醫藥是由恆瑞醫藥管理層成立的公司，孫飄揚最初不在天宇醫藥任職，但後來成了天宇醫藥控股股東。
2006年6月20日，恆瑞醫藥股權分置改革結束。國有股徹底退出，天宇醫藥（後更名為：江蘇恆瑞醫藥集團）成功入主恆瑞醫藥，控股比例為24.6%。孫飄揚透過恆瑞集團實現了對恆瑞醫藥的控股。
有意思的是，醫藥首富也與其妻子做著“夫妻店”生意。
在恆瑞醫藥2006年股改時，孫飄揚就曾公開表示要併購豪森藥業，而豪森藥業掌門人鍾慧娟與孫飄揚為夫妻關係。
不過，在其多次放出要收購豪森的煙霧彈之後，隨著江蘇豪森藥業集團實控子公司翰森製藥集團有限公司向香港聯交所遞交IPO申請，恆瑞與豪森的併購迷霧也隨之被吹散。
但恆瑞與豪森尤其在抗腫瘤藥領域的業務線的高度重合，讓雙方的關聯交易被外界詬病。
2015年之前，恆瑞醫藥歷年報表顯示一直與江蘇豪森有著材料轉讓、加工等方面的關聯交易，關聯交易金額佔同類交易金額的比例從1.67%到52.37%不等。2012年，恆瑞醫藥有兩款新藥西帕替尼和海那替尼兩藥品由於客觀原因開發中止。同年，該兩項藥品臨床批件的申請單是豪森藥業。
//
對創新藥的前瞻
//
除了運氣好，孫飄揚的逆襲則離不開其對“新藥”的探索。在上任廠長後，1991年至1996年的5年裡，孫飄揚帶領彼時的連雲港製藥廠開發了20餘個新產品。
這期間，貸款收購中國醫科院研發的抗腫瘤新藥——異環磷酰胺的專利成了孫飄揚的一場豪賭。專利的交易價格為 120 萬元，幾乎等於恆瑞當時一整年的利潤。
幸運的是，1995 年異環磷酰胺成功上市，並迅速成為抗癌藥中的明星產品，令恆瑞的收入迅速邁入億元大關，為公司的發展攢下了第一桶金。
不得不說，孫飄揚在對創新藥的看法上，是有前瞻性的。孫飄揚曾表示，面對國家醫療改革以及控費給仿製藥帶來的壓力，藥企必須要及早轉型，而醫藥行業的轉型沒有十年八年熬不出來的特性，使得恆瑞在很多年以前就開始轉型，尋找新的發展方向。
要使得仿製藥、甚至創新藥走出去的孫飄揚，早在2000年便開始著手“仿製藥+創新藥”的戰略。
恆瑞醫藥第一個創新重磅品種為艾瑞昔布片，臨床前研究始於1999年，於2003年獲得臨床批件，歷經十年於2011年獲批上市。
而2014年，對孫飄揚和恆瑞醫藥來說都意義非凡。憑藉為晚期胃癌患者帶來希望的創新藥阿帕替尼在2014年成功上市，以及後來環磷酰胺、奧沙利鉑等產品相繼獲批在歐美上市，並且海外銷售逐步增長，使得2014-2019年恆瑞藥業走出了500億到4000億的8倍行情。
不過，2019年6月13日，一篇《恆瑞醫藥市值觸碰3000億 風險遠超萬億市值貴州茅臺？》的文章指出，恆瑞醫藥90倍市盈率遠超茅臺，業績增速卻遠不敵茅臺，質疑恆瑞醫藥估值偏高。
實際上，雖然創新藥帶動了恆瑞的估值增長，但目前其收入還是以仿製藥為主，從2018年收入數據來看，仿製藥依然為恆瑞醫藥貢獻了86%的營收，創新藥僅佔14%。另外，恆瑞股價能夠一直上漲，還因為市場對它的研發管線給出較高估值。
“美國大型藥企每年投入一兩百億美元研發，佔他們銷售收入的20%，而我們中國所有的企業加起來的研發投入跟人家一個大公司差不多。我們中國的技術水平、經驗、基礎研究和西方大醫藥企業都有很大差距。” 對待砸錢搞研發的態度，孫飄揚十分明確。
而不同於復興醫藥熱衷併購的發展模式，恆瑞醫藥一直注重內生式研發。
2019年前三季度數據顯示，三季度單季研發費用14.15億元、接近上半年投入規模。而5年內，恆瑞醫藥的研發投入已累計超50億元。2018年研發投入已高達17.59億元，佔營收比重12.71%。鉅額的研發投入，也讓恆瑞醫藥有了醫藥界“華為”的稱號。
//
孫飄揚的焦慮
//
玩好創新藥，藥企則能躋身高端玩家之列，但對大多數藥企來說，該品種卻是帶刺的玫瑰。
對於創新藥，孫飄揚表示，創新醫藥是高投入、高風險、週期長的行業。在中國，創新藥是不是高回報值得繼續觀察，但創新藥應該繼續支持。
除了靠創新藥“鍍金”，孫飄揚也很聰明地選擇了一條“首仿”的策略——仿製那些尚未被仿製的高利潤產品。對恆瑞醫藥來說，生產仿製藥是生存的基礎。
對消費者來說，首仿藥價格低，銷路好；對藥企來說，首仿藥既能保證利潤空間，又提升了鍛鍊了團隊的技術水平，還能降低研發風險。目前，我國97%的藥品為仿製藥。對恆瑞醫藥來說，生產仿製藥也是生存的基礎。
不過，在2018年我國醫藥界 “4+7帶量採購”政策推出的背景下，國內仿製藥高利潤時代基本結束。
在2019中國醫藥企業家科學家投資家大會上，孫飄揚表示，目前恆瑞醫藥已經暫停了一些仿製藥項目。在政策陣痛面前不得不快速轉型。另據年報，抗腫瘤藥、手術麻醉用藥、特色輸液、造影劑、心血管藥等領域的創新藥研發，將是其主要發力點。
不過，在孫飄揚看來，部分距離專利到期還有較長時間原研藥，經評估後認為其市場上的價值不高的也將捨棄。
另外，孫飄揚看好海外市場，恆瑞醫藥也把海外市場視為未來最重要的業務板塊，但這也並非沒有困阻。2006年，禮來製藥以“侵犯專利權”為由在中國起訴恆瑞醫藥，不過最終敗訴。2013年，禮來製藥在美國指控兩名前華人僱員向恆瑞醫藥洩露商業機密，不過檢方於2014年底撤銷了該指控。
很早就開始打造職業經理人隊伍，有意識地培養接班人的孫飄揚在與恆瑞醫藥捆綁近30年後，終於卸下重擔。成為“藥王”的孫飄揚佔據了天時和人和，往後的恆瑞醫藥如何發展也終將接受市場考驗。
閱讀更多 環球老虎財經 的文章
