深度精華！日經225 ETF投資價值分析，全球配置正當時

中國投資成績出色的ETF實盤指導財富公號：ETF微刊

第三輪：定投ETF十年十倍計劃

導讀

日經225指數（彭博代碼NKY Index）由東京證券交易所一部（相當於主板市場）流通性最好的225只股票組成，為日本各股價指數中歷史最悠久，且為國內外投資人最熟悉的指數。指數以1949年5月16日為基日，由《日本經濟新聞》社計算併發布。

從市值分佈來看，指數成分股中大盤股居多，市值在一百億美元以上的成分股權重佔比達到78.36%，個數佔比達到43.11%。從加權平均市值來看，日經225指數的加權平均市值達344.76億美元，和東證指數接近。指數成份股權重分散，個股風險較小，僅有1只成份股權重超過5%。從行業分佈來看，日經225指數以非日常生活消費品、工業、信息技術、醫療保健等行業的股票為主，權重股主要集中在日本本土的優勢產業中。

日經225指數具有較高的投資價值。第一，指數長短期業績表現優異，指數自2012年以來年化收益13.78%，顯著優於標普500指數、德國DAX和法國CAC40，風險收益比突出。第二，指數與A股的收益相關性較低，2012年以來日經225指數與上證綜指的每日收盤價相關性僅為0.40，是多元化跨國資產配置的重要補充。第三，指數盈利能力提升，近年來指數的淨利率與ROE均有所回升，淨利率從2011年末的2.51%上升到2019年三季度的6.04%，ROE從2011年末的5.18%上升到2019年三季度的9.17%。第四，指數估值合理，縱向看指數PE估值處於2012年以來的36.01%分位點，橫向看指數的PE估值在全球各大市場指數中相對較低。最後，指數前十大權重股集中於非日常生活消費品、信息技術、通信服務、工業、醫療保健等日本本土優勢產業，受益於優勢產業發展紅利。

華安三菱日聯日經225ETF（513880.OF）成立於2019年6月12日，於2019年6月25日上市，最新規模為0.50億元，投資於三菱日聯金融集團（MUKAM）發佈的MAXIS Nikkei 225 ETF。基金經理倪斌，碩士，2010年7月加入華安基金，目前管理7只基金，在管基金規模14.87億。

風險提示：本基金屬於股票型基金，預期風險收益水平較高；歷史表現不代表未來。

1、日經225指數介紹

1.1

指數簡介

日經225股票指數是《日本經濟新聞》社編制的股票價格指數，由東京證券交易所一部（相當於主板市場）流通性最好的225只股票組成，為日本各股價指數中歷史最悠久，且為國內外投資人最熟悉的指數。

該指數於1950年9月7日推出，以1949年5月16日為基日，最早由東京證券交易所計算並公佈。1970年東京證券交易所開始製作併發布東證指數即TOPIX指數後，日經225指數開始由《日本經濟新聞》社計算併發布。

日經225指數以加權平均價格計算，由假定的票面價值調整的組成股票價格之和除以除數。由於上市公司會進行股票分割、反向分割以及指數成分可能發生變化，為保持指數的連續性，引入“除數”加以調整。調整指數中的除數應用“道指”方法（Dow Method），因此日經225指數被稱為“道指調整後的平均值”。美國道瓊斯工業平均指數也採用相同的計算方法。

調整後的股票價格=股票價格×50（日元）/假定票面價值（日元）

日經225平均股價=調整後股價/除數

1.2

指數市值分佈

從指數市值分佈來看，成分股中大盤股居多，總市值在一百億美元以上的成分股權重佔比達到78.36%，個數佔比達到43.11%。從加權平均市值來看，日經225指數的加權平均市值達344.76億美元，和東證指數非常接近。從簡單平均市值看，日經225指數為158.43億美元，大幅高於東證指數的28.03億美元。

成份股權重分散：僅有1只成份股權重超過5%，為迅銷公司（Fast Retail），權重為9.36%。前五大成份股合計權重佔比23.64%，前十大成份股合計權重佔比34.50%，第十大成份股權重僅有1.92%。指數個股充分分散，個股風險較小。

1.3

指數行業分佈

從指數成分權重來看，日經225指數以非日常生活消費品、工業、信息技術、醫療保健等行業的股票為主，權重佔比分別達到20.47%、20.04%、17.00%、13.07%，權重股主要集中在日本本土的優勢產業中。

代表新興行業的行業權重更高，而金融權重較低：和東證指數TOPIX相比，日經225指數在信息技術、醫療保健和工業行業賦予了更高的權重，而在金融、原材料等行業的權重則相對較低。

2、日經225指數優勢分析

2.1

指數長短期業績表現優異

從長期收益看，自2012年1月1日以來截至2020年1月10日，日經225指數累計年化收益率為13.78%，同期標普500指數、德國DAX和法國CAC40年化收益分別為12.62%、10.84%和8.40%。同時，指數的收益波動比較高，僅次於標普500指數和孟買SENSEX30指數，優於其他全球主要市場指數。

從短期收益看，日經225指數近3月、近6月的區間收益均表現優異，近半年漲幅僅次於俄羅斯RTS指數。

2.2

與A股相關性低

日經225指數與發達市場的相關性較高，與A股市場的相關性較低。2012年以來，以美元計價的日收盤價來算，日經225指數與標普500指數的相關性高達0.98，與德國DAX、恆生指數、法國CAC40的相關性分別達到0.89、0.86、0.84，而與上證綜指相關性相對較低，僅為0.40。日經225指數可與國內A股形成互補，為國內投資者帶來低相關性的日本優質基礎資產，是多元化跨國資產配置的重要工具。

2.3

指數盈利能力提升

從盈利指標上看，近年來指數的淨利率與ROE均有所回升，淨利率從2011年末的2.51%上升到2019年三季度的6.04%，ROE從2011年末的5.18%上升到2019年三季度的9.17%。

2.4

市盈率處於合理位置

從歷史估值水平來看，目前日經225指數的市盈率PE（TTM）為19.08倍，處於近8年的36.01%分位點，投資性價比較高。

橫向比較來看，經過去年的估值提升後，目前日經225指數的市盈率PE（TTM）在全球各大市場指數中仍處於合理位置。

2.5

聚焦本土先進產業，體現核心競爭力

從GICS一級行業分類來看，日經225指數前十大重倉行業集中於非日常生活消費品、信息技術、通信服務、工業、醫療保健等日本本土優勢產業。

零售消費：與國內不同，日本線下零售業務的發展遠遠優於線上電商。日經225指數第一大重倉股迅銷公司（Fast Retail），指數內權重達9.36%，在全球範圍經營著優衣庫、GU、Theory、PLST等8個知名品牌。由於線下購物的發達以及外國遊客的增加，日本零售業發展勢頭值得關注。

先進製造（信息技術、通信服務）：日本在先進製造方面具有較強的國際競爭力，其信息技術和通信服務在全球處於領先地位。2018年，日本半導體設備銷售高達95億美元，是全球前四大半導體銷售國家與地區之一。伴隨著新一代通訊技術逐步成熟，日本在2020年東京奧運會上將率先普及5G網絡。未來5G網絡的全球商用化將帶動新一輪信息技術產品的資本開支，日本相關信息技術龍頭企業有望收益與此。技術硬件、半導體產品均位列日經225指數前10大重倉行業，囊括了東京電子、京瓷等龍頭公司，很好地代表了日本的在信息技術方面的產業競爭力。

工業：日本汽車產業於20世紀60年代，在其國內市場形成壟斷後迅速瞄準海外市場，開啟產業全球化之路。1998年日本汽車海外產量僅為500萬輛，遠低於國內1000萬輛的產能; 到2017年，國內產能受日本國內汽車保有量已經較高，以及人口減少的影響，國內產能小幅下降，但海外產量已將近2000萬輛，國際市場已經發展成為日本汽車的主要陣地。日系汽車仍具備較強的全球競爭力，2018 年在美國《消費者報告》雜誌公佈的汽車品牌可靠性排行榜中，日本汽車品牌雷克薩斯、豐田、馬自達、斯巴魯入圍榜單前四位。

醫療保健：日本醫藥行業的發展歷史較長，龍頭藥企經歷了從仿製藥到創新藥的轉變，以多元化發展以及快速進入新興市場為戰略目標，不斷擴張海外市場，拓展業務領域。隨著日本老齡化和少子化趨勢的深化，日本本土醫療保健行業，包括製藥和醫療服務也均有較為廣闊的市場。

從持股情況來看，國投瑞銀中證500歷史平均持股只數為140.5只。其中，屬於中證500成分股的平均只數為107只，只數佔比73.28%、權重佔比81.70%。

3、華安日經225ETF值得關注

3.1

基金基本信息及優勢

華安三菱日聯日經225ETF（513880.OF）跟蹤日經225指數，由華安基金髮行，於2019年6月12日正式成立、2019年6月25日上市交易，最新規模為0.50億元。

基金經理為倪斌先生。基金緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。基金管理費率為0.20%，託管費為0.08%。基金主要投資於標的ETF，標的ETF為股票指數基金，因此本基金的預期風險和預期收益高於貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金，其風險收益特徵與標的指數所代表的市場組合的風險收益特徵相似。

對沖匯率風險：日元作為避險資產，在面臨全球經濟衰退或系統性風險時在匯率上抵消部分衝擊。

運作高效：日本市場與國內行情同步性高，基金運作效率高，能夠實現T+0份額確認、T+0估值。

3.2

基金投資標的

基金通過投資於三菱日聯金融集團（MUKAM）發佈的MAXIS Nikkei 225ETF，來跟蹤日經225指數的表現。

三菱日聯金融集團（MUKAM）是一家銀行控股公司，其經營分部包括綜合零售銀行業務集團：涵蓋零售業務，包括商業銀行，信託銀行及證券業務，並提供一系列銀行產品及服務；綜合企業銀行業務集團：涵蓋國內企業業務，包括商業銀行，投資銀行，信託銀行和證券業務；以及綜合信託資產業務集團：涵蓋養老金信託和證券信託等產品的資產管理和管理服務。公司旗下的MAXIS指數系列產品豐富，包括MAXIS日經225 ETF和MAXIS東證 ETF等。

MAXIS Nikkei 225 ETF的資產規模達159.94億美元，為日本市場中規模第七大的ETF產品。

3.3

管理人

華安基金管理有限公司成立於1998年6月4日，是中國證監會批准成立的首批基金管理公司之一，主營業務包括基金髮起設立、基金管理和中國證監會批准的其他業務，註冊資本1.5億元人民幣。上海電氣(4.960, -0.03, -0.60%)(集團)總公司、上海國際信託有限公司、上海工業投資(集團)有限公司、上海錦江國際投資管理有限公司、國泰君安(18.420, -0.08, -0.43%)投資管理股份有限公司分別持有本公司20%的股權。截至2020年1月10日，華安基金非貨幣基金數量125只，非貨幣基金規模1,621.08億元，規模排名位列同行業13/140。

華安基金旗下基金覆蓋範圍廣泛，產品具有獨特性和稀缺性：產品線涵蓋股票量化、量化增強、指數型、ETF、分級基金、商品基金以及海外指數型基金（QDII）等。海外指數佈局完備，多個品種全市場唯一。

3.4

基金經理

基金經理倪斌，碩士，2010年7月加入華安基金，2019年6月起任華安三菱日聯日經 225 交易型開放式指數證券投資基金(QDII)基金經理。

倪斌先生目前管理7只基金，在管基金規模14.87億。

風險提示：本基金屬於股票型基金，預期風險收益水平較高；歷史表現不代表未來。（XYQUANT、華安基金）

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