申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
平高電氣(600312)
平高電氣是國網系電力設備公司中的重要成員。公司是國家電網公司全資子公司平高集團有限公司控股的上市公司。公司核心業務為高壓開關業務、配電網開關業務、國內外電力工程總承包業務、開關產品運維檢修業務。公司通過整合集團資產，形成覆蓋特高壓、超高壓、高壓、中壓的完整開關及配套零部件產業鏈。公司主要產品性能均達到國際領先水平，所有產品都擁有核心製造技術，全部擁有自主知識產權。
站在科技創新角度理解，新基建是構造新一輪產業革命的生產資料。在2018年12月的中央經濟工作會議上，中央經濟工作會議把5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設列為2019年經濟建設的重點任務之一。“新基建”指發力於科技端的基礎設施建設，主要包括七大領域：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。
國家電網響應中央復工復產號召，疫情倒逼國家電網資本開支加速。中央政治局常委會議強調“努力實現全年經濟社會發展目標任務”之後，國家電網公司給出非常清晰的復工時間表：2月15日前復工一批、2月底前復工不低於50%、3月15日前除湖北省外全面復工。特高壓復工及新開工項目的總體建設規模有望超過900億元，預計最終達到1500億元以上。按照其中7條特高壓交流工程，每條資本開支150億，GIS投資佔比10%，平高電氣市場佔有率40%來估算，公司有望收穫65-75億元GIS及其他設備訂單。
盈利預測與估值：我們認為平高電氣是國家電網旗下一次設備領域的核心優質資產，並有望在國家“新基建”中發揮重要領軍作用。公司在特高壓GIS歷史招標中擁有40%以上的市佔率，因而有望在未來7條特高壓交流工程項目中斬獲65-75億訂單。公司在特高壓核心設備以及中低壓配網領域均有較強技術實力，且受益於電網投資發力、招標機制優化、集團混改提速三重因素。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為3.95億元、7.93億元、13.62億元，對應EPS分別為0.29、0.58、1.00元/股，目前股價對應PE分別為28倍、14倍、8倍。同類可比公司2020年平均估值水平18倍，我們給予公司2020年18倍估值。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：特高壓項目推進不及預期；原材料價格上漲超出預期。
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