资产配置除了“因人而异”，还要“因时而异”。为什么这么说？我们来看一张图：
数据来源：wind、好买基金研究中心
注：房地产价格为上海二手房价格指数（2019年的数据截至到2019年8月）；A股为上证综指；黄金为COMEX黄金；类现金为货币市场基金指数；债券为中证全债指数；商品为南华商品指数
可以看到，资产具有轮动性，每年总有些资产表现好，而有些资产表现差。大家有没有想过这是为什么？聪明的投资者可能已经想到了，没错，是经济环境变了。
那关键的问题来了：不同经济周期下，对应着什么样的优秀资产呢？这里不得不提的就是非常著名的“美林时钟”。同时，我们还将介绍“市场周期”来帮助大家做好资产配置。
一、美林时钟
根据经济增速与通胀的不同搭配，美林时钟将经济周期划分为四个阶段：复苏、过热、滞胀和衰退。
复苏期：经济上行，通胀下行。经济转好，企业盈利改善，这时股票可以获得明显的超额收益。债券次之，现金贬值，商品低迷。此时应该多配置权益类资产，如
股票、股混基金。过热期：经济上行，通胀上行。通胀上行增加了现金的持有成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，商品受益于通胀的上行，明显走牛。此时配置的重点应该是大宗商品及相关基金，权益类次之。
滞胀期：经济下行，通胀上行。经济下行对企业盈利形成拖累，对股票造成负面影响，现金的吸引力提升。其次是大宗商品、债券、股票。此时正是“现金为王”，对应到基金，应以货币基金为主。
衰退期：经济下行、通胀下行。这时货币政策趋松，利率下降，债券最好。其次是现金、股票和大宗商品。此时应多配置债券、债券基金。
看起来是不是很好理解呢？别高兴太早！
大量数据检验发现，在美国，经济周期并没有像美林时钟展现的那样，2008年金融危机后，现实越来越背离美林时钟。在中国，美林时钟也不完全适用，甚至被玩成了“电风扇”。
这是否意味着美林时钟已经失效了呢？不能这么说。美林时钟有其假设前提和逻辑，只是外部冲击对它们构成挑战，其逻辑是依然有效的。
虽然美林时钟的有效性弱，但对我们的投资还是有一定的指导意义，放在这里讲也是让大家对美林时钟有个更全面的认识。
二、市场周期
经济有周期，同样市场也有周期。
先来说A股，从近20年看，出现了两次大级别的牛市和熊市，分别是2006~2008年、2014~2015年，大概平均7年左右一个周期。除了急涨急跌，市场大部分时间处于震荡市，期间也不乏一些投资机会。
数据来源：Wind；数据区间：2000.01.04~2020.02.20
再来看债市。和A股的牛短熊长不同，债市是牛长熊短。以中证综合债为例，可以看到，除了短时间的回调和震荡，大部分时间债市是向上的。
数据来源：Wind；数据区间：2002.12.31~2020.02.17
另外，有趣的是，股市和债市还存在一定的“跷跷板”效应。
这就给我们一些启示：
当股市距离上一次牛市时间较长，且当前点位较低，估值便宜的时候，可以多配置些权益类资产。反之，当股市涨了较高，估值也不便宜，人人都喜笑颜开的时候，这时就要谨慎了，可以降低权益类资产，适时落袋为安，同时增加固收类资产，降低风险和波动。
总结
春生夏长、秋收冬藏，是农业生产的周期。同样地，经济（“复苏—过热—滞胀—衰退”）和市场（股市“盘底—上涨—做头—下跌”）也有周期。不同阶段，对应着适宜的不同资产。正因如此，除了“因人而异”，我们还要“因时而异”来调整资产配置。
想知道为什么现实越来越背离美林时钟吗？
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