​新冠疫情爆发后，中国果断而又有效的处置措施全球都看到了，可是当欧美日韩面对汹涌疫情时，由于种种原因抄作业也没有及格。近期随着全球疫情扩散程度日益严重，远超市场预期并引起了恐慌情绪，欧美日韩等股市连续多个交易日大跌，本周美股道指大跌12.6%，创08年金融危机以来最差表现。

结构性行情核心逻辑暂未受到破坏

受外围市场暴跌影响，A股也迎来了三天的调整，其中沪指跌4.41%，深指跌7.38%，创业板跌9.43%，最受伤的还属半导体板块，半导体50ETF（512760）三天下跌了17.68%。

不好的消息是，疫情扩散对海外股市的影响或将长于我国。我国从1月23日武汉封城标志开始强有力的管控措施，2月3日鼠年首个交易日暴跌，随后2月4日就开始反弹，但在2月9日才看到全国新增病例下降的趋势。由于当时正值春节假期有充分的时间酝酿情绪，A股仅用一天就完成了调整，并且股市的拐点先于疫情的拐点出现。但是，目前国际上新冠疫情仍处于快速扩散阶段，欧美日韩等国的政府也不像我国控制力、执行力那么强，在这些国家采取应对措施取得成效、疫情拐点可以预期之前，海外股市或将一直受到压制。

在这个背景下，A股以创业板、科技股主导的结构性行情就要结束了吗？

好消息是，目前看推动此次结构性行情的核心逻辑并未受到破坏：

（1）短期看，此次行情是由流动性充裕主导的。春节后，为了应对严峻的实体经济形势，央行放水引导利率下行，目前，SHIBOR、国债利率还处于低位。此外，大量公募基金的发行、建仓还将为股市带来增量资金。

（2）长期看，科技板块上涨的三大逻辑：半导体周期性回暖、国产替代、5G建设及应用依然如故，也不会因为海外疫情而发生改变。而且，日韩受疫情影响，芯片、面板等产能或将转向大陆；为应对疫情对经济的负面影响，今年5G建设也将进一步加码。

科技板块或将面临分化

受海外疫情影响科技板块大幅调整后，我们虽认为其上涨的核心逻辑未受到破坏、此次行情还未结束，不过，后市科技股的表现或将因此出现内部分化：

（1）3月将进入年报、一季报密集披露期，市场重拾对基本面的关注，那些没有业绩支撑，纯粹概念炒作的高价股，或将被打回原形；有实打实业绩支撑的个股能走的更远；一个板块普涨的情况将减少。

（2）科技股不同板块的表现也将分化。我们在《科技股深度调整，见好就收？还是借机上车？》中提到了科技体系的四层楼。目前正处于第一层楼即通信基础设施的发展阶段，这也是为什么半导体、5G设施板块表现亮眼。接下来，随着第一层楼如火如荼的展开，第二三层楼的前景也将被市场预期，

科技板块细分领域众多，对行业的研判、个股的分析需要更高的投研能力和对产业链更深的理解，对于大部分普通投资者来说，科技ETF（515000）、科技50ETF（515750）仍是较好的投资方式。

密切关注三个可能变化

节后创业板、科技股的快速上涨已积累了较高的获利盘，海外疫情只是引爆资金获利了结的外部因素，暂时还未影响到核心逻辑。但是，进入3月需要密切关注以下可能的变化：

（1）随着全国逐步有序复工，一部分此前流入股市的资金将“脱虚向实”，回流到实体经济。此外，复工后对资金的需求将增加，或推动利率有所上行。如此将对股市有最快、最直接的负面影响。

（2）昨日发布的2月PMI指数下降至35.7%，进入3月份后更多的2月宏观经济数据将陆续发布，数据不会好看在预期之内，但是

（3）在我国爆发新冠疫情时，普遍认为其对经济的影响偏短期，没有考虑到疫情在海外大扩散的影响。目前海外疫情仍处在快速扩散阶段，如果得不到有效控制，那么对全球以及我国经济的影响不容忽视。在全球经济普遍受到冲击的情况下，科技板块也难以独善其身。

“牛市多长阴”，有研究发现在牛市中波动率也是放大的，每一次巨震都会洗下去一部分人。以目前看，海外疫情对A股仍只是短期扰动因素，并且周五美股已稍有企稳之势，以科技股为主导的结构性行情料将继续。不可掉以轻心的是，如果以上三个因素发生明显不利变化，那么意味着将对此次结构性行情有实质影响，请投资者密切关注。

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